En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un mercado de alta temperatura a un ajuste a corto plazo. A pesar de que varios sectores han guiado alternativamente el sentimiento del mercado, la presión a nivel macroeconómico ha comenzado a hacerse evidente. La situación del comercio global es inestable, los datos económicos de EE. UU. son inconsistentes, y la constante variación en las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal han llevado al mercado a un importante punto de inflexión. Al mismo tiempo, han comenzado a surgir cambios marginales en la lucha política: ciertas figuras políticas han expresado posturas optimistas hacia las criptomonedas, lo que ha generado expectativas anticipadas entre los inversores sobre la posible posición estratégica de Bitcoin. Actualmente, el mercado aún se encuentra en "una fase de corrección tras un aumento a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están comenzando a formarse silenciosamente, y las referencias de precios están experimentando cambios significativos.
Dos, entorno macroeconómico: la lógica anterior se descompone, nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido.
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un periodo clave de reconstrucción de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales se están desmoronando rápidamente, mientras que nuevos estándares de valoración aún no se han establecido, lo que coloca al mercado en un entorno macroeconómico de "confusión y ansiedad". Desde los datos económicos, la orientación de la política de los bancos centrales, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo influye en el comportamiento del mercado de criptomonedas con una postura de "nuevo orden en medio de la inestabilidad".
La política monetaria está pasando de una "dependencia de datos" a una nueva fase de "juegos políticos y presiones de estanflación". Los datos de inflación publicados recientemente muestran que, aunque la presión inflacionaria en EE. UU. ha disminuido, la rigidez general sigue siendo alta, especialmente en los precios del sector servicios. Esto, entrelazado con una escasez estructural en el mercado laboral, hace que sea difícil que la inflación caiga rápidamente. Aunque la tasa de desempleo ha experimentado un ligero aumento, esto aún no ha alcanzado el límite inferior que desencadenaría un cambio en la política, lo que ha llevado a que el mercado retrase sus expectativas sobre el momento de las rebajas de tasas. Aunque los líderes del banco central no descartan la posibilidad de recortes de tasas este año en declaraciones públicas, enfatizan más el "cauteloso esperar" y la "adhesión a los objetivos de inflación a largo plazo", lo que hace que las expectativas de flexibilización de la liquidez parezcan más distantes.
Este entorno macroeconómico incierto afecta directamente la base de precios de los activos criptográficos. Durante los últimos tres años, los activos criptográficos disfrutaron de una prima de valoración en el contexto de "cero tasas de interés + amplia liquidez", pero ahora, en la segunda mitad de un ciclo con tasas de interés altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan una falla sistémica. Aunque los principales activos criptográficos mantienen una tendencia de fluctuación ascendente impulsada por fondos estructurales, no han logrado formar un impulso que rompa niveles clave, lo que refleja que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales se está desmoronando. El mercado ha comenzado a no aplicar una lógica de vinculación simple, sino que se da cuenta gradualmente de que los activos criptográficos necesitan un ancla política y un ancla de rol independientes.
Mientras tanto, los factores geopolíticos que han influido en el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de las fricciones comerciales, que había estado en aumento, ha disminuido significativamente. Recientemente, el cambio de enfoque de ciertos políticos hacia el tema de "repatriación de la manufactura" muestra que las principales economías no intensificarán más el conflicto en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + activos criptográficos como protección" se retire temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" de los activos criptográficos, buscando en cambio nuevos apoyos políticos y dinámicas narrativas. Este también es un contexto importante desde mediados de mayo, donde el mercado cripto ha pasado de un rebote estructural a una oscilación en niveles altos, e incluso una salida continua de fondos de algunos activos en cadena.
Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global se enfrenta a un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se mantiene en un rango alto, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del Estado y el mercado de acciones de EE. UU. ha sido interrumpida, y los activos criptográficos están atrapados entre ellos, ya que no cuentan con la respaldo de un banco central como los activos de refugio tradicionales, ni han sido completamente integrados en el marco de gestión de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni refugio" ha llevado a que la valoración de los principales activos criptográficos se encuentre en una "zona relativamente difusa". Además, este ancla macroeconómica difusa se transmite a los ecosistemas descendentes, lo que provoca que diversas narrativas emergentes, aunque puedan estallar, sean difíciles de mantener. Sin el apoyo de un flujo de capital macroeconómico, la prosperidad local en la cadena es propensa a caer en la trampa de "encender rápidamente---apagar rápidamente".
Estamos entrando en una ventana de inflexión de "desfinanciamiento" dominada por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez del mercado y las tendencias ya no están impulsadas simplemente por la correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de políticas y el papel de las instituciones. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de revaluación sistémica, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica ------ puede ser el establecimiento oficial de la posición estratégica de los activos criptográficos, un cambio claro en la política monetaria, o la aceptación de la infraestructura financiera en cadena por parte de varios gobiernos en todo el mundo. Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macro se materialicen realmente, se producirá un regreso completo al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente en los precios de los activos.
Actualmente, el mercado de criptomonedas necesita dejar de aferrarse a la continuación de la lógica antigua y, en su lugar, reconocer con calma las pistas emergentes de nuevos puntos de anclaje. Aquellos que puedan comprender primero los cambios en la estructura macro y planificar con anticipación en torno a los nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de crecimiento.
Tres, tendencias políticas: se aprueba un nuevo proyecto de ley, se implementa la reserva de activos criptográficos a nivel estatal, generando expectativas estructurales.
En mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó oficialmente una importante ley sobre las stablecoins, convirtiéndose en uno de los marcos legislativos más influyentes a nivel institucional para las stablecoins a nivel mundial. La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento de un marco regulatorio para las stablecoins respaldadas por el dólar, sino que también envía una señal clara: las stablecoins ya no son un experimento técnico o un instrumento financiero gris, sino que se han convertido en una parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido principal de este proyecto de ley se centra en tres aspectos: primero, establecer el poder de gestión de licencias de los emisores de stablecoins por parte de la Reserva Federal y las agencias reguladoras financieras, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; segundo, proporcionar una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad entre stablecoins, bancos comerciales e instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en pagos minoristas, liquidaciones transfronterizas e interoperabilidad financiera; tercero, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para stablecoins descentralizadas, preservando el espacio de innovación en finanzas abiertas dentro de un marco regulatorio controlable.
Desde una perspectiva macroeconómica, la aprobación de esta ley ha desencadenado un triple cambio estructural en las expectativas del mercado de criptomonedas. En primer lugar, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en cadena" en la extensión internacional del sistema del dólar. Las stablecoins, como "cheques federales" de la era digital, no solo sirven para los pagos internos de Web3, sino que también pueden actuar como parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que los formuladores de políticas ya no solo reprimen los activos criptográficos, sino que eligen integrar parte de los "derechos de canal" en el sistema fiscal nacional, legitimando las stablecoins y, al mismo tiempo, posicionando al dólar en la futura guerra financiera digital.
En segundo lugar, está la re-evaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de stablecoins conforme a la normativa experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración de libros contables activará aún más la demanda de puentes entre DeFi y activos del mundo real (RWAs). Especialmente en un entorno financiero tradicional caracterizado por altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones en las monedas regionales, la propiedad de las stablecoins como "herramientas de arbitraje entre sistemas" atraerá aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de la ley, el volumen de transacciones diario de stablecoins en las principales plataformas de intercambio alcanzó un nuevo máximo reciente, y la capitalización de mercado de ciertas stablecoins en cadena creció notablemente en comparación con el período anterior, con el centro de liquidez comenzando a trasladarse de ciertos activos a activos conformes.
