GENIUS法案に隠されたリスク: ドルの覇権の背後にある経済的懸念と金融の不安定性

最近、暗号資産の世界で最も話題になっているテーマは、ついに法律となった《GENIUS法案》です。多くの人々はこの法案が暗号資産、特にステーブルコインにコンプライアンスの扉を開いたと考えており、私たちはまるで万億規模の市場が爆発する前夜に立っているかのようです。支持者は、この動きがドルの世界的な支配的地位を強固にし、同時に消費者に強力な保護を提供すると主張しています。

聞こえは良いですが、本当にそうなのでしょうか？弁証法的思考を持つ者として、私はあらゆる選択肢にはその代償があると信じています。この法案はその名の通り「天才的」なのでしょうか？それとも、華やかな条項の裏に、私たちがまだ予見していないリスクが隠れているのでしょうか？

今日は、わかりやすい言葉で《GENIUS法案》がもたらす可能性のある悪影響を詳しく分析しましょう。

ブロックチェーンの世界の積極的な参加者として、私は個人的に「GENIUS法案」の導入を歓迎します。これはブロックチェーンと暗号化技術を一般の生活に推進し、大規模採用に向けて重要な一歩を踏み出し、動乱のグローバル化プロセスに保障を加えるものです。したがって、この記事に挙げられたさまざまな欠点は「盛世危言」と見なすことができ、単なる思考の練習に過ぎないかもしれません。読者の皆さんは、気にせずに聞き流し、笑って過ごしても良いでしょう。

ドルの罠:製造業の回帰の夢は、ステーブルコインによって破壊されるのか?

私たちはまず経済的な観点から分析します。法案の核心的な目標の一つは、米ドルステーブルコインを世界のデジタル経済の「ハードカレンシー」とし、米ドルの覇権的地位を守ることです。論理は非常に簡単です：法案はすべてのコンプライアンスされたステーブルコイン発行者に対し、高品質な流動資産(、主に短期米国債)を用いて1:1の担保準備を行うことを要求しています。

想像してみてください、全世界がドルのステーブルコインを使用する時、どれほど膨大なアメリカ国債が準備金として必要になるでしょうか？これはアメリカ国債に対する巨大で持続的な需要のプールを生み出すことになります。世界中の資金が潮のようにアメリカに押し寄せて国債を購入することで、ドルは自然と「より価値のある」ものになり、私たちがよく言う「強いドル」になります。

これはアメリカにとって大きな良いニュースのように聞こえますが、その中には巨大な逆説が潜んでいます。特に製造業の回帰に関しては、これはほぼ釜底を抜くことに等しいです。

アメリカの製造業の「空洞化」の一つの重要な原因は、長期的な貿易赤字です。アメリカが買い入れるもの(輸入)は、売り出す(輸出)よりも遥かに多く、膨大なドルが世界中に流れています。それでは、他の国はこれらのドルを持って何を買えるのでしょうか？アメリカの製造業はすでに空洞化しており、少数のハイテク製品を除いて、選べる「アメリカ製」の商品はそれほど多くありません。したがって、これらのお金の大部分は再びアメリカの国債やウォール街の金融商品を購入するために戻ってきます。

これが悪循環を形成します: 外国資本がウォール街に流入 → ドル為替レートが上昇 → 強いドルによって「アメリカ製」が海外で非常に高価になる → 輸出がさらに困難になり、輸入商品はより安く感じられる → 貿易赤字がさらに拡大する → 国内製造業の競争力が持続的に弱まる。

今、『GENIUS法案』が登場しました。これはこの悪循環にスーパーターボチャージャーを装着するようなものです。ステーブルコインのグローバル普及は、アメリカが全世界に「デジタルドル」を発行していることを意味し、これが世界的にドルとアメリカ国債への前例のない需要を引き起こします。結果はどうなるでしょうか？ドルの価値は前例のない高値に押し上げられるでしょう。

これはアメリカ国内の製造業にとって、まさに雪上に霜を加えるようなものです。同時に、海外の収入が大きな割合を占めるアメリカの多国籍企業、特に大型のテクノロジーおよび産業大手にとっても、同様に重い打撃です。彼らが海外で得たユーロ、円などの外貨利益を強いドルに換算すると、会計報告書上の数字が著しく減少します。これは企業の収益能力に直接的な影響を与え、株式の評価を押し下げ、さらには主要な株価指数全体のパフォーマンスを引きずる可能性があります。

いわゆる「製造業の回帰」は、こうした強いドルの大山の前では、恐らくはるかに遠く、非現実的な夢に変わってしまうだろう。GENIUS法案は、ドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性がある。

ドル覇権のパラドックス: 押さえつけようとすればするほど、"ドル離れ"が加速する?

