TVLデータの偽造の可能性とその真の意味についての考察

最近、業界の専門家がTVL（総ロック価値）データに関する不正行為の可能性についての見解を提起し、広範な議論を引き起こしました。この見解は、同じUTXOが複数回の承認を通じて異なるプロジェクトのTVLに重複して計上される可能性があると考えています。しかし、技術的な観点から見ると、このような状況は実際には不可能です。

UTXOシステムの設計は、それが一度だけロックされることを決定します。ハッシュ時間ロックなどの高度な機能を使用してもです。したがって、同じUTXOが複数のプロジェクトによってそれぞれのTVLとして同時にカウントされることはありません。さらに重要なことに、ほとんどのプロジェクトはそのステーキングアドレスを公開します。公開しなくても、オンチェーンの資金の流れを通じて追跡可能です。これらのアドレスはユーザー向けだけでなく、投資家がプロジェクトの資金に対する管理権を確認するためのものでもあります。

実際、TVLデータの操作は主にこれらの公開アドレスで発生します。プロジェクト側は通常、大口投資家と協力して資金を注入し、TVLデータを向上させます。大口投資家に対して、プロジェクト側は一定の最低収益率を約束します。このような手法は、さまざまなDeFiプロジェクトで一般的に見られ、イーサリアムやビットコインのエコシステムを問わず、欧米のプロジェクトでもアジアのプロジェクトでも存在します。

ある有名なプロジェクトを例に挙げると、それは一般的なモデルを採用しています：MPCウォレットを通じてマルチシグネチャを実現しています。大口投資家は確かに資金をプロジェクトのMPCウォレットアドレスに転送しますが、これらの資金は大口投資家とプロジェクト側が共同で管理しています。MPCウォレットは複数の秘密鍵のシェアを通じて複数の当事者による協力管理を実現し、どの当事者も単独で資金を動かすことができないようにしています。外部から見ると、これらのアドレスはプロジェクト側に属していますが、プロジェクト側はこれらの資金を完全には管理していません。

では、本当の「偽TVL」とは何でしょうか？重要なのは、偽TVLはデータの改ざんを指すのではなく、これらのロックされた資金が実際には静止しており、実際の価値を生み出すことができず、単により多くの投資家を引き付け、プロジェクトを盛り上げるためだけのものであるということを理解することです。

TVLは、実際のTVLと虚偽のTVLの2つのカテゴリに分けることができます。実際のTVLは、効果的に利用可能な流動性であり、たとえば貸出や取引所プロジェクトでは、高い流動性がユーザー体験を向上させることができます。一方、虚偽のTVLは、放置されていて十分に利用されていない流動性であり、典型的な例としてステーキングプロジェクトがあります。

ステーキングプロジェクトに関しては、TVLデータはしばしばプロジェクトの実際の価値を正確に反映しません。高いTVLは表面的な繁栄に過ぎない可能性があり、実際にはプロジェクトのコア運営に実質的な価値を提供していないことがあります。

長い間、業界はTVL指標に過度に注目してきました。しかし、すべてのTVLが同じ価値を持つわけではないことを認識する必要があります。ユーザーや投資家として、私たちはプロジェクトの本質的な価値に立ち返るべきです：それは本当にユーザーの問題を解決できるのか？持続的な正のキャッシュフローを生み出し、そのビジネスモデルの実現可能性を証明できるのか？

本当に優れたプロジェクトは、ユーザーと業界全体に価値を創造するべきです。私たちは単一のTVL指標を超えて、プロジェクトの実際の影響と長期的な潜在能力を包括的に評価する必要があります。