Más significante desde una perspectiva estructural es que varios gobiernos estatales han seguido de cerca la aprobación de la legislación para lanzar planes de reserva de activos criptográficos. Hasta finales de mayo, varios estados han aprobado legislación relacionada, y múltiples estados han anunciado que asignarán parte de sus superávits fiscales a reservas de activos criptográficos, con razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal, y el apoyo a la industria de blockchain en la región. En cierto sentido, esta acción marca la transición de los activos criptográficos de "activos de consenso popular" a "activos fiscales locales", representando una reestructuración digital de la lógica de las reservas estatales históricas. Aunque la escala sigue siendo pequeña y los mecanismos aún no son estables, la señal política que se emite detrás de esto es mucho más importante que el volumen de activos: los activos criptográficos han comenzado a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".
Estas dinámicas políticas contribuyen conjuntamente a un nuevo paisaje estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en cadena", los activos criptográficos se convierten en "reservas locales", ambos regulados y salvajes, respectivamente, coexisten y se contrarrestan con el sistema monetario tradicional desde las perspectivas de pago y reserva. Esta situación, en un 2025 marcado por la fractura geopolítica y la disminución de la confianza institucional, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas mantuvo una alta volatilidad a mediados de mayo, a pesar de los malos datos macroeconómicos (altas tasas de interés continuas, rebote del IPC) ------ porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.
Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado del modelo de "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en la cadena" y "fondos monetarios en la cadena". En cierto sentido, la estructura de la deuda digital futura del Tesoro de EE.UU. podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. Las expectativas de la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense están saliendo gradualmente a la luz a través de esta ventana de institucionalización de stablecoins.
Cuarto, Estructura del Mercado: Rotación intensa en las pistas, la línea principal aún por confirmar
El mercado de criptomonedas en el segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se están calentando, y las stablecoins junto con los activos criptográficos están avanzando hacia una "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, sigue faltando una "ruta principal" que realmente tenga un consenso de mercado. Esto ha llevado a que el rendimiento general del mercado exhiba características evidentes de rotación frecuente, debilidad en la continuidad y un "circuito" de liquidez efímera. En otras palabras, aunque el capital sigue fluyendo rápidamente en la cadena, la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconfigurado, lo que contrasta marcadamente con ciertos ciclos de "rutas únicas de aumento" anteriores.
Primero, desde el desempeño del sector, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Varios sectores se alternaron en un estilo de "pasar el tambor", cada sub-sector tuvo un ciclo de explosión que duró menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se dispersaron rápidamente. Por ejemplo, ciertos sectores emergentes provocaron una nueva ola de locura FOMO, pero debido a la débil base de consenso de la comunidad y al agotamiento del sentimiento del mercado, el mercado se corrigió rápidamente desde niveles altos; el sector de IA, como algunos proyectos líderes, mostró características de "alto Beta y alta volatilidad", siendo muy influenciado por el sentimiento de acciones de peso relacionadas, careciendo de continuidad narrativa autogenerada en la cadena; mientras que el sector RWA, representado por ciertos proyectos, aunque tiene certeza, entró en un periodo de "desviación entre precio y valor" porque las expectativas de airdrop ya se habían parcialmente realizado.
Los datos sobre el flujo de fondos muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente una inundación de liquidez estructural en lugar del inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de ciertas stablecoins se ha estancado, mientras que otras han tenido un ligero repunte. El volumen de transacciones en DEX en la cadena se ha mantenido en un rango de fluctuación bajo, claramente reducido en comparación con el pico de marzo. No ha habido una entrada significativa de nuevos fondos al mercado; simplemente, los fondos existentes están buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad local + alta emoción". En esta situación, incluso si hay cambios frecuentes en las pistas, es difícil formar una tendencia fuerte, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de "pasar la pelota", llevando a una disminución de la disposición de los minoristas a participar, y aumentando la desconexión entre la intensidad de las transacciones y la emoción social.
Por otro lado, se agudiza el fenómeno de la estratificación de valoraciones. Los proyectos de primera línea tienen una prima de valoración significativa, los activos líderes continúan recibiendo la preferencia de grandes capitales, mientras que los proyectos de cola larga caen en la incómoda situación de "fundamentales que no se pueden valorar, expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de las 20 principales criptomonedas por capitalización de mercado se acercaba a un nivel alto, alcanzando el valor más alto reciente, mostrando características similares al "retorno de concentración" en los mercados de capital tradicionales. En el contexto de la falta de "mercados amplios".
