Tendencias de regulación de las monedas estables: de la innovación marginal al escenario principal de la política monetaria
Hong Kong implementó oficialmente el 1 de agosto el "Reglamento de Emisión y Gestión de Reservas de Monedas Estables". Esta política establece claramente que solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, el emisor debe obtener una licencia regulatoria, las reservas de activos se limitan a efectivo y bonos en moneda local, y se requieren estrictos procesos de auditoría y custodia. Esta medida redefine en realidad la naturaleza de las monedas estables: ya no es un producto puramente impulsado por el mercado, sino que se convierte en una herramienta de extensión de la moneda soberana en la cadena de bloques.
Al mismo tiempo, la China continental también está explorando activamente políticas relacionadas con las monedas estables. De Hong Kong a la China continental, las monedas estables han pasado de ser un tema marginal de innovación financiera a estar en el núcleo de la política monetaria y la gobernanza soberana.
Tres caminos para la regulación global de las monedas estables
Cuando las monedas estables entran en el sistema de regulación, ya no son solo un problema técnico, sino parte del diseño institucional. La actitud regulatoria hacia las monedas estables en diferentes países y regiones se basa esencialmente en resolver tres problemas: la elección de activos de anclaje, la titularidad de los derechos de emisión, y qué lógica de liquidación se incorpora al sistema operativo.
Actualmente, los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong tienen un impacto emblemático en la dirección de la regulación global de las monedas estables. Ellos representan tres modelos de sistema diferentes.
Estados Unidos: mercado dominante, sistema de soporte
Estados Unidos eligió un camino de mercado dominante y un sistema de respaldo institucional. En 2025, con la aprobación de la ley GENIUS, las monedas estables se incorporarán oficialmente a la regulación federal. Pero la regulación no asumirá la emisión, sino que definirá los métodos de anclaje y los requisitos de respaldo: se permite a los mercados emitir monedas, pero deben estar ancladas al dólar, mantener reservas conforme y aceptar la auditoría del sistema financiero.
La ventaja de este modelo es que Estados Unidos no necesita estar a la vanguardia, pero puede permitir que el dólar se infiltre naturalmente en todos los rincones de Web3. Las monedas estables se han convertido en una especie de "API de liquidación en dólares". Sin embargo, también existen riesgos: la emisión del dólar no es realizada por el banco central, sino que se ha delegado a las empresas. La pérdida de reservas, la falta de divulgación o la fragmentación de la regulación entre estados, cualquier problema en uno de estos aspectos podría hacer que la moneda estable pierda su anclaje al dólar y dependa de la confianza misma.
Unión Europea: regulación integrada, reducción de poderes
La UE ha optado por un enfoque de regulación integrada y reducción de permisos. MiCA ha incluido a las monedas estables bajo una regulación extremadamente estricta. En particular, una vez que el volumen en circulación alcance ciertos estándares, se clasificará dentro de la categoría de "tokens significativos", lo que requerirá la intervención de instituciones financieras de mayor nivel como el Banco Central Europeo, e incluso se enfrentará a medidas restrictivas.
Esta es una estructura típica de "licencia---regulación": se permite la existencia, pero no la expansión. El Banco Central Europeo y la ESMA han expresado en múltiples ocasiones su preocupación por el uso generalizado de monedas estables ancladas al dólar en la zona del euro, considerándolo una posible erosión de la soberanía monetaria del euro en la región. En este contexto, la fuerte regulación de las monedas estables por parte de MiCA puede entenderse como una forma de protección institucional.
Sin embargo, la alta intensidad de la regulación también puede llevar a que los escenarios de uso de las monedas estables en la Unión Europea sean limitados, los costos de emisión sean altos, lo que dificulta estimular la vitalidad del mercado y aún más difícil apoyar el desarrollo de modelos comerciales centrados en la moneda estable en la región.
Hong Kong: licencia previa, escenario cerrado
Hong Kong ha optado por un camino de licencias previas y escenarios cerrados. A diferencia del "anclaje abierto" de Estados Unidos y la "definición del sistema" de la Unión Europea, la regulación de Hong Kong se asemeja más a un "límite preestablecido" desde el principio: solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, prohibiendo el anclaje a otras monedas, así como las monedas multimoneda, el anclaje a productos o las monedas estables algorítmicas. Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y obtener una licencia de herramienta de pago de valor almacenado, y su circulación está limitada a escenarios de pago locales aprobados por los reguladores.
