Perspectivas del protocolo Ethena: desafíos de la tasa de financiación y optimización de estrategias
La fuente de ingresos del protocolo Ethena son los ingresos por staking de spot y los ingresos por tasa de financiación de posiciones cortas. La introducción de colateral BTC ha diluido la tasa de rendimiento del staking, y el enfriamiento del mercado y la gran cantidad de cortos han reducido los ingresos por tasa de financiación.
Aumentar la variedad de colaterales es un camino inevitable para el desarrollo a largo plazo de Ethena, pero puede significar tasas de interés bajas a largo plazo.
Actualmente, el fondo de seguro del protocolo no es suficiente, lo que conlleva un alto riesgo.
Ethena tiene una ventaja natural en el enfrentamiento de un reembolso cuando se enfrenta a una tasa de financiación negativa.
El volumen total de contratos no liquidados en el mercado es un indicador importante que limita la emisión de USDe.
Ethena es un protocolo de stablecoin construido sobre la blockchain de Ethereum, que ofrece "dólar sintético" USDe a través de una estrategia Delta neutral.
El principio de funcionamiento es el siguiente: el usuario deposita stETH en el protocolo y acuña una cantidad equivalente de USDe. Ethena utiliza un esquema de liquidación extrabursátil para mapear el saldo de stETH en un intercambio centralizado como garantía, vendiendo en corto contratos perpetuos de ETH en la misma cantidad. Esta combinación logra neutralidad delta, manteniendo estable el valor de USDe.
Los usuarios pueden apostar USDe en el protocolo para acuñar sUSDe, y al poseer sUSDe, obtienen ganancias generadas por la tasa de financiación. Esta ganancia alcanzó más del 30%, siendo uno de los principales métodos de Ethena para atraer fondos.
Hasta el 9 de mayo de 2024, la tasa de rendimiento de sUSDe es del 15.3%, y la emisión total de USDe alcanza los 2.29 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 1.43% de la capitalización total del mercado de stablecoins, ocupando el quinto lugar.
En el protocolo Ethena, el colateral stETH y las posiciones cortas del contrato perpetuo ETH generan ganancias. Si la tasa de rendimiento combinada de las dos posiciones es negativa, el fondo de seguros cubrirá la pérdida.
La tasa de financiación es un mecanismo introducido para resolver el problema de desincronización entre los precios de futuros y los precios al contado en los contratos perpetuos. Cuando el precio del contrato perpetuo es más alto que el precio al contado, los compradores pagan la tasa de financiación a los vendedores; de lo contrario, los vendedores pagan a los compradores.
Ethena mantiene posiciones cortas en ETH y stETH, con ingresos provenientes de la tasa de financiación y los ingresos por staking. Cuando la tasa de rendimiento combinada es positiva, parte de los ingresos se deposita en un fondo de seguro, para compensar posibles pérdidas futuras.
En el actual mercado alcista, la emoción de ir largo es claramente superior a la emoción de ir corto, y la tasa de financiación se mantiene en un nivel alto durante mucho tiempo. El riesgo Delta de los colaterales en el protocolo Ethena es cubierto por las posiciones cortas, mientras que estas obtienen una gran cantidad de ingresos por tasa de financiación, que es la razón por la cual Ethena genera altos rendimientos sin riesgo.
Ethena utiliza el hedging en intercambios centralizados, introduciendo el mecanismo OES para entregar los colaterales a un tercero, minimizando así el riesgo centralizado.
El fondo de seguros es una parte importante del protocolo Ethena, utilizado para mantener la estabilidad del precio del token cuando los ingresos agregados son negativos.
Los datos históricos muestran que el rendimiento promedio de USDe se ha mantenido por encima de 0, lo que prueba la viabilidad a largo plazo del proyecto. Los rendimientos negativos causados por la volatilidad del mercado a corto plazo o eventos de cisne negro suelen ser insostenibles, y un fondo de seguros adecuado puede ayudar al protocolo a hacer una transición suave.
A partir de abril de 2024, los usuarios podrán apostar BTC en el protocolo Ethena para acuñar USDe. Hasta el 9 de mayo de 2024, los colaterales en BTC representaban el 41% del colateral total.
La introducción de BTC como colateral diluye los rendimientos de staking de stETH, pero aumenta el nivel de diversificación de la cartera y reduce el riesgo de desanclaje de USDe en un mercado bajista. La tasa de financiación de los contratos perpetuos de BTC es inferior a la de ETH en un mercado alcista y superior en un mercado bajista, lo que la convierte en un medio de cobertura contra la baja de la tasa de financiación en mercados bajistas.
Actualmente, la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído rápidamente del 30%+ a alrededor del 10%+, lo que se debe tanto a la influencia del sentimiento general del mercado como al impacto de las numerosas posiciones cortas en el mercado causadas por la rápida expansión de USDe.
