ステーブルコインの"GPT時刻":ブロックチェーンの金融と公共部門における大規模採用

一、ブロックチェーンの大規模採用はなぜ今なのか？

2025年はブロックチェーンが金融および公共分野で応用される"ChatGPTの瞬間"になる可能性があります。主な理由は:

1. アメリカの規制当局のブロックチェーンに対する支持的な立場は、業界の構造を変える年になると予想されています。これにより、ブロックチェーンベースの通貨がより広く採用され、アメリカの民間および公共部門において金融やその他の分野で他のユースケースが出現することを刺激する可能性があります。

2. 公的支出の透明性と説明責任を持続的に注視することも潜在的な触媒となります。

3. これらの変化は過去12〜15ヶ月の発展に基づいており、EUの暗号資産規制市場(MiCA)、暗号通貨ETFの発行、暗号通貨取引とカストディの制度化、さらには米国政府による戦略的ビットコイン備蓄の設立を含んでいます。

4. 銀行、資産管理会社、公共部門および政府機関のブロックチェーンへの参加度は向上しているが、いくつかの楽観的な期待にはまだ及んでいない。

5. 政府のブロックチェーンの採用は2つのカテゴリーに分かれます: 新しい金融ツールのエンパワーメントとシステムのモダニゼーション。システムは共有元帳を統合することによってアップグレードされ、データの同期、透明性、効率を向上させます。

6. ステーブルコインは現在、アメリカ国債の主要な保有者であり、世界の金融フローに影響を与え始めています。ステーブルコインの普及は、ドル建て資産に対する持続的な需要を反映しています。

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ステーブルコインが台頭しています

ステーブルコインは、安定した資産(、例えば米ドル)に連動した暗号通貨であり、その広範な受け入れを促進する主要な触媒は、米国の規制の明確さかもしれません。これにより、ステーブルコインやブロックチェーンは、より広い視点から既存の金融システムにより良く統合されることができます。

米ドルの国際金融における主導的地位を考慮すると、アメリカのステーブルコインの変化はより広範なグローバルシステムに影響を与えるでしょう。アメリカ政府は、イノベーションと効率を向上させることの重点の一つとして、オンショアデジタル資産業界の発展を促進することに熱心なようです。

規制に優しい背景の中で、デジタル資産と既存の金融機関はますます融合し、ステーブルコインの使用量の増加を支える基盤が築かれました。新興市場や先進市場におけるドルの需要などのマクロ経済要因も、この傾向をさらに支えています。

DefiLlamaのデータによると、2025年3月末までにステーブルコインの総価値は2300億ドルを超え、5年前の30倍となります。私たちの分析によると、ベンチマークシナリオでは、ステーブルコインの総供給量は1.6兆ドルに達する可能性があり、ベア市場とブル市場のシナリオではそれぞれ約0.5兆ドルから3.7兆ドルになります。

アメリカ国債の需要: アメリカのステーブルコイン規制枠組みの構築は、アメリカ国内外におけるドルの無リスク資産への需要をサポートします。ステーブルコイン発行者は、セキュアな基礎担保を保有している指標として、アメリカ国債または同様の低リスク資産を購入しなければなりません。ベースケースでは、アメリカ国債の購入量が1兆ドルを超えると予想しています。2030年までに、ステーブルコイン発行者が保有するアメリカ国債の量は、現在のいかなる司法管轄区の総量をも超える可能性があります。

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今後の課題

ステーブルコインの発展も抵抗や挑戦に直面しています:

1. 地政学的な情勢は依然として不安定です。もし世界が多極化の体系に向かって進むなら、中国とヨーロッパの政策立案者は中央銀行デジタル通貨(CBDC)または自国通貨で発行されたステーブルコインの推進に熱心になる可能性が高いです。新興市場やフロンティア市場の政策立案者も、ドル化による地域のリスクに警戒を怠らないでしょう。

2. ステーブルコインと中央銀行デジタル通貨(CBDC)は、デジタル通貨を作成する試みですが、技術的な構造とガバナンスの面で異なります。CBDCの発行者は中央銀行であり、民間企業はステーブルコインを発行できます。CBDCは通常、ブロックチェーンの原則に触発されていますが、パブリックチェーンに基づいているわけではありません。