El diseño institucional de este "límite predefinido" refleja las tres intenciones de las autoridades reguladoras de Hong Kong: la clarificación de la soberanía sobre la moneda anclada, la licenciamiento de la calificación de emisión y la restricción de los escenarios de uso.
Este sistema es esencialmente un modelo de gobernanza de "regulación integrada en herramientas financieras", que enfatiza desde el principio el bloqueo de la emisión y el uso en un espacio controlable por la regulación, asegurando primero la verificación técnica y el control de riesgos de los pagos en la cadena, y luego evaluando gradualmente el camino para su apertura.
Posibles caminos para la moneda estable del renminbi
Recientemente, China también ha comenzado a incluir las monedas estables en el ámbito de discusión de políticas. A partir de las recomendaciones y el contexto político ya publicados, la posible estructura de emisión de la moneda estable del renminbi podría ser la siguiente:
El banco central no emite moneda directamente, puede establecer instituciones de propósito especial a través de grandes bancos estatales o instituciones de financiamiento de políticas para liderar la emisión.
Las monedas estables pueden elegir bonos del banco central, facilidades de préstamo a medio plazo o algunas reservas de divisas como "instrumentos financieros de política" como activos subyacentes.
El mecanismo de custodia puede adoptar un sistema de dos capas de cadena + cuenta bancaria, es decir, emisión en cadena y auditoría y liquidación fuera de la cadena.
El camino de implementación del piloto puede optar por Hong Kong como prioridad, realizando la solicitud de licencia y pruebas de uso transfronterizo dentro del marco DTSP de la Autoridad Monetaria de Hong Kong.
En términos de escenarios, se dará prioridad a las necesidades del lado B, como los pagos transfronterizos, la liquidación de empresas y los proyectos RWA de cadenas de bloques públicas, en lugar del mercado de pagos del lado C.
Este diseño de ruta es esencialmente un impulso para la extensión en cadena del renminbi y la reestructuración de la circulación offshore en un entorno institucional que sea regulado, auditado y rastreable. No tiene como objetivo desafiar a ciertas monedas estables de corriente principal, sino que busca abrir una "vía de pago en cadena controlada por políticas", proporcionando herramientas institucionales para la futura internacionalización del renminbi y la circulación de activos en cadena.
Oportunidades para emprendedores de Web3
Si la moneda estable del renminbi realmente se materializa, sus atributos institucionales ya están determinados: no será un camino de emprendimiento con emisión abierta y competencia libre, sino una infraestructura pública dominada por el estado o el sistema financiero estatal. Por lo tanto, para los emprendedores de Web3, una idea más práctica es considerar la moneda estable del renminbi como una variable del sistema que se puede invocar, y construir modelos de negocio reales y viables en torno a ella. Por ejemplo:
Herramienta de liquidación transfronteriza: hacer "capa de llamada de pago de moneda estable en renminbi"
Interfaz de conexión con activos reales: hacer un componente puente del lado de RWA
Parte del servicio de escenario de aplicación: hacer de la moneda estable de RMB un "impulsor de implementación"
Gestión de riesgos y intermediarios de cumplimiento: hacer "capa auxiliar para la operación de la moneda estable de renminbi"
A pesar de que la moneda estable del renminbi aún se encuentra en la etapa de discusión y estudio de políticas, a partir de las recientes tendencias regulatorias, su implementación ha sido incluida en la visión estratégica a nivel nacional, lo que le confiere cierta posibilidad institucional.
Para los emprendedores de Web3, la oportunidad no está en "emitir monedas", sino en anticiparse en áreas como pagos, liquidaciones, integración fuera de la cadena y circulación transfronteriza. En el futuro, si se abre el camino para las monedas estables, los proyectos de servicio que puedan ofrecer puntos de acceso regulados tendrán más facilidad para obtener el respaldo triple de recursos, políticas y usuarios.
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LiquidationWatcher
· hace20h
aquí vamos de nuevo... el PTSD de regulación se intensifica fr
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DefiSecurityGuard
· 08-12 08:29
mmm... patrón regulatorio sospechoso detectado. posible escenario de honeypot para vectores de control centralizado. DYOR!
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TestnetFreeloader
· 08-12 08:27
La moneda estable ha muerto, la respuesta correcta es el Dan Wan.