USDe actualmente carece de escenarios de aplicación, la mayoría de los tenedores solo lo poseen para obtener altos APY y participar en actividades de airdrop. Si antes de que finalice la actividad de airdrop del segundo trimestre no se logra un desarrollo significativo en los escenarios de aplicación de USDe, sumado a la reducción gradual de la tasa de financiación, USDe podría enfrentar dificultades en su desarrollo.
El fondo de seguros de Ethena actualmente es insuficiente, representando solo el 1.66% de la emisión de USDe. Un fondo de seguros insuficiente puede llevar a una falta de confianza por parte de los usuarios, lo que provoca una disminución gradual del TVL del proyecto; al mismo tiempo, el equipo del proyecto debe aumentar la tasa de extracción del fondo de seguros, lo que podría reducir aún más la rentabilidad de los usuarios.
En el evento de cisne negro en el que la tasa de financiación ha caído drásticamente, es posible que USDe experimente un corrimiento, pero su mecanismo único parece tener una ventaja natural para enfrentar el corrimiento. Cuando ocurre el corrimiento, Ethena necesita cerrar posiciones cortas; en un mercado con tasa de financiación negativa, la liquidez larga es abundante, lo que favorece las operaciones de cierre.
El volumen total de contratos abiertos en el mercado es un factor clave que limita la emisión de USDe. Hasta el 9 de mayo de 2024, el OI de ETH en el protocolo Ethena representa el 13.77% del OI total, mientras que el OI de BTC representa el 4.71%. La solución es aumentar más garantías de calidad, elevar el límite de suministro de USDe y diversificar el riesgo.
En resumen, el protocolo Ethena muestra un mecanismo de stablecoin único y sensibilidad al mercado. A pesar de enfrentar desafíos, Ethena se mantiene competitiva a través de un innovador mecanismo de liquidación fuera de mercado y una diversificación de colaterales. En el futuro, es necesario optimizar continuamente las estrategias, mejorar la capacidad de gestión de riesgos y asegurar que el fondo de seguros sea suficiente y la liquidez estable. Los inversores y usuarios deben comprender plenamente el mecanismo de operación del protocolo, las fuentes de ingresos y los riesgos potenciales.
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0xDreamChaser
· 07-27 01:20
El control de riesgos aún no es confiable.
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Layer2Arbitrageur
· 07-24 06:23
*susurra en defi* corrí las métricas de riesgo - estás dejando ~250pbs sobre la mesa con esa jugada de colateral en btc
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SatoshiSherpa
· 07-24 06:17
tasa de financiación se ha reducido, gm ha comenzado a obtener ganancias.
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LayerZeroHero
· 07-24 06:13
El mecanismo de cobertura de riesgos es un poco complicado. Copiar directamente el de sam tampoco necesariamente funciona.
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NullWhisperer
· 07-24 06:13
hmm...tasa de financiación colapsa = otro vector de espiral de muerte teórica
Desafío doble de rentabilidad del protocolo Ethena: caída de la tasa de financiación e impacto de la diversificación de colaterales
Perspectivas del protocolo Ethena: desafíos de la tasa de financiación y optimización de estrategias
La fuente de ingresos del protocolo Ethena son los ingresos por staking de spot y los ingresos por tasa de financiación de posiciones cortas. La introducción de colateral BTC ha diluido la tasa de rendimiento del staking, y el enfriamiento del mercado y la gran cantidad de cortos han reducido los ingresos por tasa de financiación.
Aumentar la variedad de colaterales es un camino inevitable para el desarrollo a largo plazo de Ethena, pero puede significar tasas de interés bajas a largo plazo.
Actualmente, el fondo de seguro del protocolo no es suficiente, lo que conlleva un alto riesgo.
Ethena tiene una ventaja natural en el enfrentamiento de un reembolso cuando se enfrenta a una tasa de financiación negativa.
El volumen total de contratos no liquidados en el mercado es un indicador importante que limita la emisión de USDe.
Ethena es un protocolo de stablecoin construido sobre la blockchain de Ethereum, que ofrece "dólar sintético" USDe a través de una estrategia Delta neutral.
El principio de funcionamiento es el siguiente: el usuario deposita stETH en el protocolo y acuña una cantidad equivalente de USDe. Ethena utiliza un esquema de liquidación extrabursátil para mapear el saldo de stETH en un intercambio centralizado como garantía, vendiendo en corto contratos perpetuos de ETH en la misma cantidad. Esta combinación logra neutralidad delta, manteniendo estable el valor de USDe.
Los usuarios pueden apostar USDe en el protocolo para acuñar sUSDe, y al poseer sUSDe, obtienen ganancias generadas por la tasa de financiación. Esta ganancia alcanzó más del 30%, siendo uno de los principales métodos de Ethena para atraer fondos.
Hasta el 9 de mayo de 2024, la tasa de rendimiento de sUSDe es del 15.3%, y la emisión total de USDe alcanza los 2.29 mil millones de dólares, representando aproximadamente el 1.43% de la capitalización total del mercado de stablecoins, ocupando el quinto lugar.