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NftPhilanthropist
· 07-21 00:25
no voy a mentir familia, este mercado solo está pidiendo a gritos un modelo de gobernanza dao de impacto en este momento
Mercado de criptomonedas Q2 2025: Información favorable de políticas que impulsa la confianza y oportunidades estructurales que emergen
Uno, Prefacio
En el segundo trimestre de 2025, el mercado de criptomonedas experimentó una transición de un mercado de alta temperatura a un ajuste a corto plazo. A pesar de que varios sectores han guiado alternativamente el sentimiento del mercado, la presión a nivel macroeconómico ha comenzado a hacerse evidente. La situación del comercio global es inestable, los datos económicos de EE. UU. son inconsistentes, y la constante variación en las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal han llevado al mercado a un importante punto de inflexión. Al mismo tiempo, han comenzado a surgir cambios marginales en la lucha política: ciertas figuras políticas han expresado posturas optimistas hacia las criptomonedas, lo que ha generado expectativas anticipadas entre los inversores sobre la posible posición estratégica de Bitcoin. Actualmente, el mercado aún se encuentra en "una fase de corrección tras un aumento a medio plazo", pero las oportunidades estructurales están comenzando a formarse silenciosamente, y las referencias de precios están experimentando cambios significativos.
Dos, entorno macroeconómico: la lógica anterior se descompone, nuevos puntos de anclaje aún no se han establecido.
En mayo de 2025, el mercado de criptomonedas se encuentra en un periodo clave de reconstrucción de la lógica macroeconómica. Los marcos de precios tradicionales se están desmoronando rápidamente, mientras que nuevos estándares de valoración aún no se han establecido, lo que coloca al mercado en un entorno macroeconómico de "confusión y ansiedad". Desde los datos económicos, la orientación de la política de los bancos centrales, hasta los cambios marginales en las relaciones geopolíticas y comerciales globales, todo influye en el comportamiento del mercado de criptomonedas con una postura de "nuevo orden en medio de la inestabilidad".
La política monetaria está pasando de una "dependencia de datos" a una nueva fase de "juegos políticos y presiones de estanflación". Los datos de inflación publicados recientemente muestran que, aunque la presión inflacionaria en EE. UU. ha disminuido, la rigidez general sigue siendo alta, especialmente en los precios del sector servicios. Esto, entrelazado con una escasez estructural en el mercado laboral, hace que sea difícil que la inflación caiga rápidamente. Aunque la tasa de desempleo ha experimentado un ligero aumento, esto aún no ha alcanzado el límite inferior que desencadenaría un cambio en la política, lo que ha llevado a que el mercado retrase sus expectativas sobre el momento de las rebajas de tasas. Aunque los líderes del banco central no descartan la posibilidad de recortes de tasas este año en declaraciones públicas, enfatizan más el "cauteloso esperar" y la "adhesión a los objetivos de inflación a largo plazo", lo que hace que las expectativas de flexibilización de la liquidez parezcan más distantes.
Este entorno macroeconómico incierto afecta directamente la base de precios de los activos criptográficos. Durante los últimos tres años, los activos criptográficos disfrutaron de una prima de valoración en el contexto de "cero tasas de interés + amplia liquidez", pero ahora, en la segunda mitad de un ciclo con tasas de interés altas, los modelos de valoración tradicionales enfrentan una falla sistémica. Aunque los principales activos criptográficos mantienen una tendencia de fluctuación ascendente impulsada por fondos estructurales, no han logrado formar un impulso que rompa niveles clave, lo que refleja que su "ruta de alineación" con los activos macroeconómicos tradicionales se está desmoronando. El mercado ha comenzado a no aplicar una lógica de vinculación simple, sino que se da cuenta gradualmente de que los activos criptográficos necesitan un ancla política y un ancla de rol independientes.