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OnchainDetective
· 08-12 08:26
Tsk tsk, ya sabía que Iron Fist vendría a buscarme.
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ImpermanentTherapist
· 08-12 08:06
El puerto ha sido fuertemente regulado, ¿USDT ha tenido problemas?
La implementación de nuevas regulaciones sobre moneda estable en Hong Kong podría ofrecer oportunidades para la extensión de RMB en la cadena.
Tendencias de regulación de las monedas estables: de la innovación marginal al escenario principal de la política monetaria
Hong Kong implementó oficialmente el 1 de agosto el "Reglamento de Emisión y Gestión de Reservas de Monedas Estables". Esta política establece claramente que solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, el emisor debe obtener una licencia regulatoria, las reservas de activos se limitan a efectivo y bonos en moneda local, y se requieren estrictos procesos de auditoría y custodia. Esta medida redefine en realidad la naturaleza de las monedas estables: ya no es un producto puramente impulsado por el mercado, sino que se convierte en una herramienta de extensión de la moneda soberana en la cadena de bloques.
Al mismo tiempo, la China continental también está explorando activamente políticas relacionadas con las monedas estables. De Hong Kong a la China continental, las monedas estables han pasado de ser un tema marginal de innovación financiera a estar en el núcleo de la política monetaria y la gobernanza soberana.
Tres caminos para la regulación global de las monedas estables
Cuando las monedas estables entran en el sistema de regulación, ya no son solo un problema técnico, sino parte del diseño institucional. La actitud regulatoria hacia las monedas estables en diferentes países y regiones se basa esencialmente en resolver tres problemas: la elección de activos de anclaje, la titularidad de los derechos de emisión, y qué lógica de liquidación se incorpora al sistema operativo.
Actualmente, los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong tienen un impacto emblemático en la dirección de la regulación global de las monedas estables. Ellos representan tres modelos de sistema diferentes.
Estados Unidos: mercado dominante, sistema de soporte
Estados Unidos eligió un camino de mercado dominante y un sistema de respaldo institucional. En 2025, con la aprobación de la ley GENIUS, las monedas estables se incorporarán oficialmente a la regulación federal. Pero la regulación no asumirá la emisión, sino que definirá los métodos de anclaje y los requisitos de respaldo: se permite a los mercados emitir monedas, pero deben estar ancladas al dólar, mantener reservas conforme y aceptar la auditoría del sistema financiero.
La ventaja de este modelo es que Estados Unidos no necesita estar a la vanguardia, pero puede permitir que el dólar se infiltre naturalmente en todos los rincones de Web3. Las monedas estables se han convertido en una especie de "API de liquidación en dólares". Sin embargo, también existen riesgos: la emisión del dólar no es realizada por el banco central, sino que se ha delegado a las empresas. La pérdida de reservas, la falta de divulgación o la fragmentación de la regulación entre estados, cualquier problema en uno de estos aspectos podría hacer que la moneda estable pierda su anclaje al dólar y dependa de la confianza misma.
Unión Europea: regulación integrada, reducción de poderes
La UE ha optado por un enfoque de regulación integrada y reducción de permisos. MiCA ha incluido a las monedas estables bajo una regulación extremadamente estricta. En particular, una vez que el volumen en circulación alcance ciertos estándares, se clasificará dentro de la categoría de "tokens significativos", lo que requerirá la intervención de instituciones financieras de mayor nivel como el Banco Central Europeo, e incluso se enfrentará a medidas restrictivas.
Esta es una estructura típica de "licencia---regulación": se permite la existencia, pero no la expansión. El Banco Central Europeo y la ESMA han expresado en múltiples ocasiones su preocupación por el uso generalizado de monedas estables ancladas al dólar en la zona del euro, considerándolo una posible erosión de la soberanía monetaria del euro en la región. En este contexto, la fuerte regulación de las monedas estables por parte de MiCA puede entenderse como una forma de protección institucional.
Sin embargo, la alta intensidad de la regulación también puede llevar a que los escenarios de uso de las monedas estables en la Unión Europea sean limitados, los costos de emisión sean altos, lo que dificulta estimular la vitalidad del mercado y aún más difícil apoyar el desarrollo de modelos comerciales centrados en la moneda estable en la región.
