Masuknya Dana Institusi, Tokenisasi Saham, dan Evolusi Likuiditas: Wawasan Manajer Investasi VanEck tentang Masa Depan Pasar Kripto

Seiring dengan pasar kripto yang mengalami beberapa putaran bull dan bear, Manajer Portofolio VanEck, Pranav Kanade, tidak diragukan lagi adalah perspektif yang sangat baik untuk memahami aliran dana institusi. Dalam dialog mendalam terbaru, ia mengungkapkan perubahan strategi investor institusi, peluang struktural di pasar likuiditas token, serta pemikiran ke depan tentang gelombang tokenisasi saham yang akan datang, terutama bagaimana institusi meninjau kembali alokasi modal mereka di bidang enkripsi setelah keruntuhan pasar tahun 2022.

cara dana institusi benar-benar masuk ke dalam pasar kripto

Dana institusi secara bertahap memasuki bidang enkripsi, yang terutama ditunjukkan dalam dua bentuk: membeli aset terkait secara langsung dan membangun produk di atas rantai melalui tokenisasi aset. Dua kelompok institusi ini berbeda, yang pertama adalah pembeli aset, sedangkan yang kedua fokus pada pengembangan produk.

Aliran modal global sebagian besar dikendalikan oleh kantor keluarga, individu berpenghasilan tinggi, dana abadi, yayasan, pensiun, dan dana kekayaan negara. Pemegang modal ini biasanya membuat keputusan investasi melalui strategi pasif (seperti ETF) atau strategi aktif (seperti manajer profesional).

Lembaga terlibat dalam bidang kripto dengan berbagai cara, tetapi belum benar-benar "datang". Kantor keluarga mungkin lebih awal terlibat, melihat potensi imbalan likuiditas. Tahun lalu, banyak lembaga mulai membeli ETF Bitcoin. Cara lain adalah melalui modal ventura, mencari manajer blue-chip besar untuk dialokasikan. Namun, saat ini masih banyak lembaga yang belum terlibat dalam aset likuiditas atau bidang agennya, yang merupakan keunggulan saat ini.

Peluang dan Tantangan di Pasar Token Likuiditas

Sejak 2022, sekitar 60 miliar USD modal mengalir ke proyek investasi ventura pada tahap pra-benih dan benih. Banyak pendiri cenderung untuk melakukan exit dalam bentuk token, bukan melalui jalur IPO tradisional. Dari putaran benih hingga IPO biasanya memerlukan waktu 6 hingga 8 tahun, sementara penerbitan token hanya memerlukan waktu sekitar 18 bulan. Untuk beberapa model bisnis, exit dalam bentuk token lebih menarik.

Namun, tren ini juga mengungkapkan masalah likuiditas di pasar. Banyak proyek yang keluar melalui token mengalami penurunan harga token secara umum dalam 12 hingga 24 bulan terakhir, disebabkan oleh kurangnya permintaan pasar yang cukup untuk mendukung nilai token ini. Di pasar keuangan tradisional, perusahaan yang didukung oleh modal ventura memiliki pasar ekuitas publik yang dalam saat IPO, tetapi pasar token likuid belum membentuk ekosistem serupa. Ini membuat beberapa kolam modal menyadari masalah alokasi berlebih mereka di bidang modal ventura.

Dana beralih dari investasi awal ke aset likuiditas

Fenomena ketidakseimbangan penawaran dan permintaan di pasar kripto sangat mencolok, terutama dalam hal likuiditas. Karena pasokan modal yang tidak mencukupi, sementara permintaan terhadap token dan proyek sangat besar, para investor perlu menyaring proyek-proyek yang memiliki potensi di antara banyaknya token. 99,9% token di CoinMarketCap adalah sampah, nilainya jauh di bawah nilai pasar. Hanya sejumlah kecil proyek yang memiliki kecocokan pasar produk yang jelas, dapat menghasilkan pendapatan dan memberikan imbalan kepada pemegang token yang layak untuk diperhatikan.

Jika di masa depan, nilai pasar semua cryptocurrency selain Bitcoin, Ethereum, dan stablecoin (yang saat ini sekitar 750 miliar USD) mengalami pertumbuhan beberapa kali lipat, beberapa proyek akan langsung diuntungkan, dan token mereka mungkin menarik sebagian besar aliran nilai. Investasi semacam ini dianggap memiliki potensi pengembalian yang tinggi setelah disesuaikan dengan risiko, sambil mempertahankan keunggulan likuiditas. Investor dapat dengan mudah menyesuaikan strategi, menikmati pengembalian yang mirip dengan investasi ventura sambil mempertahankan fleksibilitas untuk keluar.

Model pendapatan dan pentingnya arus kas

Industri enkripsi menghadapi pilihan biner, harus menjadi tambahan internet atau harus fokus pada menciptakan nilai nyata (seperti pendapatan). Sebagian besar kolam modal besar di dunia ingin mengalokasikan aset "penyimpanan nilai" atau fokus pada aset "berbasis pengembalian modal".