3. 私たちは今後数年間、ステーブルコイン市場が依然としてドルを主な通貨とすることを予測しています。ベースケースでは、2030年のステーブルコイン供給量の約90%がドル建てであると予測していますが、これは現在のほぼ100%からは低下します。

4. ステーブルコインには取り付け騒ぎのリスクが存在し、伝播効果を引き起こす可能性があります。2023年、ステーブルコインのデペグは約1900回発生し、そのうち約600回が大型ステーブルコインでした。大規模なデペグ事件は暗号市場の流動性を抑制し、自動清算を引き起こし、取引プラットフォームの償還能力を弱め、金融システムに対してより広範な伝播効果をもたらす可能性があります。

公共部門はブロックチェーンを必要としていますか？

信頼と透明性は、政府や機関に対する公衆の支持を維持するために重要です。ブロックチェーンは、信頼に基づいた分散型公共部門データ管理の方法を導入しました。従来のシステムでは、信頼は権威ある機関に由来しますが、ブロックチェーンは暗号的な真実性の証明を可能にします。信頼は技術そのものに根ざしています。

ブロックチェーンの不可変性は、情報が一度記録されると変更できないことを保証し、敏感な公共データに対する改ざん防止記録を提供します。他の技術でも不可変性を実現できますが、通常は信頼できる当事者の実行が必要です。

国境を越えた活動、特に世界銀行などの機関や人道支援プロジェクトを通じて国際資金を支払うことは、ブロックチェーンの重要なユースケースです。国際資金の流れは不透明であり、資源が期待される受取人に届いているかどうかを効果的に検証することが困難な場合があります。ブロックチェーンは、金融機関の運営がうまくいかない遠隔地や不安定な地域でも、複雑な取引に透明性を提供することができます。

二、ステーブルコインのGPT時刻

ステーブルコインはどのように機能しますか?

ステーブルコインは、暗号通貨の一種であり、その市場価値を基礎資産に連動させることで、その価値を安定させることを目的としています。基礎資産は、法定通貨(例えば米ドル)、商品(例えば金)または一群の金融商品である可能性があります。

ステーブルコインエコシステムの重要な構成要素には次のものが含まれます:

• ステーブルコイン発行者: ステーブルコインを発行する主体であり、その基盤となる資産を管理する責任があり、通常は基礎資産のステーブルコインの流通供給量と等価の価値を保持しています。

• ブロックチェーン台帳:ステーブルコインが一般に発行された後、取引はブロックチェーン台帳に記録されます。この台帳は、ステーブルコインのユーザー間の所有権と流動状況を追跡することによって、透明性と安全性を提供します。

• 準備と担保: 準備は各トークンがそのペッグされた価値で償還されることを保証します。法定通貨で担保されたステーブルコインの場合、これらの準備には通常、現金、短期政府債券、およびその他の流動資産が含まれます。

• デジタルウォレットプロバイダー: デジタルウォレットを提供し、ステーブルコインの保有者が自分の通貨を保存、送信、受信できるモバイルアプリケーション、ハードウェアデバイス、またはソフトウェアインターフェースである可能性があります。

ステーブルコインはどのようにそのペッグレートを維持しますか？

ステーブルコインは、異なるメカニズムを利用して、その価値を基礎となる資産と一致させることを保証します。法定通貨でサポートされているステーブルコインは、発行された各トークンが等量の法定通貨と交換できることを保証することによって、そのペッグレートを維持します。

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市場で主要なステーブルコイン

2025年4月までに、ステーブルコインの総流通量は2300億ドルを超え、2024年4月以来54%の成長を遂げました。上位2つのステーブルコインがエコシステムを支配しており、価値と取引量に基づいて市場シェアの90%以上を占めています。その中で、Tether (USDT)がリードし、次にUSD Coin (USDC)が続いています。

近年、ステーブルコインの取引量が急速に増加しています。Visa Onchain Analyticsの調整後、2025年第1四半期のステーブルコイン取引量は毎月6500億から7000億ドルに達し、2021年下半期から2024年上半期の水準の約2倍となります。暗号エコシステムを支える取引は、ステーブルコインの主要なユースケースであり続けています。

