ترميز الأصول على البلوكتشين: أوندوا فاينانس تقود موجة جديدة من RWA

لقد أصبحت الجولة التالية من موجة عالم البلوكتشين لا تتعلق فقط بالأداء والقدرة على المعالجة، بل تكمن في كيفية دمج الأصول الحقيقية مع التمويل اللامركزي بعمق. كما وضعت Ethereum الأساس لعصر العقود الذكية، فإن مسار RWA يقود التحول من التقنية إلى الأصول، مما يحقق تقاطعًا غير مسبوق بين النظام البيئي على السلسلة والثروات التقليدية. حاليًا، قفزت RWA إلى المرتبة السابعة في فئات DeFi، حيث تجاوز إجمالي قيمة القفل 12 مليار دولار.

تعتبر سندات الخزانة الأمريكية من أعمق الأصول المالية من حيث السيولة في العالم. يصل متوسط حجم التداول اليومي إلى عدة تريليونات من الدولارات، ويمكن شراءها وبيعها في أي وقت بفوارق أسعار ضئيلة؛ إنها مدعومة من قبل الحكومة الأمريكية بـ"ثقة كاملة وائتمان"، ولم يحدث أي تخلف فعلي عن السداد حتى الآن، مما يجعلها نموذجًا للمخاطر الصفري؛ يُنظر إلى عوائدها على أنها معدل فائدة خالٍ من المخاطر، مما يعني أن المستثمرين يمكنهم الحصول على معدل عائد أساسي دون أي مخاطر ائتمانية، مما يوفر نقطة مرجعية موثوقة لتسعير الأصول وإدارة المخاطر.

لقد أصبحت حلبة RWA ، بفضل قيمتها الفريدة في ربط الاقتصاد الحقيقي مع سندات الخزانة الأمريكية التي تُعتبر الأكثر سيولة وأمانًا على مستوى العالم، أفضل نموذج للابتكار من الأصول خارج السلسلة إلى الأصول على السلسلة. إن ترميز الأصول للسندات الحكومية لا يرث فقط المزايا الأساسية لمعدل الفائدة "الخالي من المخاطر" والتأييد الائتماني الأعلى للسندات الأمريكية، بل يدمج أيضًا الشفافية والكفاءة وقابلية التجميع من DeFi في السندات السيادية، مما يخلق أداة استثمارية غير مسبوقة. اعتبارًا من 13 مايو 2025، ارتفعت القيمة السوقية لترميز السندات الحكومية من حوالي 1.39 مليار دولار قبل عام إلى 6.89 مليار دولار، مما يؤكد على إمكانيات النمو الانفجارية لهذه الحلبة.

تحتل أوندوا فاينانس، من خلال منتجيها الرائدين USDY و OUSG، موقعًا رائدًا في سوق ترميز الأصول من السندات الحكومية الأمريكية. يشغل كل من USDY و OUSG مركزين من بين خمسة في جميع أصول السندات الحكومية الأمريكية المرمزة، مما يساهم معًا بنحو 25% من حصة السوق، متفوقين بشكل ملحوظ على المنتجات المماثلة الأخرى.

في الوقت نفسه، سجل إجمالي TVL لـ Ondo Finance ارتفاعات قياسية جديدة. في 3 مارس 2025، أعلن المنصة أن TVL الخاص بها قد تجاوز لأول مرة مليار دولار، والآن، بعد شهرين فقط، اقترب من 1.2 مليار دولار.

في ظل تراجع التضخم العالمي وتباين أسعار الفائدة، تزداد طلبات المستثمرين على الأصول المستقرة والعالية السيولة، مما أدى إلى ظهور ترميز الأصول الحكومية. كيف تستمر Ondo Finance في الريادة بفضل الابتكارات؟ من أين تأتي الهوة الأساسية لديها؟ مع النظر إلى اتجاهاتها، كيف ستعمل Ondo على ربط العالم المشفر وول ستريت من خلال أدوات وبنية فريدة، لتحقيق "قناة أصول سلسة" حقيقية؟ في ما يلي سنقوم بتحليل عميق:

نظرة عامة

مقدمة عن المشروع

أوندوا فاينانس هي ETF كبيرة وعالية السيولة يتم إدارتها من خلال مؤسسات إدارة الأصول، وقد أطلقت ثلاثة منتجات من عملات السندات الأمريكية المرمزة، وهي صندوق سندات الحكومة الأمريكية (OUSG)، صندوق السندات الاستثمارية قصيرة الأجل (OSTB) وصندوق السندات الشركات ذات العائد المرتفع (OHYG).

• حصة السوق: حوالي 20%
• قيمة سوق المنتجات السندات الحكومية: $122,511,877
• رسوم الإدارة:0.15%

مقدمة عن المنتجات الأساسية

تعتبر منتجات Ondo Finance الأساسية والأكثر أداءً هي USDY و OUSG، حيث تستهدف الأولى احتياجات العائد الثابت والثانية سيناريوهات الاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية، مما يشكل الدعامة الأساسية لنظام منتجات RWA.

