La transformación del sistema monetario global: oro y Bitcoin

Recientemente, los mercados de capitales globales han experimentado una fuerte volatilidad, la apreciación del yen ha provocado cambios en las transacciones de arbitraje, el índice VIX ha aumentado drásticamente, e incluso el oro ha tenido un ligero retroceso debido a un impacto de liquidez. El Bitcoin, por su parte, ha caído significativamente junto con los activos de riesgo. Aunque esto parece contradecir la propiedad "gemela" del oro y el Bitcoin, seguimos creyendo que, a medida que evoluciona más rápidamente un nuevo sistema monetario internacional, la relación gemela entre el Bitcoin y el oro se volverá aún más estrecha.

Desde 1970, el precio del oro (en dólares) ha experimentado tres ciclos principales de aumento. La década de 1970 fue realmente la "edad de oro", con un aumento máximo del precio del oro en dólares de más de 17 veces. Durante este período, se desmanteló el sistema de Bretton Woods, el dólar se desacopló del oro, y junto con dos crisis del petróleo y tensiones geopolíticas, se destacó la propiedad del oro como reserva de valor y refugio. Después de la década de 1980, el precio del oro entró en un período de consolidación, debilitándose en la década de 1990, lo que está relacionado con el control de la inflación global y la recuperación del crecimiento económico.

La primera década del siglo XXI fue el segundo ciclo de aumento, con un incremento máximo del precio del oro de más de 5 veces. Durante este período, la explosión de la burbuja de internet, la adhesión de China a la OMC que generó expectativas inflacionarias, así como la crisis de las hipotecas subprime y la crisis de la deuda europea, llevaron a los bancos centrales de los países desarrollados a iniciar políticas de flexibilización cuantitativa, lo que impulsó la caída de las tasas de interés reales y aumentó el atractivo del oro.

Actualmente nos encontramos en el tercer ciclo de aumento, que comenzó en 2019, y hasta ahora el precio del oro ha aumentado casi 1 vez. Este ciclo se puede dividir en dos etapas: desde finales de 2018 hasta principios de 2022, afectado por las tensiones comerciales entre China y EE.UU., el riesgo de desaceleración económica global y la pandemia de COVID-19, las políticas monetarias de varios países se han flexibilizado enormemente, lo que ha impulsado el precio del oro a aumentar aproximadamente un 50%. Desde 2022 hasta ahora, a pesar de que EE.UU. ha aumentado rápidamente las tasas de interés para hacer frente a la alta inflación, el precio del oro aún ha subido más de un 30%.

La economía tradicional considera que el precio del oro tiene una correlación negativa con las tasas de interés reales, pero esta teoría parece no ser aplicable en la era posterior a la pandemia. La tendencia del precio del oro refleja más las expectativas sobre el período de transición hacia un nuevo sistema monetario internacional, siendo esencialmente un fortalecimiento del "consenso" sobre la propiedad monetaria del oro, así como una diversificación defensiva del sistema de crédito del dólar.

Los bancos centrales y el sector privado de todo el mundo están aumentando sus reservas de oro para diversificar el riesgo del dólar. Desde 2020 hasta 2023, la compra neta de oro por parte de los bancos centrales a nivel mundial se disparó de 255 toneladas a 1037 toneladas. El sector privado, especialmente en países no europeos ni estadounidenses, también está aumentando sus tenencias de oro.

Bitcoin y el oro tienen muchas similitudes, como la escasez, la descentralización, la imposibilidad de falsificación, la divisibilidad y la conveniencia. En enero de 2024, la SEC aprobó los primeros ETF de Bitcoin que cotizarán en Estados Unidos, lo que marca un avance de Bitcoin hacia la corriente principal. En los últimos años, la correlación positiva entre el precio de Bitcoin y el oro ha aumentado significativamente, lo que sugiere que podría estar en proceso de cambiar de un activo de alto riesgo a una "moneda de mercancía".

El sistema monetario internacional del futuro entrará en una nueva etapa, con una tendencia evidente hacia la diversificación de las monedas de reserva. En el contexto del aumento del centro de inflación global y la creciente incertidumbre geopolítica, el oro sigue en la mitad de un ciclo de aumento. Es importante señalar que la diversificación de las monedas de reserva no solo ocurre a nivel estatal, sino que el sector privado también está participando activamente en este proceso. Con la aceleración de la popularización de Bitcoin, su valor como moneda de reserva probablemente avanzará junto al oro, desempeñando un papel importante en el nuevo sistema monetario internacional.