《GENIUS法案》の核心経済論拠はドルの世界的な主導的地位を強化することです。しかし、長期的には、この過度な行動が逆にドルからの世界的な離心傾向を加速させる可能性があります。

ステーブルコインが登場する前から、ドルはすでにアメリカが経済制裁を実施し、地政学的な力を投影するためのツールでした。『GENIUS法案』はデジタル通貨エコシステムの核心を、さらなるドルとその規制の境界内に集中させようと試みています。しかし、「月盈則亏、水满则溢」ということわざが示すように、アメリカが金融システムを武器化することへの恐れが、世界各国が「別の炉を起こす」ための最も主要な動機となっているのです。

例えば、皆がステーブルコインの国境を越えた支払いにおける巨大な潜在能力を高く評価し、さらにはそれがSWIFTに取って代わることを夢見ています。しかし、「SWIFT」という言葉はいつ広く知られるようになったのでしょうか？それはまさにロシアとウクライナの戦争の中で、SWIFTがロシアを「追放」した事件によって、多くの国民が警戒心を抱くようになった時です。もし将来的にステーブルコインがSWIFTに取って代わり、国境を越えた支払いの主流手段となるなら、ドルの覇権が自らの手で断たれることになるのではないでしょうか？

したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手に対して明確な信号を発信しました: SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊しつつある中で、ステーブルコインを代表とする新秩序がまだ完全に成熟していない今、新しいデジタルドル体系が根付く前に代替案を構築するためのウィンドウ期間が到来したのです。

短期間でドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能だが、局所市場での"ドル離れ"は完全に実現可能である。ロシアと中国が主導し、インド、イランなどのBRICS諸国やその他の新興市場からの支持を得た"ドル離れ"の波は、前例のない速度で発展している。これらの国が取っている措置には、二国間貿易における自国通貨決済への移行、ドル資産の代替としての金の増強、そしてSWIFTを回避するための非ドルのデジタル通貨決済システムの積極的な開発と普及が含まれている。

債務と信用力:政府の「小財源」と「家事」

まずは「お金の袋」——抜け出せない借金の罠

前に述べたように、ステーブルコインはアメリカ国債に対して巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって何を意味するのでしょうか？それは、借金がかつてないほど容易になることを意味します！

通常、政府が過剰に借入を行うと、市場はその返済能力を懸念し、リスク補償としてより高い金利を要求します。これは自然な「ブレーキ」メカニズムです。しかし現在、ステーブルコイン発行者という「鉄板の買い手」グループの存在は、世界中の人々が米国債の買い手になることを意味し、意図的に借入コストを押し下げています。政府はより容易に、より安価に多くのお金を借りることができ、財政規律の制約が大幅に弱まり、借金がさらに中毒的になっています。

これは経済学的に「債務の貨幣化」の一種の変形と見なすことができます。中央銀行が政府に直接お金を印刷するわけではありませんが、その効果は非常に似ています：民間企業が「デジタルドル」(ステーブルコイン)を発行し、その後公衆のお金で国債を購入します。本質的には、貨幣供給を拡大することで政府の赤字に資金を提供しているのです。最終的な結果は、非常に可能性が高いのはインフレであり、この「隠れた税金」が知らず知らずのうちに私たちのポケットから富を移動させてしまいます。

より危険なのは、それがインフレリスクを周期的な政策選択から金融システムの構造的特徴に変える可能性があることです。伝統的に、大規模な債務の貨幣化は中央銀行が深刻な危機(、例えば2008年の金融危機や新型コロナウイルスのパンデミック)に対処する際に使用する非常手段、臨時的なツールでした。しかし、《GENIUS法案》は、経済周期から切り離された政府債務の需要源を永続的に創出しました。これは、債務の貨幣化がもはや危機対応策ではなく、金融システムの日常的な運用の中に「埋め込まれる」ことを意味します。これは経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力を植え付け、将来的にインフレを抑制する任務を非常に困難にするでしょう。