En el protocolo Ethena, el colateral stETH y las posiciones cortas del contrato perpetuo ETH generan ganancias. Si la tasa de rendimiento combinada de las dos posiciones es negativa, el fondo de seguros cubrirá la pérdida.
La tasa de financiación es un mecanismo introducido para resolver el problema de desincronización entre los precios de futuros y los precios al contado en los contratos perpetuos. Cuando el precio del contrato perpetuo es más alto que el precio al contado, los compradores pagan la tasa de financiación a los vendedores; de lo contrario, los vendedores pagan a los compradores.
Ethena mantiene posiciones cortas en ETH y stETH, con ingresos provenientes de la tasa de financiación y los ingresos por staking. Cuando la tasa de rendimiento combinada es positiva, parte de los ingresos se deposita en un fondo de seguro, para compensar posibles pérdidas futuras.
En el actual mercado alcista, la emoción de ir largo es claramente superior a la emoción de ir corto, y la tasa de financiación se mantiene en un nivel alto durante mucho tiempo. El riesgo Delta de los colaterales en el protocolo Ethena es cubierto por las posiciones cortas, mientras que estas obtienen una gran cantidad de ingresos por tasa de financiación, que es la razón por la cual Ethena genera altos rendimientos sin riesgo.
Ethena utiliza el hedging en intercambios centralizados, introduciendo el mecanismo OES para entregar los colaterales a un tercero, minimizando así el riesgo centralizado.
El fondo de seguros es una parte importante del protocolo Ethena, utilizado para mantener la estabilidad del precio del token cuando los ingresos agregados son negativos.
Los datos históricos muestran que el rendimiento promedio de USDe se ha mantenido por encima de 0, lo que prueba la viabilidad a largo plazo del proyecto. Los rendimientos negativos causados por la volatilidad del mercado a corto plazo o eventos de cisne negro suelen ser insostenibles, y un fondo de seguros adecuado puede ayudar al protocolo a hacer una transición suave.
A partir de abril de 2024, los usuarios podrán apostar BTC en el protocolo Ethena para acuñar USDe. Hasta el 9 de mayo de 2024, los colaterales en BTC representaban el 41% del colateral total.
La introducción de BTC como colateral diluye los rendimientos de staking de stETH, pero aumenta el nivel de diversificación de la cartera y reduce el riesgo de desanclaje de USDe en un mercado bajista. La tasa de financiación de los contratos perpetuos de BTC es inferior a la de ETH en un mercado alcista y superior en un mercado bajista, lo que la convierte en un medio de cobertura contra la baja de la tasa de financiación en mercados bajistas.
Actualmente, la tasa de rendimiento de sUSDe ha caído rápidamente del 30%+ a alrededor del 10%+, lo que se debe tanto a la influencia del sentimiento general del mercado como al impacto de las numerosas posiciones cortas en el mercado causadas por la rápida expansión de USDe.
USDe actualmente carece de escenarios de aplicación, la mayoría de los tenedores solo lo poseen para obtener altos APY y participar en actividades de airdrop. Si antes de que finalice la actividad de airdrop del segundo trimestre no se logra un desarrollo significativo en los escenarios de aplicación de USDe, sumado a la reducción gradual de la tasa de financiación, USDe podría enfrentar dificultades en su desarrollo.
El fondo de seguros de Ethena actualmente es insuficiente, representando solo el 1.66% de la emisión de USDe. Un fondo de seguros insuficiente puede llevar a una falta de confianza por parte de los usuarios, lo que provoca una disminución gradual del TVL del proyecto; al mismo tiempo, el equipo del proyecto debe aumentar la tasa de extracción del fondo de seguros, lo que podría reducir aún más la rentabilidad de los usuarios.
En el evento de cisne negro en el que la tasa de financiación ha caído drásticamente, es posible que USDe experimente un corrimiento, pero su mecanismo único parece tener una ventaja natural para enfrentar el corrimiento. Cuando ocurre el corrimiento, Ethena necesita cerrar posiciones cortas; en un mercado con tasa de financiación negativa, la liquidez larga es abundante, lo que favorece las operaciones de cierre.
El volumen total de contratos abiertos en el mercado es un factor clave que limita la emisión de USDe. Hasta el 9 de mayo de 2024, el OI de ETH en el protocolo Ethena representa el 13.77% del OI total, mientras que el OI de BTC representa el 4.71%. La solución es aumentar más garantías de calidad, elevar el límite de suministro de USDe y diversificar el riesgo.
En resumen, el protocolo Ethena muestra un mecanismo de stablecoin único y sensibilidad al mercado. A pesar de enfrentar desafíos, Ethena se mantiene competitiva a través de un innovador mecanismo de liquidación fuera de mercado y una diversificación de colaterales. En el futuro, es necesario optimizar continuamente las estrategias, mejorar la capacidad de gestión de riesgos y asegurar que el fondo de seguros sea suficiente y la liquidez estable. Los inversores y usuarios deben comprender plenamente el mecanismo de operación del protocolo, las fuentes de ingresos y los riesgos potenciales.