Analisis Kerangka Regulasi Stablecoin Global: Studi Kasus Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan Singapura

Dalam beberapa tahun terakhir, berbagai negara dan wilayah di seluruh dunia telah mengeluarkan kerangka regulasi untuk stablecoin. Artikel ini akan fokus pada tiga kasus representatif, yaitu Uni Eropa, Uni Emirat Arab, dan Singapura, dengan melakukan analisis dan perbandingan mendalam dari segi proses regulasi, dokumen norma, lembaga pengawas, serta konten inti dari kerangka regulasi.

I. Uni Eropa

1. Proses pengawasan dan dokumen regulasi

Uni Eropa secara resmi mengeluarkan "Undang-Undang Regulasi Pasar Aset Kripto" (MiCA) pada bulan Juni 2023, yang bertujuan untuk membangun kerangka regulasi aset kripto yang seragam. Aturan terkait penerbitan stablecoin telah berlaku resmi pada tanggal 30 Juni 2024.

2. Otoritas pengawas yang sesuai

Otoritas Perbankan Eropa ( EBA ) dan Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa ( ESMA ) bertanggung jawab untuk merumuskan kerangka regulasi dan mengawasi penerbit stablecoin yang penting serta penyedia layanan terkait. Otoritas pengawas di negara anggota tempat penerbit stablecoin berada juga memiliki sebagian kewenangan pengawasan.

3. Kerangka regulasi dan isi utama

a. Definisi stablecoin

MiCA membagi stablecoin menjadi dua kategori:

• Token mata uang elektronik (EMT): aset kripto yang menstabilkan nilai hanya dengan merujuk pada satu mata uang resmi.
• Aset referensi koin (ART): aset kripto yang menggunakan kombinasi nilai dari satu atau lebih mata uang resmi untuk menstabilkan nilai.

MiCA tidak memasukkan stablecoin algoritma ke dalam kerangka regulasi, yang pada kenyataannya berarti melarang penerbitan stablecoin algoritma.

b. Ambang batas akses penerbit

Penerbit ART harus memperoleh otorisasi dari otoritas yang berwenang di negara anggota, atau memenuhi syarat lembaga kredit yang ditetapkan oleh MiCA.

MiCA mengadopsi model "regulasi berlapis":

• Penerbit ART dengan nilai sirkulasi rata-rata kurang dari 500.000 euro dapat dibebaskan dari persyaratan kualifikasi, tetapi harus menyusun whitepaper dan memberi tahu otoritas yang berwenang.
• Penerbit ART antara 5 juta hingga 100 juta euro harus memenuhi syarat kelayakan dan menyelesaikan permohonan otorisasi.
• Penerbit ART senilai 100 juta euro harus menanggung kewajiban pelaporan tambahan.

Semua penerbit ART harus memiliki cukup modal sendiri.

c. Mekanisme stabilitas koin dan pemeliharaan aset cadangan

• Penerbit ART harus mempertahankan aset cadangan yang cukup untuk menutupi risiko dan memenuhi permintaan penebusan.
• Aset cadangan harus dipisahkan dari aset penerbit dan dikelola oleh pihak ketiga.
• Aset cadangan dapat digunakan untuk investasi, tetapi hanya dibatasi pada instrumen keuangan yang memiliki risiko rendah dan likuiditas tinggi.

d. Kepatuhan dalam Sirkulasi

• Pemegang ART berhak untuk menebus kapan saja.
• Batasi jumlah sirkulasi maksimum ART, jika melebihi batas harus menghentikan penerbitan.

e. Aturan regulasi khusus penting ART

ART yang memenuhi standar tertentu dianggap sebagai ART penting, diatur langsung oleh EBA, dan memiliki kewajiban tambahan.

regulasi terkait EMT

Ambang batas akses penerbit EMT lebih ketat, hanya lembaga mata uang elektronik atau lembaga kredit yang terakreditasi yang dapat menerbitkan. Aspek lainnya mirip dengan norma ART.

Dua, Uni Emirat Arab

1. Proses regulasi

Pada Juni 2024, Bank Sentral UEA menerbitkan "Peraturan Layanan Token Pembayaran", yang menjelaskan definisi dan kerangka regulasi stablecoin.

2. Otoritas pengatur

Mengadopsi sistem regulasi "Federal-UAE" yang berjalan secara paralel:

• Bank Sentral UEA bertanggung jawab atas pengawasan di tingkat federal
• Zona Kebebasan Finansial ( seperti DIFC, ADGM ) memiliki sistem pengawasan independen

3. Isi inti kerangka regulasi

a. Definisi stablecoin

Definisi yang lebih luas: "Aset virtual yang bertujuan untuk mempertahankan nilai stabil dengan merujuk pada nilai mata uang fiat atau stabilcoin lain yang dihargai dalam mata uang yang sama."

b. Ambang batas akses penerbit

Pemohon harus memenuhi persyaratan bentuk hukum, persyaratan modal awal, dan menyediakan informasi serta dokumen yang diperlukan.

c. Mekanisme stabilitas koin dan pemeliharaan aset cadangan

• Membangun sistem yang efektif untuk melindungi dan mengelola aset cadangan
• Menyimpan aset cadangan di rekening kustodian independen
• Nilai aset cadangan tidak kurang dari total nilai nominal mata uang fiat dari stablecoin yang beredar
• Menghiring pihak ketiga independen untuk melakukan audit bulanan

d. Persyaratan kepatuhan dalam tahap sirkulasi

• Hanya sebagai alat pembayaran, tidak mengakui stablecoin yang menghasilkan bunga
• Pemegang dapat menebus kapan saja
• Penerbit wajib mematuhi peraturan anti pencucian uang/anti pendanaan terorisme
• Melindungi data pribadi pengguna, tetapi dapat mengungkapkannya kepada lembaga pengawas dalam situasi tertentu.

Tiga, Singapura

1. Proses regulasi

• 2019 dikeluarkannya "Undang-Undang Layanan Pembayaran"
• Pada bulan Agustus 2023, diterbitkan "Kerangka Regulasi Stablecoin", berlaku untuk stablecoin satu koin yang terikat pada dolar Singapura atau mata uang G10.

2. Otoritas pengawas

Otoritas Moneter Singapura ( MAS ) bertanggung jawab atas pengawasan.

3. Isi inti kerangka regulasi

a. Definisi stablecoin

"Kerangka Regulasi Stablecoin" hanya mengatur stablecoin satu koin yang diterbitkan di Singapura dan terikat dengan Dolar Singapura atau mata uang G10.

b. Ambang batas akses penerbit

Pengajuan izin MAS harus memenuhi:

• Persyaratan modal dasar
• Persyaratan pembatasan bisnis
• Persyaratan solvabilitas

c. Mekanisme stabilitas koin dan pemeliharaan aset cadangan

• Aset cadangan terbatas pada aset likuiditas tinggi dengan risiko rendah
• Memisahkan dengan ketat antara dana sendiri dan aset cadangan
• Nilai pasar aset cadangan harus lebih tinggi dari skala sirkulasi stablecoin

d. Persyaratan kepatuhan pada tahap sirkulasi

Penerbit harus memenuhi kewajiban penukaran hukum, menukarkan sesuai nilai nominal dalam waktu 5 hari kerja.