イーサリアム現物ETF上場:短期的影響は限られているが、長期的な意義は深い

2024年7月23日、アメリカのイーサリアム現物ETFが正式に上場取引され、イーサリアムの第一回公開販売から10周年を迎えます。この出来事は暗号世界の持続可能な発展にとって画期的な意義を持ち、POS公链が主流金融分野に進出する重要な一歩を示しています。これにより、より多くの開発者がイーサリアムエコシステムの構築に参加し、Solanaなどの他のインフラが主流世界に入るための道を開くこととなり、ブロックチェーンエコシステムの大衆化プロセスに実質的な意義を持っています。

しかし、規制の理由からエーテルETFは現在ステーキングを許可しておらず、投資家がETFを保有することは直接エーテルトークンを保有することに比べて3%-5%のステーキングマイニング収益が少なくなります。さらに、一般の人々にとってエーテルの理解のハードルが高いため、今回のETF上場がエーテルの価格に与える短期的な影響は、ビットコインETFの承認後にBTCの価格に与える影響ほど大きくない可能性があります。むしろ、エーテルの価格の相対的な安定性を高め、ボラティリティを低下させることに寄与しています。

下文は、短期的にイーサリアムトークンの売買双方の力への影響と、長期的に暗号エコシステムへの影響の2つの視点から分析します。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

一、短期影響:売買双方の力はビットコインETFには及ばず、イーサリアムへの影響はビットコインより小さいと予想される

ビットコイン現物ETFの追跡に基づくと、通貨価格に最も影響を与える要因は、単日の純流入すなわち現金の申請と償還が暗号世界にもたらす実際の新たな売買規模です。イーサリアム現物ETFの申請と償還メカニズムはビットコインと同じで、現金の申請と償還のみをサポートしているため、単日の純流入も最も重要な観察指標となります。主な違いは2点あります:

1. 売り圧力: グレースケールエーテル信託(ETHE)の管理手数料の差による移動効果の売り圧力は依然として存在する

グレイスケールETHEがETFに変換される際、別途10%の純資産を分割し、低料金のミニ信託(ETH)を設立することにより、売り圧力が若干減少する可能性があります。しかし、ETHEは競合他社と10倍以上の管理費の差があるため、初期の移動による売り圧力は依然として存在しますが、その規模はGBTCの流出よりも小さいと予想されています。

ETHEの割引もすでに前倒しで収束しており、割引アービトラージの決済による流出圧力はGBTCよりも小さいと予想されています。ETHEの割引は5月末から1%-2%に収束し、7月には1%未満にまで収束しました。それに対して、GBTCはETFに変換される前の2日間で6.5%の割引が残っています。したがって、ETHEのアービトラージの決済動機は大幅に低下しています。

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2. 買い注文: 大衆のイーサリアムに対するコンセンサスはビットコインよりも遥かに少なく、資産配分の動機はBTC現物ETFよりも小さい

一般の投資家にとって、ビットコインのロジックはシンプルで理解しやすく、デジタルゴールドと見なされており、総量は2100万枚で、希少性は明確です。一方、エーテルは第一の基盤ブロックチェーンとして、そのマイニングメカニズムは比較的複雑で、発展はエコシステムの多様な力に影響され、供給数量は動的なインフレとデフレに関わり、認知のハードルが高いです。

供給の観点から見ると、イーサリアムは原則として供給量が無限であり、POSメカニズムの下でブロック報酬がステーキング収益をもたらし供給の増加を促し、オンチェーンの活発度が影響するGas費の焼却が供給の減少を促し、動的な均衡を形成します。ファンダメンタルにおいて、イーサリアムは他のパブリックチェーンとの競争に直面しており、最終的な結末は予測が難しいです。

したがって、一般の投資家が暗号通貨に期待を寄せる場合、供給が希少で競争がないビットコインETFへの投資を好む可能性があります。公開データでも、イーサリアムETFの人気はビットコインETFより明らかに低いことが示されています。Googleの検索人気では、イーサリアムはビットコインの約1/5に過ぎません。各発行者がイーサリアムETFに提供するシード資金の規模も、ビットコインETFより明らかに小さいです。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

3. 暗号圈内の買い盤: ETHチェーン上の3%-5%の基本的なステーキング収益率が不足しており、需要は基本的に存在しない

暗号資産投資家にとって、イーサリアムETFを保有することは直接イーサリアム現物を保有するよりも3%-5%の無リスク年率収益が少なくなります。最近、イーサリアムのステーキング収益率は3%以上で安定しています。ETFを通じてイーサリアムポジションを配置すると、毎年少なくとも3%の収益率が減少します。したがって、暗号圏内の高ネットワース層によるイーサリアム現物ETFの買い需要は無視できます。

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次に、長期的な影響:他の暗号資産が主流の世界に統合される道を開く

イーサリアムは現在最大のパブリックチェーンとして、その現物ETFが承認されたことは、パブリックチェーンが主流の金融世界に融合する重要な一歩です。SECの承認基準を整理すると、イーサリアムは操縦防止、流動性、価格透明性などの面で要件を満たしています。

• 操作の防止: ノードが十分に分散されており、ETF資産は担保を放棄します。イーサリアムノードは4000を超え、単一ノードによる管理を防ぎます。また、金融市場には成熟した先物商品があり、ヘッジの選択肢を提供し、操作リスクを低減します。

• 流動性と価格の透明性:時価総額は約4,200億ドル、24時間の取引量は180億ドルで、約200の取引所に上場しており、完全な流動性と価格の透明性を確保しています。

比較すると、Solanaなどのパブリックチェーンも一定程度これらの指標を満たしています。暗号通貨の先物などの伝統的な金融商品がますます豊富になるにつれて、今後はさらに多くの暗号資産ETFが承認され、伝統的な投資家の心を占め、発展が加速することが期待できます。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:限定的な短期的影響、重要な長期的意義

まとめると、イーサリアム現物ETFの売買盤の力はビットコインETFよりも弱い。市場はグレースケールETHEの流出に備えており、ビットコインETFの上場から6ヶ月が経過したため、良材料はすでに大部分が価格に反映されている。短期的にはイーサリアムの価格への影響はビットコインETFがBTCに与える影響よりも小さく、変動も少ないと予想される。上場初期にグレースケールの流出によって再度誤って売られるようであれば、良い投資機会となるかもしれない。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

長期的には、暗号エコシステムと主流の世界はそれぞれの発展から融合に向かっており、これは認知の摩擦を伴う段階を経ることになるでしょう。新旧の参加者の認知の違いは、今後1〜2年で暗号通貨の価格変動や投資機会を生み出す核心的な要素となる可能性があります。歴史的に、新興資産が主流に統合されるプロセスは、常に意見の相違と変動を伴っており、期待に値します。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義

イーサリアムETFが承認され、暗号エコシステムのアプリケーションが主流の資産配分に入る道が開かれました。Solanaなど多くのユーザーとエコシステムを持つパブリックチェーンも徐々に主流の世界に統合されることが予見されます。一方で、米国債を中心とした主流の金融資産もRWAトークンの形でブロックチェーンに上がり、徐々に暗号の世界に入り、世界の金融資産の効率的な流通を実現しています。

ビットコインETFの承認は、暗号と伝統の融合後の新しい世界への扉を開き、エーテルETFの通過はその扉を一歩踏み入れることを意味します。

! 米国イーサリアムスポットETF上場:短期的な影響は限定的、長期的には重要な意義