Mientras tanto, los factores geopolíticos que han influido en el mercado desde principios de año están experimentando cambios importantes. El tema de las fricciones comerciales, que había estado en aumento, ha disminuido significativamente. Recientemente, el cambio de enfoque de ciertos políticos hacia el tema de "repatriación de la manufactura" muestra que las principales economías no intensificarán más el conflicto en el corto plazo. Esto ha llevado a que la lógica de "refugio geopolítico + activos criptográficos como protección" se retire temporalmente, y el mercado ya no otorga una prima al "ancla de refugio" de los activos criptográficos, buscando en cambio nuevos apoyos políticos y dinámicas narrativas. Este también es un contexto importante desde mediados de mayo, donde el mercado cripto ha pasado de un rebote estructural a una oscilación en niveles altos, e incluso una salida continua de fondos de algunos activos en cadena.
Desde una perspectiva más profunda, todo el sistema financiero global se enfrenta a un proceso sistémico de "reconstrucción de anclajes". El índice del dólar se mantiene en un rango alto, la relación de interconexión entre el oro, los bonos del Estado y el mercado de acciones de EE. UU. ha sido interrumpida, y los activos criptográficos están atrapados entre ellos, ya que no cuentan con la respaldo de un banco central como los activos de refugio tradicionales, ni han sido completamente integrados en el marco de gestión de riesgos de las instituciones financieras convencionales. Este estado intermedio de "ni riesgo ni refugio" ha llevado a que la valoración de los principales activos criptográficos se encuentre en una "zona relativamente difusa". Además, este ancla macroeconómica difusa se transmite a los ecosistemas descendentes, lo que provoca que diversas narrativas emergentes, aunque puedan estallar, sean difíciles de mantener. Sin el apoyo de un flujo de capital macroeconómico, la prosperidad local en la cadena es propensa a caer en la trampa de "encender rápidamente---apagar rápidamente".
Estamos entrando en una ventana de inflexión de "desfinanciamiento" dominada por variables macroeconómicas. En esta etapa, la liquidez del mercado y las tendencias ya no están impulsadas simplemente por la correlación entre activos, sino que dependen de la redistribución del poder de fijación de políticas y el papel de las instituciones. Si el mercado de criptomonedas quiere experimentar una nueva ronda de revaluación sistémica, debe esperar un nuevo ancla macroeconómica ------ puede ser el establecimiento oficial de la posición estratégica de los activos criptográficos, un cambio claro en la política monetaria, o la aceptación de la infraestructura financiera en cadena por parte de varios gobiernos en todo el mundo. Solo cuando estos puntos de anclaje a nivel macro se materialicen realmente, se producirá un regreso completo al apetito por el riesgo y una resonancia ascendente en los precios de los activos.
Actualmente, el mercado de criptomonedas necesita dejar de aferrarse a la continuación de la lógica antigua y, en su lugar, reconocer con calma las pistas emergentes de nuevos puntos de anclaje. Aquellos que puedan comprender primero los cambios en la estructura macro y planificar con anticipación en torno a los nuevos puntos de anclaje, tendrán el control en la próxima verdadera ola de crecimiento.
Tres, tendencias políticas: se aprueba un nuevo proyecto de ley, se implementa la reserva de activos criptográficos a nivel estatal, generando expectativas estructurales.
En mayo de 2025, el Senado de EE. UU. aprobó oficialmente una importante ley sobre las stablecoins, convirtiéndose en uno de los marcos legislativos más influyentes a nivel institucional para las stablecoins a nivel mundial. La aprobación de esta ley no solo marca el establecimiento de un marco regulatorio para las stablecoins respaldadas por el dólar, sino que también envía una señal clara: las stablecoins ya no son un experimento técnico o un instrumento financiero gris, sino que se han convertido en una parte del núcleo del sistema financiero soberano, convirtiéndose en una extensión orgánica de la influencia del dólar digital.
