Ekonomi global menghadapi tekanan stagflasi, pasar kripto menyambut peluang baru

Data ekonomi Amerika Serikat bulan ini menunjukkan tanda-tanda stagflasi, inflasi meningkat tetapi pertumbuhan PDB tidak sesuai harapan, menimbulkan kekhawatiran di pasar. Dalam konteks ini, ditambah dengan pengaruh konflik geopolitik, pasar modal mengalami penyesuaian. Saham AS dan saham Jepang mengalami penurunan yang signifikan, sementara pasar Eropa menunjukkan kinerja yang relatif lebih baik, menunjukkan bahwa investor global tidak terlalu khawatir tentang risiko sistemik. Meskipun pasar enkripsi mengalami volatilitas, Bitcoin sempat jatuh di bawah 60.000 dolar AS, tetapi pada 29 April, Hong Kong menyetujui ETF aset enkripsi, menandakan bahwa dana tambahan terus mengalir masuk, prospek pasar menjadi baik.

Awal tahun ini, didorong oleh ekspektasi penurunan suku bunga dari Federal Reserve dan penurunan CPI yang berkelanjutan, kekhawatiran pasar terhadap inflasi sedikit mereda. Namun, data inflasi terus meningkat, dan ekspektasi penurunan suku bunga secara bertahap diturunkan. Saat ini, pasar masih memperkirakan bahwa tidak akan ada penurunan suku bunga pada bulan Mei, dan sekelompok kecil orang bahkan memperkirakan bahwa mungkin akan ada kenaikan suku bunga lebih lanjut.

Data saat ini menunjukkan bahwa Amerika Serikat tampaknya telah memasuki kondisi "stagflasi"—inflasi tinggi tetapi pertumbuhan ekonomi rendah. Pertumbuhan GDP kuartal pertama hanya 1,6% dibandingkan tahun lalu, jauh di bawah ekspektasi; sementara indeks harga PCE inti meningkat 3,7% di kuartal pertama, melebihi ekspektasi. Bahkan setelah mengesampingkan faktor energi dan makanan, inflasi di Amerika Serikat tetap parah.

Pada awal tahun, ekonomi Amerika menunjukkan situasi "pertumbuhan tinggi, inflasi rendah", dan ekonomi "gadis berambut emas" menjadi narasi utama yang dipertaruhkan oleh para investor. Dalam beberapa bulan singkat, keadaan berubah dari "sangat baik" menjadi "krisis stagflasi", dan Amerika selanjutnya akan fokus menghadapi masalah "inflasi". Meskipun sangat sedikit orang yang mulai bertaruh untuk melanjutkan kenaikan suku bunga, kemungkinan besar adalah menunda waktu penurunan suku bunga, mengurangi jumlah penurunan suku bunga, dan basis poin. Dengan harga barang yang cenderung rasional, pasar tenaga kerja yang seimbang kembali, dan harga mobil bekas yang turun, inflasi inti di Amerika diharapkan akan turun.

Saat ini, situasi ekonomi AS sesuai dengan ekspektasi Federal Reserve. Ada berbagai cara untuk mengatasi spiral "gaji-inflasi", tanpa harus memilih untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut yang berdampak besar pada ekonomi. Bulan ini, yen dan saham Jepang anjlok tajam, investor internasional menjual yen dan membeli dolar, yang juga membantu mengurangi likuiditas dolar.

Para pejabat Federal Reserve saat ini secara keseluruhan cenderung dovish dan belum mengeluarkan sinyal jelas untuk kenaikan suku bunga lebih lanjut, yang mungkin menunjukkan bahwa AS memiliki beberapa alat kebijakan untuk mengatasi inflasi. Singkatnya, ekonomi AS memang menghadapi tekanan inflasi yang memicu kekhawatiran di pasar, tetapi investor tidak perlu panik berlebihan.

Bulan ini, konflik geopolitik sering terjadi, yang juga menjadi faktor penyebab volatilitas di pasar modal. Saat ini, Iran dan Israel tetap relatif menahan diri, tanpa tanda-tanda peningkatan konflik lebih lanjut. Dalam masyarakat modern, kemungkinan terjadinya perang skala besar di bawah kekuatan nuklir negara besar sangat kecil, dan pengaruh masalah geopolitik terhadap pasar keuangan seringkali bersifat mendadak tetapi singkat. Bahkan ketika Rusia dan Ukraina serta NATO terlibat dalam perang, pasar saham Rusia saat ini hampir telah memulihkan semua penurunan sejak perang dimulai. Oleh karena itu, pengaruh perang bulan ini hanya merupakan variabel mendadak.

Pasar saham AS mengalami penyesuaian besar setelah 5 bulan "gila"—indeks Nasdaq menyentuh garis 120 hari terendah, dan Nvidia mengalami penurunan hingga 10% pada 19 April. Pergerakan pasar saham AS terutama mencerminkan perubahan ekspektasi penurunan suku bunga, sementara konflik geopolitik merupakan alasan sekunder. Valuasi saham teknologi terkait langsung dengan likuiditas, dan penundaan ekspektasi penurunan suku bunga memperkecil ruang valuasi saham teknologi.

UBS bulan ini menurunkan peringkat enam saham teknologi besar AS dari "beli" menjadi "netral", dengan alasan bahwa momentum laba di sektor tersebut menghadapi pendinginan. Namun, para strategist UBS menyatakan bahwa penurunan ini adalah pengakuan terhadap "kesulitan yang dihadapi saham-saham ini dan batasan kekuatan siklis", bukan "berdasarkan prediksi perluasan valuasi atau keraguan terhadap kecerdasan buatan".

