Tesorería, IA llena el vacío del Halving

En abril de 2024, el cuarto halving de Bitcoin restableció silenciosamente el juego para los mineros. La recompensa por cada bloque cayó de 6.25 a 3.125 BTC. El mercado, al principio, no se preocupó. El precio apenas se movió. Pero para los mineros, cuyas márgenes ya eran estrechas, las matemáticas se volvieron más difíciles de la noche a la mañana.

Significaba que tenían que poner el mismo esfuerzo por la mitad del salario.

Mantener el curso significaba pagar por energía y actualizar equipos. Algunos lo intentaron. La mayoría vio cómo sus ingresos disminuían. La rentabilidad de la minería se redujo de un promedio de alrededor de $0.08 por día por 1 terahash/segundo a $0.055 por día por 1 terahash/segundo.

@Bitinfo

Todos sabían que el halving se avecinaba. La mayoría de ellos se preparó para cambios en el negocio y dejaron de vender el Bitcoin que minaban. El mismo costo y menores ingresos significaban márgenes reducidos. En su lugar, acumularon Bitcoin apostando por su valor a largo plazo.

Y luego no se detuvieron. La estrategia de Michael Saylor (entonces llamada MicroStrategy) ya había establecido un modelo con su apuesta en Bitcoin.

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Marathon, ya el mayor minero por tamaño de tesorería, agregó más de 30,000 BTC a su balance en poco más de un año desde el Halving. Había minado al menos 8,900 de ellos y compró más de 21,000 en el mercado abierto.

Riot mantuvo cada satoshi que minó (~5,000) durante 12 meses seguidos desde el halving y ha comprado más de 5,000 más durante el mismo período. Incluso Hut 8, con una producción relativamente modesta, agregó más de mil BTC desde el halving y vendió apenas nada de su reserva.

Hive, recuperándose de la transición de Ethereum a prueba de participación, aumentó sus reservas de Bitcoin en más del 25% desde el halving antes de vender algunas para financiar la expansión. Core Scientific, después de salir de la bancarrota con una billetera vacía, agregó más de 900 BTC desde el halving, de los cuales 700 provieron en un solo trimestre. Esto, de un minero que una vez vendió cada moneda solo para sobrevivir.

Todas estas no fueron acciones en el curso normal del negocio de un minero de Bitcoin, sino actos desesperados de alguien que intenta evolucionar.

Significaba una cosa: acumular sats ya no era una solución temporal. Mostró confianza en el potencial de Bitcoin, sí. Pero también mostró algo más.

Construir un tesoro de Bitcoin ayudaría siempre que su precio aprecie a largo plazo. Pero la apreciación de activos no es lo mismo que los ingresos. No puede pagar las operaciones diarias.

Después del halving, los márgenes se volvieron más ajustados. Minar Bitcoin costaba más que nunca, y muchos se dieron cuenta de que el antiguo modelo —minar, vender, repetir— ya no era suficiente. Algunos mineros se dieron cuenta de que ya tenían lo esencial para pivotar: instalaciones construidas para máquinas que consumen mucha energía. En lugar de solo minar Bitcoin, comenzaron a reutilizar su infraestructura para computación de IA.

Core Scientific fue el primero en moverse con fuerza. En junio de 2024, élfirmado un contrato de 12 años y 3.5 mil millones de dólares para albergar infraestructura GPU para CoreWeave, un proveedor de nube de IA. Fue uno de los acuerdos de alojamiento de IA más grandes registrados. El contrato le otorgó a Core un flujo de ingresos a largo plazo con poca correlación a los precios de Bitcoin. También desencadenó una silenciosa competencia en todo el sector de la minería.

Riot siguió el ejemplo. En enero de 2025, detenidouna expansión planificada de 600 megavatios de Bitcoin en su sitio de Corsicana y comenzó a ofrecer el espacio a hiperescaladores y empresas de IA. La compañía pasó de escalar la tasa de hash a buscar inquilinos de IA. Corsicana fue diseñada para escalar, con 1 GW de potencia y una gran superficie de terreno. Riot vio más valor en arrendar eso a un operador de IA que en instalar más ASICs.

Hut 8 tomó una dirección diferente. Desprendió toda su división de minería en una entidad separada llamada American Bitcoin, manteniendo una participación del 80%. Eso liberó a la empresa matriz para centrarse en la infraestructura de centros de datos y los servicios de IA. En septiembre de 2024, Hut 8lanzadoHighrise, una unidad de GPU como servicio que comenzó con mil Nvidia H100 y un contrato de cinco años con un cliente en la nube. A principios de este año, lo anunciado un campus de 300 MW en Luisiana dedicado a la computación de alto rendimiento.