次に"鉄の鎖で繋がれた舟"——新しい金融不安定伝播メカニズム

この一連のステーブルコインの熱潮の中、さまざまな勢力が参入し、瞬く間にUSDT、USDC、USDe、USDs、USD1……さまざまなステーブルコインの記号が目を眩ませる。みんなは「USD」の後に続く接尾辞は、26文字では足りないと冗談を言うほどだ。

しかし、《GENIUS法案》以降、あなたの「USD」の後に何のサフィックスが付いていても、世界最大の資本市場でコンプライアンスを保ちながら運営したいのであれば、米国債をコアリザーブアセットとして持たなければなりません。これが本節のタイトル「鉄鎖連舟」の由来です: 異なるステーブルコインは「舟」であり、しかし「米国債」という鎖によって密接に結びつけられています。「鉄鎖連舟」の結果は何か、たくさんの人々はおそらく知らないかもしれませんが、一部の人々には非常に馴染み深いものです。

《GENIUS法案》はしたがって、前例のない新しい金融不安定伝播経路を創造しました。それはデジタル通貨市場の運命を米国債市場の健全性と、前例のない方法で緊密に結びつけました。

• 一方で、もし主要なステーブルコインに信任危機が発生した場合、大規模な償還ラッシュを引き起こす可能性があり、発行者は短期間で大量のアメリカ国債を売却せざるを得なくなる。このような"投げ売り"行為は、世界金融システムの基盤であるアメリカ国債市場を混乱させるのに十分であり、金利の急上昇やより広範な金融パニックを引き起こす可能性がある。

• 一方で、アメリカの国債市場自体に危機(が発生した場合、例えば、債務上限の行き詰まりや国の信用格付けの引き下げ)は、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全性を直接脅かし、デジタルドルのエコシステム全体のシステム的な「取り付け騒ぎ」を引き起こす可能性があります。

法案によってリスクを増幅する双方向の感染チャネルが創出されました。さらに、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識は浅いため、何らかの変化が引き起こすパニックは、このリスク伝導チェーンの中で急激に増幅される可能性があります。

最後は「面子」——無視できない信用リスク

今回の《GENIUS法案》では、投票の過程で両党の意見の相違が実際に非常に大きいです。そして、一つの大きな論点は、大統領の利益相反問題を直接指しています。法案には、国会議員およびその家族がステーブルコイン事業から利益を得ることを禁止する条項があります——これは良いことです、疑念を避けるために。しかし、奇妙なことに、この禁止令は大統領およびその家族には適用されていません。

この点がなぜこれほど敏感かというと、トランプ家族が暗号業界に深く関与していることが広く知られているからです。彼らの持株会社は、USD1という名前のステーブルコインを発行し、短期間で急成長しました。トランプ本人は2024年の財務開示の中で、その会社から数千万ドルの収入を得たと報告しています。

この会社を検索すると、公式ウェブサイトのタイトルに「トランプに触発され、USD1によって強化された」と大きく書かれているのが見える。一国の元首が一つの暗号資産のために立ち上がることは、この「公器私用」の感が強すぎる。大統領はステーブルコインの合法化を強力に推進しながら、自社のステーブルコインビジネスは順調に進んでいる。このことは、法案自体に「利益供与」の影を落とすだけでなく、Web3全体および暗号業界の評判も損なわれてしまったかのようで、まるで政治的権力者たちの利益を得るための道具になってしまったかのようだ。

より深いリスクは、明らかに党派的で個人的な利益色彩を持つ法案が、その安定性に疑問を投げかけることです。今回、共和党の主導の下で通過しましたが、民主党からの批判は絶えません。将来的に政権交代があった場合、新しく就任した政府が現職大統領に対して「清算」を行わないと誰が保証できますか？その時、彼らは法案の背後にある利権の絡みに嫌悪感を抱き、「子供と一緒にお風呂の水を捨てる」ことを選び、安定コインの枠組み全体を直接廃止または覆すのでしょうか？このような政治的な不確実性は、長期的な安定した予測を極度に必要とする業界にとって、間違いなく時限爆弾です。

権力ゲーム: "イノベーションの楽園"なのか、それとも"巨人の裏庭"なのか?

法案は"イノベーションを促進する"と主張していますが、もし私たちがその規則を注意深く検討すれば、まったく逆の結論に達する可能性があります。

法案はステーブルコイン発行者に対して銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しています: