Memahami Pembangkit Modal Ethena: Kendala Adopsi Nyata di Balik Kemakmuran
Pada bulan Agustus 2023, suatu protokol pinjaman menawarkan imbal hasil tahunan sebesar 8% untuk DAI, menarik banyak dana masuk, termasuk 230.000 stETH yang diinvestasikan oleh seorang tokoh terkenal, yang sempat menguasai lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Ini memaksa pihak terkait untuk mengambil langkah darurat, menurunkan suku bunga menjadi 5%. Langkah yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan DAI ini hampir menjadi alat untuk meraih keuntungan pribadi.
Waktu telah tiba di bulan Juli 2025, Ethena melalui strategi "koin-saham-obligasi" yang inovatif, dengan cepat meningkatkan tingkat pengembalian tahunan sUSDe menjadi sekitar 12%, sementara kenaikan harian token ENA mencapai 20%. Strategi keuangan yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini, akhirnya diterapkan secara optimal pada proyek USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, membangun siklus pertumbuhan dua arah yang saling menguntungkan untuk ENA dan USDe di pasar on-chain dan pasar saham tradisional.
Pola Baru di Pasar Stablecoin
Di pasar stablecoin, USDT membuka jalan, USDC memenangkan kepercayaan pengguna terhadap kepatuhan, sementara USDe menjadi pelopor dalam operasi modal.
Inovasi Ethena terletak pada upayanya untuk memecahkan dilema bawaan dari sistem "dua koin". Secara tradisional, penerbit stablecoin di blockchain seringkali harus memilih antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin. Misalnya, token AAVE dari Aave naik 83,4% dalam waktu tiga bulan, tetapi jumlah penerbitan stablecoin GHO hanya mencapai 300 juta dolar. Sebaliknya, token ENA dari Ethena naik 94,2% dalam tiga bulan, sementara jumlah penerbitan USDe mencapai 7,6 miliar dolar.
Ethena mengadopsi strategi unik untuk menyeimbangkan konflik ini. Ini melalui mekanisme insentif, memberikan ENA sebagai potensi pembagian keuntungan kepada mitra, sekaligus memprioritaskan perlindungan hak hasil bagi pemegang USDe. Menurut estimasi suatu lembaga penelitian, Ethena sejak didirikan telah membagikan sekitar 400 juta dolar dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe, berhasil melampaui ambang batas masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Strategi Keuangan Inovatif
Strategi StablecoinX yang diluncurkan oleh Ethena berbeda dari metode tradisional. Secara permukaan, ia melakukan investasi dan penggalangan dana melalui entitas on-chain, menghabiskan 2,6 miliar dolar untuk membeli 8% dari sirkulasi ENA, yang memicu kenaikan harga ENA. Langkah ini mendapat respons positif dari pasar, dengan total nilai terkunci Ethena, jumlah pasokan USDe, dan suku bunga tahunan sUSDe juga meningkat.
Perlu dicatat bahwa StablecoinX merangsang pertumbuhan penjualan pasar sekunder dengan mengurangi sirkulasi ENA. Biaya komunikasi dari operasi ini relatif terkontrol, karena Ethena dapat bernegosiasi langsung dengan investor utama. Jalur operasi modal ini membuat Ethena menonjol dalam kompetisi sistem dua koin, dianggap sebagai inovasi terbesar di bidang stablecoin setelah peristiwa Luna-UST.
Tantangan Aplikasi Nyata
Meskipun Ethena telah mencapai kesuksesan yang signifikan dalam operasi modal, tantangan nyata yang dihadapi adalah untuk mewujudkan adopsi luas USDe. Saat ini, aplikasi USDe dalam pembayaran lintas batas, dana ter-tokenisasi, dan penilaian bursa masih berada pada tahap awal. Dibandingkan dengan USDT dan USDC, USDe masih memiliki jalan panjang dalam hal skenario penggunaan nyata.
Ethena sedang memperluas jangkauan aplikasi USDe melalui kolaborasi dengan berbagai pihak. Di on-chain, ia bekerja sama dengan beberapa protokol DeFi; di off-chain, ia bekerja sama dengan lembaga keuangan tradisional, menargetkan aplikasi tingkat institusi. Namun, untuk benar-benar menjadi pesaing kuat bagi USDT/USDC, USDe masih perlu mencapai terobosan dalam pembayaran sehari-hari dan penggunaan yang luas.
Prospek Masa Depan
Model inovatif Ethena memberikan ide baru bagi proyek stablecoin dan stablecoin berbasis bunga lainnya. Namun, insentif modal hanyalah awal, pertumbuhan yang berkelanjutan yang sebenarnya perlu dibangun di atas aplikasi praktis yang luas. Dengan diperkenalkannya mekanisme pembagian biaya, Ethena akan menghadapi tantangan baru dalam menyeimbangkan kepentingan pemegang ENA dan pemegang USDe.
Secara keseluruhan, operasi modal Ethena telah memberi semangat baru pada pasar stablecoin, tetapi keberhasilan jangka panjangnya masih tergantung pada apakah USDe dapat diadopsi secara nyata dan menghasilkan pendapatan protokol yang berkelanjutan. Dalam bidang yang berkembang pesat ini, keseimbangan antara inovasi dan kegunaan akan menjadi faktor kunci yang menentukan keberhasilan atau kegagalan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
11 Suka
Hadiah
11
3
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
pvt_key_collector
· 21jam yang lalu
Hasil yang tinggi tapi tidak berguna, sialan.
Lihat AsliBalas0
degenonymous
· 21jam yang lalu
Bermain itu boleh, ingat untuk menjaga dompet dengan baik.