Hong Kong: licencia previa, escenario cerrado
Hong Kong ha optado por un camino de licencias previas y escenarios cerrados. A diferencia del "anclaje abierto" de Estados Unidos y la "definición del sistema" de la Unión Europea, la regulación de Hong Kong se asemeja más a un "límite preestablecido" desde el principio: solo se permite la emisión de monedas estables ancladas al dólar de Hong Kong, prohibiendo el anclaje a otras monedas, así como las monedas multimoneda, el anclaje a productos o las monedas estables algorítmicas. Los emisores deben estar registrados en Hong Kong y obtener una licencia de herramienta de pago de valor almacenado, y su circulación está limitada a escenarios de pago locales aprobados por los reguladores.
El diseño institucional de este "límite predefinido" refleja las tres intenciones de las autoridades reguladoras de Hong Kong: la clarificación de la soberanía sobre la moneda anclada, la licenciamiento de la calificación de emisión y la restricción de los escenarios de uso.
Este sistema es esencialmente un modelo de gobernanza de "regulación integrada en herramientas financieras", que enfatiza desde el principio el bloqueo de la emisión y el uso en un espacio controlable por la regulación, asegurando primero la verificación técnica y el control de riesgos de los pagos en la cadena, y luego evaluando gradualmente el camino para su apertura.
Posibles caminos para la moneda estable del renminbi
Recientemente, China también ha comenzado a incluir las monedas estables en el ámbito de discusión de políticas. A partir de las recomendaciones y el contexto político ya publicados, la posible estructura de emisión de la moneda estable del renminbi podría ser la siguiente:
El banco central no emite moneda directamente, puede establecer instituciones de propósito especial a través de grandes bancos estatales o instituciones de financiamiento de políticas para liderar la emisión.
Las monedas estables pueden elegir bonos del banco central, facilidades de préstamo a medio plazo o algunas reservas de divisas como "instrumentos financieros de política" como activos subyacentes.
El mecanismo de custodia puede adoptar un sistema de dos capas de cadena + cuenta bancaria, es decir, emisión en cadena y auditoría y liquidación fuera de la cadena.
El camino de implementación del piloto puede optar por Hong Kong como prioridad, realizando la solicitud de licencia y pruebas de uso transfronterizo dentro del marco DTSP de la Autoridad Monetaria de Hong Kong.
En términos de escenarios, se dará prioridad a las necesidades del lado B, como los pagos transfronterizos, la liquidación de empresas y los proyectos RWA de cadenas de bloques públicas, en lugar del mercado de pagos del lado C.
Este diseño de ruta es esencialmente un impulso para la extensión en cadena del renminbi y la reestructuración de la circulación offshore en un entorno institucional que sea regulado, auditado y rastreable. No tiene como objetivo desafiar a ciertas monedas estables de corriente principal, sino que busca abrir una "vía de pago en cadena controlada por políticas", proporcionando herramientas institucionales para la futura internacionalización del renminbi y la circulación de activos en cadena.
Oportunidades para emprendedores de Web3
Si la moneda estable del renminbi realmente se materializa, sus atributos institucionales ya están determinados: no será un camino de emprendimiento con emisión abierta y competencia libre, sino una infraestructura pública dominada por el estado o el sistema financiero estatal. Por lo tanto, para los emprendedores de Web3, una idea más práctica es considerar la moneda estable del renminbi como una variable del sistema que se puede invocar, y construir modelos de negocio reales y viables en torno a ella. Por ejemplo:
Herramienta de liquidación transfronteriza: hacer "capa de llamada de pago de moneda estable en renminbi"
Interfaz de conexión con activos reales: hacer un componente puente del lado de RWA
Parte del servicio de escenario de aplicación: hacer de la moneda estable de RMB un "impulsor de implementación"
Gestión de riesgos y intermediarios de cumplimiento: hacer "capa auxiliar para la operación de la moneda estable de renminbi"
A pesar de que la moneda estable del renminbi aún se encuentra en la etapa de discusión y estudio de políticas, a partir de las recientes tendencias regulatorias, su implementación ha sido incluida en la visión estratégica a nivel nacional, lo que le confiere cierta posibilidad institucional.
Para los emprendedores de Web3, la oportunidad no está en "emitir monedas", sino en anticiparse en áreas como pagos, liquidaciones, integración fuera de la cadena y circulación transfronteriza. En el futuro, si se abre el camino para las monedas estables, los proyectos de servicio que puedan ofrecer puntos de acceso regulados tendrán más facilidad para obtener el respaldo triple de recursos, políticas y usuarios.