財務省、AIが半減期のギャップを埋める

2024年4月、ビットコインの4回目の半減期が静かにマイナーたちのゲームをリセットしました。各ブロックの報酬は6.25BTCから3.125BTCに減少しました。市場は最初、気にしませんでした。価格はほとんど動きませんでした。しかし、すでに薄利のマイナーたちにとって、夜のうちに計算が難しくなりました。

それは、彼らが半分の給料のために同じ努力をしなければならないことを意味していました。

コースを維持することは、エネルギーの支払いとリグのアップグレードを意味しました。試みた者もいましたが、大多数は収益が減少するのを見ました。マイニングの収益性は、1テラハッシュ/秒あたり1日約$0.08から、1テラハッシュ/秒あたり1日$0.055に滑り落ちました。

@Bitinfo

誰もが半減期が来ることを知っていました。彼らの多くはビジネスの転換に備え、採掘したビットコインの販売を停止しました。同じコストで収益が減少すると、マージンが縮小します。その代わりに、彼らはビットコインを積み上げてその長期的な価値に賭けました。

そして彼らは止まりませんでした。マイケル・セイラーの戦略（当時はマイクロストラテジーと呼ばれていました）は、ビットコインへの賭けで既にテンプレートを設定していました。

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マラソンは、すでに財務規模で最大のマイナーであり、さらに追加しました。30,000 BTCのバランスシートに半減期から1年余りで加えました。少なくとも採掘していました 8,900それらの中から、オープンマーケットで21,000以上を購入しました。

Riotは採掘したすべてのサトシを保持しました（~5,000) 12ヶ月間連続して半減期以来、さらに5,000以上を購入しました。同じ期間中に。比較的控えめな生産のHut 8でさえ、半減期以来1,000以上のBTCを追加し、ストックからほとんど何も売却していません。

Hiveは、Ethereumのプルーフ・オブ・ステークへの移行から回復し、半減期以来ビットコインの準備金を25%以上増加させ、拡張資金を調達するために一部を売却しました。Core Scientificは、破産から脱却し空の財布で再出発した後、半減期以来900以上のBTCを追加し、そのうち700は1四半期でのものでした。これは、かつて生き延びるために全コインを売却したマイナーからのものです。

これらはすべて、ビットコインマイナーの通常のビジネスの行動ではなく、進化しようとする誰かの必死の行為でした。

それは一つのことを示しました：サトシを積み重ねることはもはや一時的な手段ではありませんでした。それはビットコインの上昇に対する信念を示しました、はい。しかし、それは他の何かも示しました。

ビットコインの財 treasury を構築することは、その価格が長期的に上昇する限り助けになるでしょう。しかし、資産の価値上昇は収益とは同じではありません。日々の運営費を賄うことはできません。

半減期後、マージンは厳しくなりました。ビットコインのマイニングコストはこれまで以上に高くなり、多くの人が古いモデル — マイニング、販売、繰り返し — では通用しないことに気付きました。一部のマイナーは、電力を大量に消費するマシンのために構築された施設を持っていることに気付きました。彼らはビットコインのマイニングだけでなく、AIコンピューティングのためにインフラを再利用し始めました。

コアサイエンティフィックは最初に大きな動きを見せました。2024年6月、彼は署名済みCoreWeaveというAIクラウドプロバイダーのためのGPUインフラをホストするための、12年、35億ドルの契約。この契約は記録的なAIホスティング契約の一つであった。この契約により、Coreはビットコイン価格とはほとんど相関のない長期的な収益源を得た。また、マイニング業界全体で静かな奪い合いが始まった。

ライオットも同様に続いた。2025年1月、停止したコルシカナサイトでの600メガワットのビットコイン拡張計画を立て、ハイパースケーラーやAI企業にそのスペースを再提案し始めました。会社はハッシュレートのスケールアップからAIテナントのショッピングへと移行しました。コルシカナは規模を考慮して設計されており、1GWの電力と広大な土地のフットプリントがあります。ライオットは、より多くのASICを設置するよりも、AIオペレーターにそれを貸し出す方が価値があると見ていました。

Hut 8は異なる方向に進みました。全てのマイニング部門を「American Bitcoin」という別の法人に分割し、80%の株式を保持しました。これにより親会社はデータセンターインフラとAIサービスに集中できるようになりました。2024年9月、Hut 8は開始されたHighriseは、1000台のNvidia H100とクラウド顧客との5年契約から始まったGPU-as-a-serviceユニットです。今年の初め、発表されたルイジアナ州にある300 MWの高性能コンピューティング専用キャンパス。