Lihat AsliBalas0
LiquidationSurvivor
· 22jam yang lalu
Sekali lagi, pesta Dianggap Bodoh yang luar biasa?
Inovasi Strategi Modal Ethena: Kebangkitan Stablecoin USDe dan Tantangan Adopsi Nyata
Memahami Pembangkit Modal Ethena: Kendala Adopsi Nyata di Balik Kemakmuran
Pada bulan Agustus 2023, suatu protokol pinjaman menawarkan imbal hasil tahunan sebesar 8% untuk DAI, menarik banyak dana masuk, termasuk 230.000 stETH yang diinvestasikan oleh seorang tokoh terkenal, yang sempat menguasai lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Ini memaksa pihak terkait untuk mengambil langkah darurat, menurunkan suku bunga menjadi 5%. Langkah yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan DAI ini hampir menjadi alat untuk meraih keuntungan pribadi.
Waktu telah tiba di bulan Juli 2025, Ethena melalui strategi "koin-saham-obligasi" yang inovatif, dengan cepat meningkatkan tingkat pengembalian tahunan sUSDe menjadi sekitar 12%, sementara kenaikan harian token ENA mencapai 20%. Strategi keuangan yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini, akhirnya diterapkan secara optimal pada proyek USDe. Ethena berhasil memanfaatkan pasar modal, membangun siklus pertumbuhan dua arah yang saling menguntungkan untuk ENA dan USDe di pasar on-chain dan pasar saham tradisional.
Pola Baru di Pasar Stablecoin
Di pasar stablecoin, USDT membuka jalan, USDC memenangkan kepercayaan pengguna terhadap kepatuhan, sementara USDe menjadi pelopor dalam operasi modal.
Inovasi Ethena terletak pada upayanya untuk memecahkan dilema bawaan dari sistem "dua koin". Secara tradisional, penerbit stablecoin di blockchain seringkali harus memilih antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin. Misalnya, token AAVE dari Aave naik 83,4% dalam waktu tiga bulan, tetapi jumlah penerbitan stablecoin GHO hanya mencapai 300 juta dolar. Sebaliknya, token ENA dari Ethena naik 94,2% dalam tiga bulan, sementara jumlah penerbitan USDe mencapai 7,6 miliar dolar.
Ethena mengadopsi strategi unik untuk menyeimbangkan konflik ini. Ini melalui mekanisme insentif, memberikan ENA sebagai potensi pembagian keuntungan kepada mitra, sekaligus memprioritaskan perlindungan hak hasil bagi pemegang USDe. Menurut estimasi suatu lembaga penelitian, Ethena sejak didirikan telah membagikan sekitar 400 juta dolar dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe, berhasil melampaui ambang batas masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Strategi Keuangan Inovatif
Strategi StablecoinX yang diluncurkan oleh Ethena berbeda dari metode tradisional. Secara permukaan, ia melakukan investasi dan penggalangan dana melalui entitas on-chain, menghabiskan 2,6 miliar dolar untuk membeli 8% dari sirkulasi ENA, yang memicu kenaikan harga ENA. Langkah ini mendapat respons positif dari pasar, dengan total nilai terkunci Ethena, jumlah pasokan USDe, dan suku bunga tahunan sUSDe juga meningkat.
Perlu dicatat bahwa StablecoinX merangsang pertumbuhan penjualan pasar sekunder dengan mengurangi sirkulasi ENA. Biaya komunikasi dari operasi ini relatif terkontrol, karena Ethena dapat bernegosiasi langsung dengan investor utama. Jalur operasi modal ini membuat Ethena menonjol dalam kompetisi sistem dua koin, dianggap sebagai inovasi terbesar di bidang stablecoin setelah peristiwa Luna-UST.
Tantangan Aplikasi Nyata
Meskipun Ethena telah mencapai kesuksesan yang signifikan dalam operasi modal, tantangan nyata yang dihadapi adalah untuk mewujudkan adopsi luas USDe. Saat ini, aplikasi USDe dalam pembayaran lintas batas, dana ter-tokenisasi, dan penilaian bursa masih berada pada tahap awal. Dibandingkan dengan USDT dan USDC, USDe masih memiliki jalan panjang dalam hal skenario penggunaan nyata.
Ethena sedang memperluas jangkauan aplikasi USDe melalui kolaborasi dengan berbagai pihak. Di on-chain, ia bekerja sama dengan beberapa protokol DeFi; di off-chain, ia bekerja sama dengan lembaga keuangan tradisional, menargetkan aplikasi tingkat institusi. Namun, untuk benar-benar menjadi pesaing kuat bagi USDT/USDC, USDe masih perlu mencapai terobosan dalam pembayaran sehari-hari dan penggunaan yang luas.
Prospek Masa Depan
Model inovatif Ethena memberikan ide baru bagi proyek stablecoin dan stablecoin berbasis bunga lainnya. Namun, insentif modal hanyalah awal, pertumbuhan yang berkelanjutan yang sebenarnya perlu dibangun di atas aplikasi praktis yang luas. Dengan diperkenalkannya mekanisme pembagian biaya, Ethena akan menghadapi tantangan baru dalam menyeimbangkan kepentingan pemegang ENA dan pemegang USDe.
Secara keseluruhan, operasi modal Ethena telah memberi semangat baru pada pasar stablecoin, tetapi keberhasilan jangka panjangnya masih tergantung pada apakah USDe dapat diadopsi secara nyata dan menghasilkan pendapatan protokol yang berkelanjutan. Dalam bidang yang berkembang pesat ini, keseimbangan antara inovasi dan kegunaan akan menjadi faktor kunci yang menentukan keberhasilan atau kegagalan.