El contenido principal de este proyecto de ley se centra en tres aspectos: primero, establecer el poder de gestión de licencias de los emisores de stablecoins por parte de la Reserva Federal y las agencias reguladoras financieras, y establecer requisitos de capital, reservas y transparencia equivalentes a los de los bancos; segundo, proporcionar una base legal y una interfaz estándar para la interoperabilidad entre stablecoins, bancos comerciales e instituciones de pago, promoviendo su amplia aplicación en pagos minoristas, liquidaciones transfronterizas e interoperabilidad financiera; tercero, establecer un mecanismo de exención de "sandbox" tecnológico para stablecoins descentralizadas, preservando el espacio de innovación en finanzas abiertas dentro de un marco regulatorio controlable.
Desde una perspectiva macroeconómica, la aprobación de esta ley ha desencadenado un triple cambio estructural en las expectativas del mercado de criptomonedas. En primer lugar, ha surgido un nuevo paradigma de "anclaje en cadena" en la extensión internacional del sistema del dólar. Las stablecoins, como "cheques federales" de la era digital, no solo sirven para los pagos internos de Web3, sino que también pueden actuar como parte del mecanismo de transmisión de políticas del dólar, fortaleciendo su ventaja competitiva en los mercados emergentes. Esto también significa que los formuladores de políticas ya no solo reprimen los activos criptográficos, sino que eligen integrar parte de los "derechos de canal" en el sistema fiscal nacional, legitimando las stablecoins y, al mismo tiempo, posicionando al dólar en la futura guerra financiera digital.
En segundo lugar, está la re-evaluación de la estructura financiera en cadena impulsada por la legalización de las stablecoins. El ecosistema de stablecoins conforme a la normativa experimentará un período de explosión de liquidez, y la lógica de los pagos en cadena, el crédito en cadena y la reestructuración de libros contables activará aún más la demanda de puentes entre DeFi y activos del mundo real (RWAs). Especialmente en un entorno financiero tradicional caracterizado por altas tasas de interés, alta inflación y fluctuaciones en las monedas regionales, la propiedad de las stablecoins como "herramientas de arbitraje entre sistemas" atraerá aún más a los usuarios de mercados emergentes y a las instituciones de gestión de activos en cadena. Menos de dos semanas después de la aprobación de la ley, el volumen de transacciones diario de stablecoins en las principales plataformas de intercambio alcanzó un nuevo máximo reciente, y la capitalización de mercado de ciertas stablecoins en cadena creció notablemente en comparación con el período anterior, con el centro de liquidez comenzando a trasladarse de ciertos activos a activos conformes.
Más significante desde una perspectiva estructural es que varios gobiernos estatales han seguido de cerca la aprobación de la legislación para lanzar planes de reserva de activos criptográficos. Hasta finales de mayo, varios estados han aprobado legislación relacionada, y múltiples estados han anunciado que asignarán parte de sus superávits fiscales a reservas de activos criptográficos, con razones que incluyen la cobertura contra la inflación, la diversificación de la estructura fiscal, y el apoyo a la industria de blockchain en la región. En cierto sentido, esta acción marca la transición de los activos criptográficos de "activos de consenso popular" a "activos fiscales locales", representando una reestructuración digital de la lógica de las reservas estatales históricas. Aunque la escala sigue siendo pequeña y los mecanismos aún no son estables, la señal política que se emite detrás de esto es mucho más importante que el volumen de activos: los activos criptográficos han comenzado a convertirse en una "opción a nivel gubernamental".
Estas dinámicas políticas contribuyen conjuntamente a un nuevo paisaje estructural: las stablecoins se convierten en "dólares en cadena", los activos criptográficos se convierten en "reservas locales", ambos regulados y salvajes, respectivamente, coexisten y se contrarrestan con el sistema monetario tradicional desde las perspectivas de pago y reserva. Esta situación, en un 2025 marcado por la fractura geopolítica y la disminución de la confianza institucional, proporciona precisamente otra lógica de anclaje seguro. Esto también explica por qué el mercado de criptomonedas mantuvo una alta volatilidad a mediados de mayo, a pesar de los malos datos macroeconómicos (altas tasas de interés continuas, rebote del IPC) ------ porque el cambio estructural a nivel de políticas ha establecido un soporte de certeza a largo plazo para el mercado.
