Aptosインフレガバナンスのジレンマ：ドロップしたステーク報酬が論争を引き起こし、エコシステムの繁栄が鍵に

インフレ管理は、パブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展における核心的な問題です。最近、Aptosコミュニティは、ステーク収益をドロップする提案AIP-119を巡って激しい議論を引き起こしました。支持者は、これはインフレを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するために必要な措置だと考えていますが、反対者は、この措置がネットワークの分散化の基盤を弱体化させ、さらには資金流出を引き起こす可能性があることを懸念しています。

シーリングとオープンソースのゲームがバリデーターの利益の再分配と出会ったとき、Aptosのこの改革はAPTトークン経済の未来だけでなく、PoS公链ガバナンスの深層的な矛盾を反映しています。提案の論争を分析し、主流の公链モデルを比較することで、Aptosが高インフレと低アクティビティの間でどのように突破口を見つけるかを探ります。

インフレの"治療"が論争を引き起こす：利点と欠点の天秤

AIP-119提案は、今後3ヶ月間にわたり、毎月Aptosの基礎ステーク報酬率を1%ドロップすることを提案しています。目標は年利回り（APR）を約7%から3.79%に引き下げることです。このシンプルな提案は、ステーク報酬をドロップすることでAPTのインフレを緩和することを目的としており、エコシステムの長期的な健康には寄与しますが、受動的な収益に依存する大規模なステークノードの核心的な利益にも触れるため、コミュニティ内で激しい議論を引き起こしています。

支持者は、この提案がAPTのインフレ率を迅速にドロップするだけでなく、コイン保持者が資金をチェーン上の他のDeFi活動に移すことを促進し、単に受動的ステークに依存するのではないと考えています。

しかし、反対者はこれが小規模なバリデーターに対してより大きな影響を及ぼす可能性があることを懸念しています。ステーク報酬の大幅な削減は、多くのバリデーターが運営コスト（年間約3万ドル）をカバーできなくなり、ネットワークから撤退することを余儀なくされる可能性があります。これにより、Aptosネットワークの分散化の程度が低下し、権力とリソースが大規模なバリデーターに集中する可能性があります。

分析によると、収益率が3.9%にドロップされた場合、100万枚のAPTを保有するバリデーターの年間収益はわずか1.3万ドルになる可能性があり、運営コストを大きく下回ります。1000万枚以上のAPTを保有するバリデーターのみがなんとか利益を上げることができ、小型バリデーターは直接淘汰されることになります。

もう一つの懸念は、ドロップ後のステーク収益率（3.79%）が他の高リターンチェーン（例えばCosmosの約15%）と比較して競争力が欠けているため、資金流出を引き起こし、AptosのTVLと流動性を減少させる可能性があることです。より低いステーク収益率は、AptosDeFiプロトコルに対する流動性提供者の魅力を低下させ、プロトコルの成長とユーザー参加に影響を与える可能性もあります。

PoSガバナンスの一般的な問題：報酬とインフレーションのバランス

この提案は、パブリックブロックチェーンのガバナンスにおける利益の駆け引きの難題を反映しており、POSコンセンサス機構では特に顕著です。Aptos提案の妥当性を評価するために、いくつかの類似メカニズムを持つパブリックブロックチェーンがこの問題をどのようにバランスを取っているかとその効果を比較することができます。

Aptosの現在のトークンインフレーションモデルは毎年7%の新規発行で、毎年1.5%をドロップする計画であり、50年以上後に3.25%の年率下限に達します。4月時点で、APTのステーク率は76%に達し、パブリックチェーンの中で高い割合を維持しています。すべての取引手数料は焼却されますが、チェーン上の手数料は毎日数千ドルに過ぎず、インフレーションに対する抵抗力は微々たるものです。

Solanaは年々減少するインフレモデルを採用しており、最初は8%、その後毎年15%減少し、現在は約4.58%です。Solanaのステーク比率は約65%で、Aptosの76%を下回っています。手数料処理の面では、Solanaは最近の提案により、元々50%の取引手数料を焼却する代わりに検証者に報酬として与えることに変更し、インフレ圧力を強化しました。しかし、Solanaネットワークの活発な状態により、インフレの深刻な影響は受けていないようです。

Suiは異なる戦略を採用しており、ステーク収益率は低く（2.3%〜2.5%）、100億SUIのハードキャップを設定することで無限増発の可能性を根本的に制御しています。Suiのステーク率は約76.73%で、APTに近いです。手数料処理に関して、Suiはこれを報酬として使用することを選択し、焼却メカニズムはありません。Suiのハードキャップモデルは、コミュニティのインフレ懸念を減少させ、価格パフォーマンスが比較的優れています。

Cosmosのステーク利回りは14.26%に達し、トークンの流通量は継続的に増加しています。現在、Cosmosのステーク率は約59%で、67%に達するまでこのインフレは続くでしょう。しかし、ステーク利回りが高いにもかかわらず、ATOMトークンの価格は継続的に下落し、高値の44ドルから最低3.81ドルまで下がり、下落幅は91%に達しています。

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Aptosの選択：ドロップかオープンソースか？

現在、主要なPOS公鏈はインフレーション率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決していません。これらのゲーム理論を解決する過程では、インフレーション率を制御してトークン経済モデルの健康的な発展を維持し、合理的なステーク報酬を通じてバリデーターをネットワークガバナンスに引き付ける必要があります。

イーサリアムはPOSへの転換と基本料金の焼却により、一時的にデフレを実現しましたが、これはトークン価格の上昇にはつながらなかったようです。逆に、ソラナが最近通過させた提案はインフレを増加させる0096提案であり、デフレを減少させる0028提案はコミュニティによって拒否されました。これらの決定はソラナのトークン価格にあまり影響を与えていないようで、主な理由はソラナのネットワークのアクティビティが常に主要なパブリックチェーンの中で上位にあるからです。

アクティブなネットワークにとって、オープンソースとスロートレッキングのバランスは自然に重要です。しかし、現在活発度が高くないネットワークにとっては、活発度を向上させることがネットワークのトークン価値を向上させる鍵となります。現在、AptosのTVLは110億ドルで、パブリックチェーンの中で11位にランクインしており、全体的なデータはあまり目立ちません。全ネットワークのバリデーター数は149人、完全ノードは495個で、これらのデータもあまり高くありません。もしドロップした利回りのために大量のバリデーターが退出するなら、確かにネットワークに深刻な影響を与える可能性があります。

したがって、Aptosにとって、AIP-119を通じて「スロットリング」を考慮する際には、バリデーターエコシステムとネットワークの分散化に対する潜在的な影響をより深く考えるべきかもしれません。報酬を急激に削減することよりも、現在の段階でより緊急の選択肢は「オープンソース」にする方法、すなわちネットワークの活性化を図り、より多くの高品質なプロジェクトを呼び込むことで、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵であると思われます。

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