現実世界の資産(Real World Assets,RWA)は、ブロックチェーン技術を通じてトークン化された従来の資産を指し、これらの資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えています。RWAは、不動産、インフラ、アート作品、プライベートエクイティなど、さまざまな資産タイプを含み、単に資産の価値を表すだけでなく、資産の性質、状態、取引記録などの多次元情報も含んでいます。広義には、現在広く使用されている米ドルステーブルコインもRWAの一形式です。
$OUSGトークンは、投資家がOndo I LPファンドにおける持分を表し、ファンドはETFなどの資産を保有しています。投資家はKYC/AMLプロセスを通じて、ホワイトリストの資格を取得した後、サブスクリプションと償還に参加することができます。全体のプロセスはスマートコントラクトによって自動的に実行され、多くの機関の協力が含まれます。
RWA:米ドルステーブルコイン之后の分散型金融のスケール化アプリケーションの新しい競技場
RWAの潜在能力探討:米ドルステーブルコインの後に来る次の大規模応用のレース?
まとめ
RWA資産は高い透明性や強い流動性などの特性を備えており、米ドルステーブルコインに次いでDeFi分野での大規模な応用が期待される次の重要な領域となる可能性があります。現在、RWAには主に3つの発展方向があります: パブリックチェーンの無許可モデル、パブリックチェーンのホワイトリストモデル、およびプライベートチェーン/アライアンスチェーンモデルであり、その中でもパブリックチェーンの無許可モデルが最も高いコンポーザビリティを持っています。
RWAの導入はDeFiに実世界の資産によるバックアップの利益をもたらし、同時にTradFiの流動性、透明性、取引コストなどの問題を解決し、両者の融合を促進します。同様の概念にはCWA(Crypto-World Asset)が含まれ、ビットコインETFなどがあります。これらの革新は、投資家がセグメント化されたリスクマッチング製品に対する需要を反映しています。
さまざまな要因を総合すると、米国債ETFの資産は初期のRWAの大規模な適用に最適な選択肢です。現在、RWAの発展が直面している主な不確実性には、コンプライアンスリスク、カウンターパーティリスク、米国債のデフォルトリスクなどが含まれます。
MakerDAOを例にとると、RWA資産を導入することで、現在約6.83%の調整収益率を実現し、DSRをRWA収益の1.86倍に拡大しました。より多くのCDP通貨プロジェクトがRWAを基盤資産として採用するにつれて、市場におけるRWAの規模は15.96億〜21.50億ドルに達する見込みです。
将来、規制フレームワークの整備に伴い、RWAは標準化された資産から非標準化された資産へと段階的に拡大するでしょう。RWAとCWAの組み合わせは、ブロックチェーン技術のバックエンドからフロントエンドへの応用の変化を促進し、DeFiとTradFiの融合の重要なトラックとなり、スケール化されたアプリケーションを実現することが期待されます。
RWAの概要
現実世界の資産(Real World Assets,RWA)は、ブロックチェーン技術を通じてトークン化された従来の資産を指し、これらの資産にデジタル形態とプログラム可能な特性を与えています。RWAは、不動産、インフラ、アート作品、プライベートエクイティなど、さまざまな資産タイプを含み、単に資産の価値を表すだけでなく、資産の性質、状態、取引記録などの多次元情報も含んでいます。広義には、現在広く使用されている米ドルステーブルコインもRWAの一形式です。
RWA資産は多面的な利点を持ち、ブロックチェーンエコシステムにおける大規模な応用を実現する基盤を築いています。
これらの特性により、RWAは米ドルステーブルコインに次ぐ次のスケール化されたアプリケーションの分野になることが期待されています。
現在、比較的容易に実現でき、すでに規模を持ち始めているのは、固定収益資産と希少金属資産のトークン化市場です。DeFiの現在の需要から出発すると、固定収益資産である米国債/米国債ETFは、理想的なRWAの発展の出発点です。
RWAには主に三つの発展方向があります:
パブリックチェーンと無許可体験:資産がパブリックチェーン上で無許可取引を実現し、DeFiに近いユーザー体験を提供します。資産の流動性と市場参加度を最大化しますが、規制の課題に直面します。
パブリックチェーンと規制ホワイトリスト：資産はパブリックチェーン上で取引されますが、ホワイトリストメカニズムを通じて参加者が制限されます。流動性と規制の間でバランスを求めます。
プライベートチェーン/コンソーシアムチェーンと複雑なKYC: プライベートチェーンまたはコンソーシアムチェーン上でのRWA取引は、厳格なKYCプロセスを伴います。最高レベルの規制コンプライアンスを提供しますが、資産の流動性を制限します。
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RWAの必要性
DeFiの視点
DeFiのTVLは2022年5月のUST事件以来、継続的に減少しており、オフチェーン資金を引き付けるのが難しい。RWAを導入することで、プロトコルは実際の資産による裏付けのある利回りを提供でき、高利回りに対する投資家の不信感を解消することができる。
TradFiの視点
伝統的な金融商品(であるREITsやETFs)は厳しい規制に制限されており、製品の革新や市場への参加が制約されています。
プライベートクレジット市場には、操作が遅く、不透明で、コストが高いといった問題が存在し、資本配分の効率が低下しています。
複雑な金融商品には"ブラックボックス"の問題が存在し、透明性と追跡可能性が欠如しています。
RWAはトークン化とブロックチェーン技術を通じて、これらの問題を効果的に解決し、流動性、透明性を向上させ、コストを削減することができます。特にプライベートマーケットや複雑な金融商品分野において、RWAは前例のない透明性と効率をもたらすことが期待されています。
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RWAとCWAの比較
ビットコインETFの台頭に伴い、CWA(Crypto-World Assets)の概念を引き出すことができます。CWAは現実世界における暗号資産の標準化であり、ビットコインETFのようなものです。RWAとCWAはどちらも、投資家のセグメンテーションおよびリスクマッチング製品に対する需要を反映しており、金融効率の向上を促進することが期待されています。