Industri enkripsi telah lama menghindari bagaimana membuktikan nilai sebenarnya dari asetnya. Penghindaran ini sebagian disebabkan oleh tekanan regulasi, di mana banyak proyek berusaha menghindari diklasifikasikan sebagai sekuritas, dan beralih menggunakan narasi seperti "mata uang komunitas" atau "penyimpanan nilai". Namun, jika industri enkripsi ingin menarik modal mainstream, mereka harus fokus pada kesesuaian produk dengan pasar, dan menjelaskan dengan jelas mengapa aset-aset ini memiliki nilai.

tokenisasi saham: pasar triliun berikutnya

Evolusi pasar di masa depan mungkin memiliki dua arah utama. Pertama, melalui tokenisasi ekuitas untuk mendorong pertumbuhan nilai pasar, misalnya perusahaan tradisional memilih untuk keluar dari pasar dalam bentuk token daripada bentuk ekuitas. Ekuitas yang ditokenisasi tidak hanya memiliki atribut ekuitas tradisional, tetapi juga dapat mencapai lebih banyak kegunaan melalui fungsi yang dapat diprogram, seperti memberikan penghargaan kepada pengguna atau pencipta.

Situasi lain adalah harga aset yang ada meningkat, mirip dengan "musim koin alternatif" sebelumnya. Jika kebijakan stimulatif yang mirip dengan yang terjadi selama pandemi muncul kembali, investor mungkin akan menginvestasikan dana mereka ke aset yang belum meningkat secara signifikan, mendorong harga koin alternatif naik.

Legislatif stablecoin dan peluang baru

Legislasi stablecoin akan segera disahkan, diperkirakan akan mendorong serangkaian perusahaan untuk mengadopsi stablecoin guna mengoptimalkan struktur biaya bisnis. Beberapa investor telah mulai memperhatikan perusahaan-perusahaan di pasar publik yang mungkin diuntungkan dari stablecoin, mulai dari perusahaan internet hingga platform e-commerce, ekonomi gig, dan taruhan olahraga, menganalisis proporsi biaya yang dibayarkan ke sistem perbankan terhadap basis biaya, serta mengevaluasi apakah penggunaan stablecoin dapat secara efektif mengurangi biaya.

Jika beberapa perusahaan dapat meningkatkan margin kotor dari 40% menjadi 60%-70% dengan memanfaatkan stablecoin, kemampuan mereka untuk menghasilkan keuntungan dan nilai pasar mungkin meningkat secara signifikan. Bidang ini saat ini belum mendapat perhatian luas dari investor kripto dan investor ekuitas publik, sehingga merupakan peluang investasi yang asimetris.

L1 valuasi: sekarang dan masa depan

Sebagian besar token L1 tidak akan menikmati "premium mata uang" seperti Bitcoin. Pasar pada akhirnya akan menganggap token-token ini sebagai aset yang dinilai berdasarkan kelipatan arus kas, dalam pandangan ini, beberapa token L1 dinilai rendah, beberapa dinilai tinggi, dan beberapa memiliki valuasi yang wajar.

Kuncinya adalah fokus pada perkembangan 2 hingga 5 tahun ke depan. Setiap blockchain memiliki konsumen ruang bloknya sendiri, seperti L2 ETH dan aplikasi yang ditujukan untuk konsumen di Solana. Perlu mempertimbangkan para pengembang yang saat ini membangun aplikasi di rantai ini, jika aplikasi mereka mencapai kesuksesan besar di masa depan, seberapa besar permintaan yang akan dihasilkan untuk ruang blok dari rantai tersebut. Sementara itu, rantai-rantai ini juga terus memperluas pasokan ruang blok mereka. Jika kedua sisi permintaan dan penawaran berkembang secara bersamaan, bagaimana skala pendapatan rantai-rantai ini akan berubah di masa depan? Apakah penilaian aset saat ini wajar berdasarkan tingkat pendapatan di masa depan? Pertanyaan-pertanyaan ini akan menjadi dasar penting dalam menilai nilai jangka panjang aset L1.

Masa Depan Infrastruktur dan Aplikasi

Saat ini belum ada kasus aplikasi pembunuh yang bermigrasi dari rantai asalnya dan membangun tumpukan teknologi yang lengkap secara independen. Jika aplikasi memilih untuk membangun tumpukan teknologi secara independen, mungkin akan ada dua hasil: pertama, kehilangan pengguna, kedua, peningkatan pengalaman pengguna dan pencapaian keuntungan yang lebih tinggi. Namun, jawaban untuk masalah ini masih belum jelas.

Infrastruktur L1 mungkin akan menghadapi pola serupa di bidang komputasi awan, aplikasi mungkin akan berpindah di antara sedikit raksasa, bukan membangun rantai sendiri. Pada tahap saat ini, nilai memiliki aset likuiditas terletak pada kemampuan untuk menyesuaikan strategi investasi dengan fleksibel, begitu aplikasi pembunuh dapat sepenuhnya menggantikan infrastruktur dasar dan beroperasi secara independen, strategi memiliki aset L1 mungkin perlu dievaluasi kembali.

Apakah cryptocurrency menjadi arus utama melalui keputusan raksasa Web2 yang ada untuk membangun atau memanfaatkan teknologi ini? Atau apakah itu menjadi arus utama melalui aplikasi hebat yang diciptakan oleh startup yang didukung VC? Jawaban atas pertanyaan ini akan mempengaruhi arah perkembangan seluruh industri.