L'or et le Bitcoin dans le contexte de la réforme du système monétaire mondial

Récemment, les marchés de capitaux mondiaux ont connu de fortes fluctuations, l'appréciation du yen ayant provoqué un retournement des opérations de carry trade, l'indice VIX ayant grimpé en flèche, et même l'or ayant légèrement corrigé en raison d'un choc de liquidité. Le Bitcoin a également chuté fortement avec les actifs à risque. Bien que cela semble contradictoire avec la relation "gémellaire" entre l'or et le Bitcoin, nous croyons toujours qu'avec l'évolution accélérée du nouveau système monétaire international, la relation gémellaire entre le Bitcoin et l'or sera de plus en plus étroite.

Depuis 1970, le prix de l'or (en dollars) a connu trois grandes phases de hausse. Les années 70 ont été véritablement l'"âge d'or", avec une augmentation maximale de plus de 17 fois de l'or par rapport au dollar. Pendant cette période, le système de Bretton Woods s'est effondré, le dollar a été découplé de l'or, et les deux crises pétrolières ainsi que les tensions géopolitiques ont mis en évidence les propriétés de préservation de valeur et de couverture de l'or. Après les années 80, le prix de l'or est entré dans une phase de consolidation, puis a diminué dans les années 90, ce qui est lié à la maîtrise de l'inflation mondiale et à la reprise de la croissance économique.

La première décennie du 21e siècle a été le deuxième cycle de hausse, avec une augmentation maximale du prix de l'or de plus de 5 fois. Pendant cette période, l'éclatement de la bulle Internet, l'adhésion de la Chine à l'OMC suscitant des attentes d'inflation, ainsi que l'éclatement de la crise des prêts hypothécaires subprime et de la crise de la dette souveraine en Europe, ont poussé les banques centrales des pays développés à adopter des politiques de quantitative easing, faisant baisser les taux d'intérêt réels et augmentant l'attrait de l'or.

Nous sommes actuellement dans un troisième cycle de hausse, qui a commencé en 2019, et à ce jour, le prix de l'or a presque doublé. Ce cycle peut être divisé en deux phases : de fin 2018 au début 2022, en raison des frictions commerciales entre la Chine et les États-Unis, des risques de ralentissement économique mondial et de la pandémie de COVID-19, les politiques monétaires des pays se sont considérablement assouplies, ce qui a poussé le prix de l'or à augmenter d'environ 50 %. Depuis 2022, bien que les États-Unis aient rapidement augmenté les taux d'intérêt pour faire face à une forte inflation, le prix de l'or a tout de même augmenté de plus de 30 %.

L'économie traditionnelle considère que le prix de l'or est négativement corrélé aux taux d'intérêt réels, mais cette théorie semble ne plus être applicable à l'ère post-pandémique. L'évolution du prix de l'or reflète davantage les attentes concernant la transition vers un nouveau système monétaire international, renforçant essentiellement le "consensus" sur la nature monétaire de l'or, ainsi qu'une diversification défensive vis-à-vis du système de crédit du dollar.

Les banques centrales du monde entier et le secteur privé augmentent leurs réserves d'or pour diversifier les risques liés au dollar. De 2020 à 2023, les achats nets d'or des banques centrales mondiales ont explosé, passant de 255 tonnes à 1037 tonnes. Le secteur privé, en particulier dans les pays non européens et non américains, augmente également ses avoirs en or.

Bitcoin et l'or ont de nombreuses similitudes, telles que la rareté, la décentralisation, l'inaltérabilité, la divisibilité et la commodité. En janvier 2024, la SEC a approuvé les premiers ETF Bitcoin cotés aux États-Unis, marquant une avancée vers la mainstream pour Bitcoin. Ces dernières années, la corrélation positive entre les prix du Bitcoin et de l'or a considérablement augmenté, suggérant qu'il pourrait être en train de se transformer d'un actif à haut risque en "monnaie marchandise".

Le système monétaire international entrera dans une nouvelle phase, avec une tendance marquée vers la diversification des monnaies de réserve. Dans un contexte d'augmentation de l'inflation mondiale et d'incertitude géopolitique croissante, l'or se trouve toujours au milieu d'un cycle de hausse. Il est important de noter que la diversification des monnaies de réserve ne se produit pas seulement au niveau des États, le secteur privé participe également activement à ce processus. Avec l'accélération de la généralisation de Bitcoin, sa valeur en tant que monnaie de réserve est très susceptible de rivaliser avec celle de l'or, jouant ensemble un rôle important dans le nouveau système monétaire international.