両者は規制の課題に直面していますが、資産の流動性と市場参加度を高めることができます。RWAとCWAの組み合わせは、TradFiとDeFiの間の資金の流れをスムーズにし、投資家により多くの選択肢を提供することが期待されています。
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米国債ETFのメリット
米国債ETFは初期のRWA実現の規模化応用における最適な選択であり、主に以下の要因に基づいています:
ユーザー教育コストが低い: アメリカ国債の高い信用度と世界的な認知度が新しい金融製品を受け入れるためのハードルを下げている。
実際の利回り: USDTなどの中央集権的なステーブルコインと比較して、米国債ETFは透明で信頼できる利回りの源を提供します。
操作の便利さ: ETFを通じて間接的に米国債を保有することで、資産管理プロセスが簡素化され、操作リスクが低減されます。
規制に優しい: 米国債ETFは厳格に規制されており、製品の信頼性と受容性が向上しています。
流動性が高い: 米国債ETFは伝統的な金融市場において非常に高い流動性を持ち、ポジションを迅速に調整するのに便利です。
標準化の程度が高い: ブロックチェーン上でのトークン化とスマートコントラクト操作が容易である。
リスクが低い: 米国債は最も安全な資産の一つと見なされており、ステーブルコインの価値のアンカーに役立ちます。
グローバルな可用性: 米国債ETFは、世界の主要な金融市場で取引可能で、クロスボーダーでの利用が容易です。
以上のことから、米国債ETFは伝統的な金融の安定性と暗号通貨の革新性を組み合わせ、RWAのDeFi分野における大規模な応用に理想的な切入点を提供します。
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RWA資産のブロックチェーン上のパス
MakerDAOのソリューション
MakerDAOはMonetalisなどの機関と協力することで、米国債ETFなどのRWA資産の間接保有を実現しました。主に3つの主体が関与しています:
ARENA:TradFiとDeFiの複雑な相互作用を、両者の架け橋として解決します。
Glydesdale:金融機関との関係を管理し、適切な製品とニーズをマッチングします。
Lusitano:資産管理プラットフォームで、特定の資産クラスの経験を持つチームを統合しています。
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BlockTower Andromeda vs. 遠心分離機
SPVを通じてCentrifugeプラットフォームの資金プールに関連する独立した法人を設立し、借り手は対応するRWA資産のNFTを発行し、資金プールにロックして借入を行います。資産プールは、$DROP(の上級部分)と$TIN(の下級部分)の2種類のトークンに分かれています。
MakerDAOは主要な債務購入者として、$DROPトークンを通じてVaultから直接DAIステーブルコインを引き出します。このプランは、「最小サブオーディネート比率」や「エポックメカニズム」などの複雑なリスク層と保護メカニズムを導入しています。
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Ondo Financeのホワイトリスト取引モデル
$OUSGトークンは、投資家がOndo I LPファンドにおける持分を表し、ファンドはETFなどの資産を保有しています。投資家はKYC/AMLプロセスを通じて、ホワイトリストの資格を取得した後、サブスクリプションと償還に参加することができます。全体のプロセスはスマートコントラクトによって自動的に実行され、多くの機関の協力が含まれます。
香港政府エバーグリーンプロジェクト
ゴールドマン・サックスGS DAPプラットフォームで行われ、特定の参加者のみが利用可能です。債券のトークン化プロセスは、オンチェーンとオフチェーンの複数のステップを含み、プライベートチェーンを使用して高い安全性とプライバシーを提供します。支払いと決済活動は、金管局が発行した香港ドルの現金トークンを通じて行われます。
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データ分析
MakerDAOを例にとると、RWA資産を導入することで約6.83%の調整収益率(ARR)を実現し、DSRをRWA収益の1.86倍に拡大しました。この拡大効果は、現在のDAI預金比率が低いことに主に起因しています。
DAIの預金比率とRWA資産の比率の変化に伴い、ARRとDSRの倍率もそれに応じて調整されます。感度分析によれば、預金比率が増加するにつれて、利回りは減少傾向にあり、RWA資産の比率が増加するにつれて、利回りは向上します。
CDPステーブルコイン市場におけるRWAの時価総額を予測します。CDPステーブルコインの市場シェアとRWA資産の割合が同時に増加すると仮定すると、RWAの時価総額は15.96億ドルから21.50億ドルに達する見込みです。
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まとめと展望
RWAは巨大な市場潜力と長期的な成長の余地を示しており、米ドルステーブルコインに次ぐ次のスケールアプリケーションの競技場になることが期待されています。しかし、規制とコンプライアンスの不確実性は依然として主要な障害です。
将来のRWA開発パス:
資産選択: 米国債、ETFなどの標準化された資産から始めて、徐々に美術品、不動産などの非標準資産に拡大する。
ユーザーの受け入れ度:まずは標準化された資産の需要を満たし、徐々に非標準資産の受け入れを導く。
技術の進化:RWAとCWAの統合がブロックチェーンをバックエンドからフロントエンドアプリケーションへと変革する。
4.市場統合:TradFiとDeFiの境界を壊して、投資家により高品質のオプションを提供します。
RWAの発展には、資産の標準化、インフラの整備、市場教育、規制の支援など、多方面からの努力が必要です。これらの要素が成熟するにつれて、RWAは金融革新と効率向上を推進する重要な力になることが期待されています。
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