Después de la aprobación de la ley, la reevaluación del mercado del modelo de "tasa de interés de bonos del Tesoro estadounidense - rendimiento de stablecoins" también acelerará la convergencia de los productos de stablecoins hacia "T-Bills en la cadena" y "fondos monetarios en la cadena". En cierto sentido, la estructura de la deuda digital futura del Tesoro de EE.UU. podría ser parcialmente gestionada por stablecoins. Las expectativas de la tokenización de los bonos del Tesoro estadounidense están saliendo gradualmente a la luz a través de esta ventana de institucionalización de stablecoins.
Cuarto, Estructura del Mercado: Rotación intensa en las pistas, la línea principal aún por confirmar
El mercado de criptomonedas en el segundo trimestre de 2025 presenta una contradicción estructural de gran tensión: a nivel macro, las expectativas políticas se están calentando, y las stablecoins junto con los activos criptográficos están avanzando hacia una "inserción institucional"; pero a nivel de estructura micro, sigue faltando una "ruta principal" que realmente tenga un consenso de mercado. Esto ha llevado a que el rendimiento general del mercado exhiba características evidentes de rotación frecuente, debilidad en la continuidad y un "circuito" de liquidez efímera. En otras palabras, aunque el capital sigue fluyendo rápidamente en la cadena, la sensación de dirección y certeza aún no se ha reconfigurado, lo que contrasta marcadamente con ciertos ciclos de "rutas únicas de aumento" anteriores.
Primero, desde el desempeño del sector, en mayo de 2025, el mercado de criptomonedas mostró una estructura de extrema diferenciación. Varios sectores se alternaron en un estilo de "pasar el tambor", cada sub-sector tuvo un ciclo de explosión que duró menos de dos semanas, y los fondos de seguimiento se dispersaron rápidamente. Por ejemplo, ciertos sectores emergentes provocaron una nueva ola de locura FOMO, pero debido a la débil base de consenso de la comunidad y al agotamiento del sentimiento del mercado, el mercado se corrigió rápidamente desde niveles altos; el sector de IA, como algunos proyectos líderes, mostró características de "alto Beta y alta volatilidad", siendo muy influenciado por el sentimiento de acciones de peso relacionadas, careciendo de continuidad narrativa autogenerada en la cadena; mientras que el sector RWA, representado por ciertos proyectos, aunque tiene certeza, entró en un periodo de "desviación entre precio y valor" porque las expectativas de airdrop ya se habían parcialmente realizado.
Los datos sobre el flujo de fondos muestran que este fenómeno de rotación refleja esencialmente una inundación de liquidez estructural en lugar del inicio de un mercado alcista estructural. Desde mediados de mayo, el crecimiento de la capitalización de mercado de ciertas stablecoins se ha estancado, mientras que otras han tenido un ligero repunte. El volumen de transacciones en DEX en la cadena se ha mantenido en un rango de fluctuación bajo, claramente reducido en comparación con el pico de marzo. No ha habido una entrada significativa de nuevos fondos al mercado; simplemente, los fondos existentes están buscando oportunidades de negociación a corto plazo en "alta volatilidad local + alta emoción". En esta situación, incluso si hay cambios frecuentes en las pistas, es difícil formar una tendencia fuerte, lo que a su vez amplifica el ritmo especulativo de "pasar la pelota", llevando a una disminución de la disposición de los minoristas a participar, y aumentando la desconexión entre la intensidad de las transacciones y la emoción social.
Por otro lado, se agudiza el fenómeno de la estratificación de valoraciones. Los proyectos de primera línea tienen una prima de valoración significativa, los activos líderes continúan recibiendo la preferencia de grandes capitales, mientras que los proyectos de cola larga caen en la incómoda situación de "fundamentales que no se pueden valorar, expectativas que no se pueden cumplir". Los datos muestran que en mayo de 2025, la proporción de las 20 principales criptomonedas por capitalización de mercado se acercaba a un nivel alto, alcanzando el valor más alto reciente, mostrando características similares al "retorno de concentración" en los mercados de capital tradicionales. En el contexto de la falta de "mercados amplios".