イーサリアムのマージの前に長いGPUマイニングの歴史を持つHiveは、そのレガシーに依存しました。4,000台以上の古いGPUをクラウドコンピューティング用に再利用し、ケベックでH100およびH200クラスターを展開しました。2025年初頭までに、Hiveは年間AI収益ランレートが2,000万ドルを生成し、翌年には1億ドルを目指していました。その過程でいくつかのビットコインを売却しましたが、2024年にマイニングしたほとんどは保持していました。

さらに、ビットコインマキシの中でも最もビットコインマキシであるマラソンでさえ、方針を調整しました。それ任命された2024年9月に2人のAI業界のベテランを取締役会に迎えました。AI推論ワークロード向けに設計された浸漬冷却装置を開発しました。2025年初頭には、AIクライアント向けのデータセンターの共同配置を検討し始めました。同社は2025年5月末に49,000 BTC以上を保有していました。2024年4月以来、採掘したもののほとんどを売却していませんでした。

アイリスエナジーはAIの賭けに全力を注ぎました。彼らは採掘したすべてのコインを売却し、データセンターのスケーリングにすべてを賭けました。2025年半ばまでに、彼らは1000台以上を展開しました。4,000 GPUsテキサス州とブリティッシュコロンビア州に20,000の追加キャパシティを持つ施設を建設していました。財 treasury は空のままでしたが、インフラは急速に成長していました。

一部のマイナーはビットコインを戦略的な準備金のように扱っています。他の人々はそれを成長のために現金化する在庫と見なしています。しかし、いずれにせよ、彼らは皆、同じ資産のセット - 安価な土地、孤立したエネルギー、電力網へのアクセス、そして専門的な冷却 - を単なるマイニング以上に有用なものにすることを試みています。

単独でのマイニングはもはや生き残りを保証しません。

電気料金は動かなかった。ハッシュレートは上昇し続けた。生き残ったマイナーはオプションを追加することで生き延びた。中にはサービスプロバイダーになった者もいるし、クラウドコンピューティングベンダーになった者もいる。多くは実験を通じてまだ模索している。

今のところ、彼らのほとんどはまだビットコインをマイニングしています。しかし、それはもはやビジネス全体ではありません。それは、AIホスティング、GPUリース、エネルギー仲介、さらには主権規模のコンピュートインフラストラクチャをすぐに含むかもしれないスタックの中の1つの収益源に過ぎません。

マイナーのAIのピボットが成功したかどうかを判断するには、まだ早すぎてデータが少なすぎる。高性能コンピューティング（HPC）ビジネスはまだすべての人にとってスケールしていないが、AIコンピュートマージンがメガワットあたりで測定されるマイニングよりも大幅に高いことは助けになる。

いくつかの人には、いくつかの兆候が見え始めている。

Iris EnergyのAIサービスからの収益は、2025年6月にわずかから220万ドルに成長しました。この比較的新しいビジネスユニットは、マイニングビジネスの75%に対して、98%の利益対収益比率を記録しました。

しかし、これは保証されたプレイブックではありません。AIの構築は高額です。パワーだけでは不十分で、ネットワーキング、冗長性、冷却、そして一貫してラックを埋めることができるクライアントが必要です。すべてのマイナーが正しく行うわけではありません。過剰に構築する者もいれば、市場の転換を見逃す者もいます。数年後には、ビットコインに完全に依存している者もいるでしょう。

このセクターはもはや一元的ではありません。

彼らは最初にブロックを積み始めました。それからビットコインを積み始めました。今、彼らはGPUを積んでいます。しかし、ビットコインマイニングは止まっていません。

AIにシフトしたほとんどの人は、まだビットコインをマイニングしています。

ビットコインのハッシュレートは先月、過去最高を記録し、半減期の頃に比べてはるかに高い水準です。これは、マイニングの難易度とコストが増加していることを示しており、マイナーはブロックを解決して報酬を得るために、より多くのコンピュータリソースを投入しなければなりません。

このようなシナリオでは、ビジネスがマイニングされたビットコインを低いマージンで販売することは経済的に意味をなさなくなります。BTCの価格が上昇するか、取引手数料が急増しない限り、最も効率的なオペレーションだけが利益を上げ続けます。

効率を達成することは、電力と計算のコストを下げることを意味するかもしれません。さらには、ビットコインを保有し、価格が半減期後の平均を大きく上回るまで売却しないことを意味するかもしれません。これは、これらのマイナーのほとんどが投資収益率を向上させるためにAIに移行したことを説明しています。

今日はここまでです。また明日お会いしましょう。

それまで…好奇心を持ち続けてください。
プラティク

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