Selain Amerika Serikat, pasar saham Jepang juga mengalami penurunan besar bulan ini, terutama dipicu oleh depresiasi yen yang drastis, yang menyebabkan investor menjual aset Jepang. Selain itu, yen dan dolar memiliki korelasi yang kuat, dan penundaan ekspektasi penurunan suku bunga The Fed juga merupakan salah satu alasan penting untuk volatilitas yen baru-baru ini.

Meskipun pasar saham AS dan Jepang berkinerja buruk, pasar saham negara lain tidak menunjukkan penyesuaian yang signifikan: CAC40 Prancis dan DAX Jerman tetap kokoh; Indeks Sensex30 Mumbai, India juga terus berfluktuasi di atas 70000 poin. Penyesuaian pasar saham AS kali ini kemungkinan besar hanya merupakan reaksi mendadak pasar terhadap perubahan ekspektasi dan peristiwa black swan, tanpa adanya risiko sistemik yang jelas.

Bulan ini, pasar kripto mengalami penurunan yang buruk, harga Bitcoin jatuh di bawah 60.000 dolar, dan harga Ethereum jatuh di bawah 2.800 dolar. Sejak pertengahan Maret ketika Bitcoin mencapai puncaknya, pasar telah memasuki periode penyesuaian yang telah berlangsung selama satu setengah bulan. Konflik geopolitik dan data ekonomi Amerika yang tidak sesuai harapan serta kejadian black swan lainnya memperburuk volatilitas pasar, dan pergerakan spike di pertengahan April adalah dampak dari konflik geopolitik di Timur Tengah.

Saat ini pasar kripto dan aset tradisional menunjukkan korelasi yang kuat, harga Bitcoin dan harga saham Nvidia telah menunjukkan korelasi yang mengejutkan selama setahun terakhir. Korelasi yang kuat ini belum memiliki penjelasan yang diakui.

Jika Bitcoin disepakati oleh pasar sebagai "emas digital", secara teori pergerakannya seharusnya terkait dengan emas, dan seharusnya melonjak saat terjadi konflik geopolitik, bukan turun tajam. Dari pergerakan harga emas, dapat dilihat bahwa emas mencapai harga tertinggi sepanjang sejarah selama konflik antara Iran dan Israel, yang menunjukkan sepenuhnya sifatnya sebagai aset pengaman.

Kondisi ini mungkin menunjukkan bahwa pergerakan Bitcoin saat ini telah terikat pada ETF AS. Sepanjang bulan April, ETF menunjukkan arus keluar bersih.

Bitcoin sebagai alat penyimpanan nilai yang terdesentralisasi, memiliki ciri paling mencolok yaitu tidak ada orang yang berhak mengeluarkan atau menghancurkan. Namun, saat ini ETF dari satu negara telah memiliki hak penetapan harga Bitcoin, meskipun tidak dapat menciptakan atau menghancurkan, tetapi menyimpang dari sifat desentralisasi.

Untungnya, setelah Amerika Serikat, pada 29 April, Hong Kong secara resmi menyetujui 6 ETF aset virtual spot, termasuk 3 ETF Bitcoin dan 3 ETF Ethereum. Produk ETF ini memiliki karakteristik unik dalam struktur biaya, efisiensi perdagangan, dan strategi penerbitan, memberikan pilihan beragam bagi investor, dan dalam kategori ini telah unggul dibandingkan Amerika Serikat. Institusi memprediksi bahwa enam ETF ini akan membawa tambahan dana sebesar 1 miliar USD ke pasar kripto.

Berita terbaru menunjukkan bahwa Australia juga akan meluncurkan ETF Bitcoin pada akhir tahun ini.

Penawaran ETF di berbagai tempat mirip dengan distribusi awal dari tambang dan mesin tambang di seluruh dunia, yang membantu menjaga sifat desentralisasi Bitcoin di pasar sekunder—tidak ada satu lembaga atau negara yang dapat menentukan harga Bitcoin secara independen.

Seiring dengan semakin banyak negara atau wilayah yang meluncurkan ETF spot Bitcoin, kepemilikan oleh para paus akan semakin terdistribusi. Saat itu, kekuasaan penetapan harga Bitcoin di pasar sekunder juga akan menunjukkan karakteristik desentralisasi, yang mungkin mengembalikan nilai intrinsik emas elektronik.

Pada bulan April, pernyataan hawkish dari Federal Reserve dan konflik geopolitik di Timur Tengah menyebabkan volatilitas di pasar modal, tetapi stabilitas strategis antara kekuatan nuklir memberikan jaminan tertentu bagi pasar. Federal Reserve sedang aktif menangani potensi risiko keuangan, meskipun pasar saham AS dan Jepang mengalami penyesuaian, pasar modal global belum menunjukkan tanda-tanda krisis keuangan yang luas.

Pada saat krusial ini, inovasi keuangan di pasar Asia, khususnya di Hong Kong, sangat berarti. Persetujuan dan peluncuran ETF Bitcoin Hong Kong tidak hanya menandakan langkah penting pasar keuangan Asia dalam bidang enkripsi, tetapi juga dapat menjadi titik pemicu baru di pasar modal global. Perkembangan ini memberikan opsi alokasi aset baru bagi investor, diharapkan dapat mendorong pasar enkripsi menuju tingkat yang lebih matang dan teratur, serta menandakan peluang investasi dan tren pasar yang baru, sekaligus mendorong "desentralisasi" kekuasaan penetapan harga Bitcoin di pasar sekunder.