香港の仮想資産市場の新しい動向：ETFステークがオンチェーン収益の新時代を開く

香港は再び、仮想資産金融商品をコンプライアンス化する重要な一歩を踏み出しました。最近、香港証券監察委員会は通達を発表し、仮想資産現物ETFが慎重な規制枠組みの下でオンチェーンステーク活動に参加することを許可し、仮想資産取引プラットフォームに対する関連制限を緩和し、ライセンスを持つ取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを許可しました。この措置は、香港の仮想資産エコシステムの魅力を高めるだけでなく、伝統的な金融商品とオンチェーン経済のネイティブメカニズムを初めて組み合わせ、世界の仮想資産規制と金融革新に対して非常に示範的なモデルを提供します。

ステークメカニズムの伝統的金融システムへの導入

ステーク機構は仮想資産エコシステムにおいて最も重要なオンチェーン経済活動の一つとなっており、特にプルーフ・オブ・ステーク（PoS）コンセンサス機構を採用したパブリックチェーンにおいては、ネットワークのセキュリティと正常な運用を維持するだけでなく、機関やユーザーがオンチェーン収益を得るための主要な手段となっています。統計によれば、2025年4月初旬時点で、イーサリアムネットワークにおいては既に3400万枚以上のETHがステークされており、その総供給量の28.03%を占めています。他のプロジェクト、例えばカルダノやソラナのステーク率も長期にわたり70%以上を維持しており、ステークが広く受け入れられているオンチェーン収益機構として強力な市場合意基盤を持っていることを示しています。

香港は仮想資産現物ETFのオンチェーンステークへの参加を許可し、2つの重要なシグナルを発信しました：1つ目は、ステークをパブリックブロックチェーンエコシステムにおけるネットワークインセンティブを獲得するための核心メカニズムとして認め、合理的な経済論理を持つこと；2つ目は、規制当局が仮想資産およびWeb3エコシステムの技術理解とリスク管理能力をますます成熟させていることです。

リスクを制御するために、通函は現物ETFのステーク参加がライセンスを持つ取引プラットフォームおよび認可された機関を通じてステーク資産を操作および保管する必要があることを規定し、流動性リスクを管理するためにステーク比率の上限を設定し、資産の独立性と安全性を確保することを要求しています。ETF管理者は、投資家の知る権利と資産権益を保護するために、ステークの運用メカニズム、収益計算モデル、潜在的リスクおよびステーク比率の上限などの重要な情報を包括的に開示する必要があります。

同時に、規制当局は以前の取引プラットフォームに関する制限を改訂し、取引プラットフォームが顧客にステークサービスを提供することを明示的に許可しました。これは、取引プラットフォームのサービスの境界を拡大し、ライセンスを持つプラットフォームが単に取引を仲介するだけでなく、ユーザーの粘着性と取引量を向上させるための付加価値サービスを提供することを可能にします。また、現物ETFのステーク参加に対して信頼できるコンプライアンス実行環境を提供します。

ステークがもたらす機会と課題

仮想資産現物ETFに関して、ステークの本質は基礎資産の「再利用」であり、ETFのシェア構造に影響を与えることなく追加の収益を生み出し、より多くのユーザーや機関に対して合法的な「オンチェーン収益通路」を提供します。ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETF製品の魅力と規模が大幅に向上します。従来のETFの収益は資産価格の変動や配当に依存していますが、ステークメカニズムの導入により、仮想資産現物ETFはもはや価格の動向を受動的に追跡するものではなく、能動的な収益機能を持つ「オンチェーン権利証明」となります。

ステークがもたらす追加の3%-6%の年利回りは、機関投資家やファミリーオフィスなどの中長期資金を引き付ける重要な要素となるでしょう。今後6ヶ月から12ヶ月の間に、ステークメカニズムが徐々に実装されるにつれて、香港の仮想資産現物ETFの管理規模は構造的な成長を実現する見込みです。

同時に、ステーク報酬の分配メカニズムは、ファンドマネージャーとカストディアンの収益構造を広げ、より多くの市場参加者がコンプライアンスの枠組み内で革新的な製品構造を設計することを促進し、香港の仮想資産関連製品の差別化と競争力をさらに強化します。また、ステーク操作は資産の安全性と技術的安定性に対する要求が高いため、潜在的なコンプライアンスステークの需要は香港の仮想資産インフラの構築を加速させ、より成熟した完備なWeb3エコシステムを形成します。

Web3金融エコシステムのクローズドループを構築

香港の今回のステークサービスの解禁は、制度設計における深層的な考慮を反映している：投資者の権利とリスクを制御することを確保しつつ、香港の仮想資産市場をより成熟し、より国際化された発展段階へと推進する。

主要な動機は、地域のETF市場の運営メカニズムの強化と最適化にあります。最初のバーチャル資産現物ETFの上場取引が承認されて以来、市場の反応は理性的で、製品メカニズムは堅実ですが、全体的な取引活性度と資産管理規模は市場の期待には達していません。ステークメカニズムの導入は、追加の収益源をもたらすだけでなく、ETFにブロックチェーンエコシステムとのより緊密な連動を提供し、より広範な投資家層を引き寄せることが期待されています。

より深い視点から見ると、オープンETFステークは香港がWeb3金融エコシステムのクローズドループを構築するための重要な一歩でもあります。関連するライセンスメカニズムを確立し、リテール投資家の取引参加を許可して以来、香港の仮想資産市場のコンプライアンス構造は徐々に形成されてきました。しかし、真に深みとレジリエンスを持つWeb3エコシステムに向かうためには、オンチェーンの運営能力、収益モデル、コンプライアンス保障体系などの面での同時推進が必要です。今回導入されたオンチェーンステークメカニズムは、DeFiのネイティブ機能を伝統的な金融に取り入れる初めての試みであり、オンチェーン金融と伝統的資本市場の間に制度的で持続可能な収益連動の架け橋を築くものです。

グローバル規制の枠組みにおける香港の優位性

グローバルな規制の駆け引きの背景の中で、香港の政策の実施には先見的な示範効果があります。一部の国はまだ質押型ETFを承認していませんが、主な争点は資産の帰属、潜在的な証券属性、リスク管理などの問題に集中しています。香港は管理隔離、比率上限、リスク開示などの措置を通じて、他の法域に強力な参考を提供する実行可能な慎重な規制モデルを探求しています。

未来、他の国がイーサリアムETFのステーク機能を承認するかどうかは、再び世界のバーチャル資産製品設計に重要な影響を与えるかもしれません。関連機関が政策コミュニケーションを推進し続ける中で、規制当局のステーク機構に対する態度が徐々に緩和される可能性があります。最終的に承認されると、世界市場が「ステーク型ETF」に関連する製品に再び注目することになり、香港の既存製品構造に競争圧力をかけるでしょう。しかし、その前に、香港は政策の実施速度と制度の明確さを活かし、「オンチェーン収益」に注目する国際資本をアジア太平洋市場に引き寄せることが期待されており、これにより世界のバーチャル資産とデジタル金融イノベーションの構造におけるリーディングアドバンテージをさらに強化するでしょう。

予想されるように、より多くのETFマネージャーがステークプランを提出し、より多くの取引プラットフォームがコンプライアンスに基づくステークサービスを開始するにつれて、香港はより豊富な収益、より合理的な構造、より完全な制度を持つ仮想資産金融商品システムを構築し、仮想資産を「取引可能」から「構成可能」および「価値増加可能」な新たな段階へと推進し、投資家の多様なニーズを満たし、香港の仮想資産エコシステムの持続的な発展を支援します。