USDT安定性分析:リザーブの品質改善と流動性テスト

最近、市場はUSDTの安定性に対する懸念が再燃しています。USDTに崩壊リスクが存在するかどうかを評価するには、資産準備の流動性の質と大規模な償還潮流が発生する可能性の二つの重要な側面から分析する必要があります。

資産準備の質から見ると、USDTはその構成を改善し続けています。商業手形(CP)の割合は季節ごとに減少しており、米国短期国債(T-Bill)の割合は着実に増加しています。推定によれば、2022年第2四半期にはT-Billの割合が60％を超えていた可能性があります。さらに、USDTが保有するCPの質も向上しており、3A以上のCPの割合は99％に達しています。

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最近1ヶ月以上の間、USDTは170億ドルの償還圧力テストを経て、流通量が20％減少しました。特にUSTの崩壊が市場の恐慌を引き起こした期間、わずか数日のうちに100億ドルの償還が完了しました。これはUSDTの優れた短期流動性能力を十分に示しています。

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2008年のマネーマーケットファンドのような超大規模な償還ラッシュが発生する可能性について、分析では可能性は低いと考えられています。まず、USDTは業界の老舗ステーブルコインであり、暗号エコシステムに深く組み込まれています。多くの取引ペアのマーケットメイカーやOTCチャネルなどは、正常に機能するためにUSDTを保有する必要があり、この需要は全体の約20%を占めており、簡単には撤退しません。

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次に、USDTの償還メカニズムはパニック感情の急速な広がりを制限しています。ホワイトリストで認証された機関のみが発行者と直接償還を行うことができ、一般ユーザーは直接参加できません。これにより、一定程度、短期間に資産が大量に売却されるリスクを回避しています。

たとえ極端な状況が発生しても、USDTの準備金の85％は現金およびその同等物であり、その大部分は流動性が非常に高いT-Billで、迅速に現金化できる。保持しなければならない部分を考慮すると、80％のユーザーが撤退したいと思っても、短期間で深刻なデカップリングを引き起こすことは難しい。

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歴史的にUSDTは何度もパニック売りに直面しましたが、すぐにペッグを回復することができました。最近のUSTの崩壊によるパニックの中でも、USDTは一時0.95ドルまで下落しましたが、すぐに反発しました。これは市場がUSDTに対して依然として高い信頼を持っていることを示しており、アービトラージメカニズムがうまく機能していることを示しています。

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上述のように、リスクを完全に排除することはできませんが、USDTが崩壊する可能性は低いです。資産の準備状況の質が継続的に改善され、流動性が良好であり、業界のエコシステムに深く組み込まれているなどの要因が、USDTの安定性を強力に支えています。