デプス解析：TVLデータ背後の真実とプロジェクト価値評価

TVLデータの偽造の可能性が業界内で議論を引き起こしています。ある見解では、同じUTXOが異なるプロジェクトのTVLとして重複計算される可能性があるとされていますが、技術的な観点から見ると、そのようなことは存在しません。UTXOは一度だけロックされることができるため、同じ時点で統計にカウントされることは一度だけです。

実際、大多数のプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開します。公開しなくても、オンチェーンの資金の流れを追跡することができます。これらのアドレスはユーザー向けだけでなく、投資家がプロジェクトの管理権を検証するためにも使用されます。したがって、TVLデータの操作は主にこれらの既知のアドレスで発生します。

プロジェクトチームは、大口投資家と協力して資金を注入し、TVLを向上させることがよくあります。大口投資家にとって、プロジェクトチームは通常、最低保証利回りを約束します。このアプローチは、さまざまなDeFiプロジェクトで一般的に見られ、双方にとってのウィンウィン戦略と見なすことができます。プロジェクトチームは優れたTVLデータを得て、大口投資家は高いリターンを得て、最終的にはより多くの小口投資家を引き付けます。

あるプロジェクトを例にとると、それは一般的なMPCウォレットのマルチシグモデルを採用しています。大口の投資家は確かに資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、資金は大口の投資家とプロジェクト側が共同で管理します。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアを通じて複数の当事者による協調管理を実現しており、どの当事者も単独で資金を操作することはできません。外部から見ると、これらのアドレスはプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はアドレス上の資金を完全には制御していません。

"偽のTVL"の概念を理解することは重要です：これはデータの改ざんを指しているのではなく、これらのTVLは死に金であり、実際の価値を生み出すことはできず、後続の投資やプロジェクトの宣伝を引き付けるためだけのものです。

TVLは、実際のTVLと偽のTVLに分けられます。実際のTVLは、貸付や取引プロジェクトにおける資金など、効果的に利用できる流動性であり、ユーザー体験を向上させることができます。偽のTVLは、典型的にはステーキングプロジェクトにおける資金など、遊休の流動性です。

ステーキングプロジェクトにおいて、TVLは適切な評価指標ではありません。高いTVLは表面的な繁栄に過ぎず、製品運営に実際の価値をもたらしていない可能性があります。

業界は長年にわたりTVLを過度に重視してきましたが、すべてのTVLが同じ価値を持つわけではありません。投資家やユーザーはプロジェクトの実際の価値に注目するべきです：それはユーザーの問題を解決できるのでしょうか？それはビジネスモデルの実行可能性を証明するための正のキャッシュフローを生み出すことができるのでしょうか？

真に質の高いプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創出できるべきであり、これがプロジェクトを評価するための重要な基準です。