Hive, que tenía una larga historia de minería con GPU antes de la fusión de Ethereum, se apoyó en su legado. Reutilizó más de 4,000 GPUs antiguas para computación en la nube, y luego desplegó clústeres H100 y H200 en Quebec. A principios de 2025, Hive estaba generando una tasa de ingresos anuales por IA de 20 millones de dólares y aspiraba a 100 millones para el año siguiente. Vendió algo de Bitcoin en el camino, pero retuvo la mayor parte de lo que minó en 2024.

Incluso Marathon, el más maximalista de Bitcoin del grupo, ajustó su rumbo. Esdesignado dos veteranos de la industria de la IA a su junta en septiembre de 2024. Desarrolló estructuras de enfriamiento por inmersión diseñadas para cargas de trabajo de inferencia de IA. A principios de 2025, comenzó a explorar la coubicación de centros de datos para clientes de IA. La empresa finalizó mayo de 2025 con más de 49,000 BTC. Había vendido casi nada de lo que extrajo desde abril de 2024.

Iris Energy apostó todo en la jugada de la IA. Vendió cada moneda que minó y apostó todo en escalar sus centros de datos. Para mediados de 2025, había desplegado más de 4,000 GPUs y estaba construyendo instalaciones en Texas y Columbia Británica con capacidad para 20,000 más. Su tesorería seguía vacía, pero su infraestructura estaba creciendo rápidamente.

Algunos mineros están tratando a Bitcoin como una reserva estratégica. Otros lo ven como inventario para ser liquidado para el crecimiento. Pero de cualquier manera, todos están tratando de estirar el mismo conjunto de activos: tierras baratas, energía aislada, acceso a la red y refrigeración especializada, en algo más útil que solo la minería.

Minar solo ya no garantiza la supervivencia.

Los precios de la electricidad no se movieron. La tasa de hash siguió aumentando. Los mineros que sobrevivieron lo hicieron añadiendo opciones. Algunos se convirtieron en proveedores de servicios. Algunos se convirtieron en vendedores de computación en la nube. Muchos todavía están descubriendo cómo hacerlo mediante la experimentación.

Por ahora, la mayoría de ellos todavía mina Bitcoin. Pero ya no es todo el negocio. Es solo una fuente de ingresos en un conjunto que pronto podría incluir alojamiento de IA, alquiler de GPU, corretaje de energía e incluso infraestructura de computación a escala soberana.

Es demasiado pronto y hay muy pocos datos para juzgar si los pivotes de IA de los mineros han dado sus frutos. Aunque el negocio de computación de alto rendimiento (HPC) aún no se ha escalado para todos, ayuda que los márgenes de computación de IA sean significativamente más altos que los de la minería, medidos por megavatio.

Para algunos, ha comenzado a mostrar algunos signos.

Los ingresos de Iris Energy por servicios de IA crecieron de negligibles a $2.2 millones en junio de 2025. La unidad de negocio relativamente nueva registró una relación de beneficio a ingresos del 98% en comparación con el 75% en el negocio de minería.

No es un manual garantizado, sin embargo. Construir para IA es costoso. Necesita más que potencia: redes, redundancia, refrigeración y clientes que puedan llenar racks de manera constante. No todos los mineros lo harán bien. Algunos sobreconstruirán. Algunos perderán la vuelta del mercado. Algunos seguirán siendo completamente dependientes de Bitcoin en unos años.

El sector ya no es unidimensional.

Comenzaron apilando bloques. Luego comenzaron a apilar Bitcoins. Ahora, están apilando GPUs. Sin embargo, la minería de Bitcoin no se ha detenido.

La mayoría de aquellos que se han volcado a la IA todavía están minando Bitcoin.

El hashrate de Bitcoin alcanzó un máximo histórico el mes pasado y está muy por encima de lo que solía ser alrededor del momento del halving. Esto señala un aumento en la dificultad de minería y costos, ya que los mineros tienen que emplear más recursos de cómputo para resolver un bloque y ganar las recompensas.

Se vuelve difícil que un negocio tenga sentido económico al vender el Bitcoin extraído a márgenes más bajos en tales escenarios. A menos que los precios de BTC suban o las tarifas de transacción se disparen, solo las operaciones más eficientes permanecen rentables.

Lograr eficiencia podría significar reducir el costo de la energía y la computación. Incluso podría significar mantener Bitcoin y venderlo solo cuando los precios superen con creces el promedio posterior al Halving. Eso explica el cambio de la mayoría de estos mineros hacia la IA para un mayor retorno de la inversión.

Eso es todo por hoy. Hasta mañana.

Hasta entonces … mantente curioso,
Prathik

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