時価総額最大のステーブルコインUSDTは2014年にビットコインブロックチェーン上で導入され、2017年にイーサリアムブロックチェーンに拡張され、去中心化金融(DeFi)での利用を実現しました。2019年、より高速でコストが低いため、USDTはアジアで広く使用されているTronネットワークにさらに拡張されました。USDTは主に海外で運営されていますが、時代は変わりつつあります。

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ステーブルコイン採用の推進要因

ステーブルコインのチャネル要因は以下の通りです:

1. ステーブルコインの実用的な利点(は速度が速く、コストが低く、24時間いつでも利用可能)は先進経済と新興経済で需要を生み出しています。

2. マクロ需要(インフレーションヘッジ、金融包摂)が深刻なインフレーションの地域でステーブルコインの採用を推進しています。

3. 現在の銀行や決済プロバイダーの認可と統合はステーブルコインの合法化の鍵であり、迅速にその使用範囲と適用性を拡大することができます。

4. 待望の規制の明確性が、銀行やより広範な金融サービス業界が小売および卸売分野でステーブルコインを導入することを可能にします。

5. ユーザー体験: 世界の決済の構図はますますリアルタイムのデジタル取引に移行しています。顧客体験を向上させることに成功した機関は、それぞれの分野で際立ち、リーダーとなるでしょう。

6. 規制の明確さ: 新しいステーブルコイン規制法が施行された後、私たちは規制の不確実性が世界的にイノベーションと応用に対して深刻な抑制をもたらしているのを目にしています。

7. 革新と効率:機関はステーブルコインをより敏捷な製品開発の推進力と見なす必要がありますが、これは今日の時代には実現が難しいです。

ステーブルコインの潜在市場

私たちは、以下の要因に基づいて駆動されるステーブルコインの需要増加を予測する範囲を構築しました:

1. 一部のアメリカ国内およびアメリカ以外のドル保有量を紙幣からステーブルコインに変換する。

2. アメリカと国際的な家庭や企業が保有する一部のドルの短期流動性をステーブルコインに再配置し、キャッシュ管理と支払い操作をサポートします。

3. ユーロ/ポンドの短期流動性の代替トレンドは、ドルの短期流動性の代替トレンドに似ており、これらの流動性は国内の家庭や企業によって保持されているが、規模ははるかに小さい。

4. 公共加密市場の成長、そこでステーブルコインが決済または通貨受け入れの促進者として使用されている。

5. 私たちは2030年のステーブルコイン市場規模のベースケースを1.6兆ドル、楽観的シナリオを3.7兆ドル、悲観的シナリオを0.5兆ドルと見積もっています。

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ステーブルコイン市場展望及びユースケース

最も楽観的な予測は、ステーブルコインが世界的に即時、低コスト、低摩擦の取引の一般的な媒体となるにつれて、市場規模が5-10倍に拡大するというものです。比較的楽観的な予測では、2030年までにステーブルコインの価値が現在の約2000億ドルから指数関数的に成長し、1.5兆ドルから2.0兆ドルに達し、世界の貿易決済、P2P送金、主流の銀行業務に浸透することです。

悲観的なシナリオでは、ステーブルコインの使用は依然として暗号エコシステムと特定のクロスボーダーのユースケースに制限されています。地政学的要因、デジタルドル化への抵抗、CBDCの普及は、ステーブルコインの成長をさらに妨げるでしょう。この場合、ステーブルコインの時価総額は3000億ドルから5000億ドルの間で安定し、主流経済における役割は限られます。

ステーブルコインの現在と未来の主要なユースケースには:

1. 暗号通貨取引: 個人と機関がステーブルコインを使用してデジタル資産を取引することは、現在の最大のユースケースであり、ステーブルコインの取引量の90%～95%を占めています。

2. B2B決済(企業決済): ステーブルコインを使用して海外のサプライヤーに支払い、資金運営を管理する企業は、ステーブルコイン市場でかなりのシェアを占める可能性があります。

3. 消費者送金:より低い手数料とより速い速度を持つステーブルコインは、