暗号化取引プラットフォームBullishがIPO計画を再開し、アメリカの資本市場を狙う

最近、ある有名な暗号化機関が再びアメリカの資本市場に目を向けています。Bullishは以前に上場を試みましたが失敗した後、再びIPO計画を開始しました。アメリカの規制環境が徐々に明確になる中、機関資本が加速的に流入する中で、Bullishは豊富な初期ビットコインの備蓄と強力な伝統的資本支援を活かし、再び資本市場に挑戦します。しかし、同社は依然として収益圧力や顧客集中度の高さなどの課題に直面しています。

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コンプライアンスの整備と資本の投入、三年後に上場計画を再開

近日、Bullishは米国証券取引委員会にIPO書類を提出し、ニューヨーク証券取引所に上場する計画で、株式コードは"BLSH"です。具体的な発行株数と価格帯はまだ決定されていません。今回のIPOは、モルガン・スタンレー、ジェフリーズ・ファイナンシャル・グループ、シティグループなどの多くの著名な投資銀行によって引き受けられています。

Bullish CEOは、会社がこの時期にIPOを選択したのは、デジタル資産業界が次の成長段階の始まりにあると考えているからだと述べました。彼は、透明性とコンプライアンスがBullishの運営の核心的な価値観であり、これは公開資本市場と高度に一致していると強調しました。上場企業になることは、Bullishにとって重要な利点をもたらします：信用の向上、より多くの資本チャネルの獲得、そして戦略的買収のための株式通貨の所有。

実際、これはBullishが上場を試みるのは初めてではありません。2021年、同社はSPAC方式での上場を計画し、評価額は90億ドルに達しました。しかし、世界の金融環境の変化により、その計画は最終的に2022年下半期に終了しました。

今回のIPOの再開は、Bullishが市場環境の変化に敏感に反応していることを反映しています。一方で、米国の市場規制が徐々に明確になり、多くの暗号化機関が上場プロセスを進めています；もう一方で、伝統的な金融機関が大規模にデジタル資産分野に参入し、業界のコンプライアンスと機関化のトレンドを加速させています。Bullishは世界各地でコンプライアンスの整備を完了しており、香港証券監視委員会から仮想資産取引プラットフォームのライセンスを取得しています。

巨額の損失と強力な準備金が共存し、経営陣が株式の60%以上を保有しています

Bullishの主なビジネスには取引所Bullishと暗号メディアCoinDeskが含まれます。IPO書類によると、2025年3月31日現在、Bullish Exchangeの累計取引量は1.25兆米ドルを超えており、その中で現物取引が重要なビジネスとなっています。今年第一四半期、同社のBTCおよびETHの現物取引量はそれぞれ1086億米ドルと523億米ドルに達し、前年同期と比較して著しい成長を見せました。

しかし、Bullishのコアビジネスには明らかな顧客集中リスクがあり、上位5社の顧客が現物取引量の69%と取引収入の83%を占めています。収益データから見ると、同社は近年財務成績が明らかに変動しています。2022年にはネット損失が424.6億ドルに達し、2024年には7956万ドルのネット利益を実現しましたが、2025年の第1四半期には再び3.48億ドルのネット損失が発生しました。

業績が圧迫されているにもかかわらず、Bullishは依然として豊富な流動性を保っています。2025年3月31日現在、同社が保有する流動資産の価値は19.62億ドルを超え、ビットコイン、米ドルステーブルコイン、現金、イーサリアムなどが含まれています。特筆すべきは、Bullishが保有するビットコインの数が2022年末の約66720個から2025年3月31日には約20960個に減少したことです。

株式構造において、Bullishの支配権は経営陣に高度に集中しています。複数の幹部がAクラス普通株の60%以上と大部分の株式を保有しています。外部機関の株主の中には、いくつかの著名な投資機関も一定割合の株式を保有しています。

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総じて、Bullishは規制環境の改善と資本市場の回復の機会を利用して、主流市場への参入を試みています。しかし、同社が資本市場で足場を固めることができるかは、依然として大きな挑戦に直面しています。今後、Bullishはビジネスの成長、リスク管理、企業ガバナンスなどの面で引き続き努力し、投資家の信頼を得る必要があります。