دولار أمريكي

USDY(رمز عائد الدولار الأمريكي) هو عملة مستقرة ذات عائد تصدرها Ondo USDY LLC، حيث يتم دعم كل USDY بسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وودائع مصرفية، مما يتيح لحامليها كسب الفوائد الناتجة عن الأصول الأساسية تلقائيًا دون الحاجة إلى المشاركة في عقود إضافية أو الرهن.

مقدمة عن الآلية:

• الإصدار والتعدين: موجه للكيانات والمستثمرين المؤهلين خارج الولايات المتحدة، يمكنهم يوميًا وفقًا للقيمة الصافية ($1 USDY≈$1 USD) التعدين واسترداد العملة، بعد الإصدار الأول هناك فترة قفل للتحويل تتراوح بين 40-50 يومًا.
• معدل الفائدة و APY: اعتبارًا من أبريل 2025، فإن معدل العائد السنوي المستهدف لـ USDY يبلغ حوالي 5.2%، ويعتمد هذا العائد على الدخل الفعلي من الأصول الأساسية ( السندات الحكومية و الودائع )، ويتم تحديده وإعلانه شهريًا بواسطة وثيقة الحوكمة.

OUSG

OUSG(صندوق أوندون للأوراق المالية الحكومية الأمريكية قصير الأجل)هو صندوق قابل للتحويل على البلوكتشين، يوفر للمستثمرين تعرضًا للأوراق المالية الحكومية الأمريكية قصيرة الأجل من خلال الاحتفاظ به في صندوق BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund(ومباشرة من خلال شراء السندات، ويتم تحديث صافي قيمة الأصول)NAV(يوميًا لتعكس أحدث أداء للأصول وخصم الرسوم.

تركيب الآلية:

• الأصول الأساسية: تستثمر بشكل أساسي في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل في BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund)BUIDL(، بالإضافة إلى السندات الحكومية عالية التصنيف وصناديق GSE من مؤسسات مثل Franklin Templeton و WisdomTree و Wellington Management.
• هيكل الصندوق: تدير Ondo Capital Management الصندوق، ويقوم حاملو الأسهم بامتلاك الحصص من خلال سك/استرداد عملة OUSG؛ بعد انتهاء يوم العمل كل يوم، يتم تحديث سعر الأوركل على السلسلة وفقًا لأحدث NAV.
• نشر السعر: يتم تحديث Oracle السعر على السلسلة بواسطة Ondo، حيث يتم حساب سعر كل عملة OUSG اليومية من خلال NAV ÷ إجمالي كمية العملات، ويتم نشره على السلسلة، مما يدعم الاستثمار الفوري والاسترداد على مدار 24 ساعة في اليوم و7 أيام في الأسبوع.

توزيع الرسوم:

• رسوم الإدارة)رسوم الإدارة(: سنويًا 0.15%، تُحصّل بواسطة Ondo Capital Management، وتُستخدم لتغطية تكاليف تشغيل وإدارة المنصة.
• رسوم الأداء):0%، مما يعني أنه بغض النظر عن العائدات، لن يتم تقسيم أي شيء إضافي.
• رسوم أخرى: لا توجد رسوم اشتراك أو استرداد أو رسوم خفية؛ جميع الرسوم يتم خصمها من NAV اليومي، وليس على حاملي الأسهم دفع رسوم استرداد إضافية.
• رسوم الخدمات الخارجية: رسوم إدارة صندوق BUIDL الأساسي (≈0.10%-0.15%) مضمنة بالفعل في رسوم الإدارة وNAV المذكورة أعلاه، بدون رسوم إضافية.

APY:

• الصيغة: APY = [(End قيمة قيمة الأصول / ابدأ NAV)^(365 / 30) - 1] * 100 حيث أن "End NAV" و"Start NAV" هما صافي قيمة الصندوق في بداية ونهاية فترة 30 يومًا
• تحديث القواعد: يتم تحديث مرة واحدة كل يوم عمل ( باستثناء العطلات )، استنادًا إلى التغييرات في صافي الدخل وصافي القيمة على مدار 30 يومًا الماضية ( و7 أيام )، ويتم حسابها بشكل سنوي، مما يعكس الأداء التاريخي للعوائد ولكنه لا يمثل الأداء المستقبلي.

الآلية الرئيسية: ربط "آخر كيلومتر" الجسور

( فلوكسي فاينانس

)# الأساس التقني

بفضل شبكات Layer2 عالية الإنتاجية ومنخفضة التكلفة مثل Arbitrum وMantle، بالإضافة إلى قدرة Stellar على التسويات العابرة للحدود، تقوم Flux بإدخال سيولة الأصول التقليدية بسلاسة إلى بيئة متعددة السلاسل، مما يعزز تداول العملات المستقرة ###USDC وfUSDC###، بالإضافة إلى رموز RWA (OUSG وfOUSG) في الأسواق الثانوية على DEX أو المجمعات، وتوفير السيولة في برك AMM، مما يخلق عائدات إضافية لـ LP من خلال توزيع رسوم المعاملات.

في الوقت نفسه، تقدم Ondo Finance شبكة تحقق متوافقة تدعم الأصول الحقيقية (RWA) بفضل Ondo Chain الخاصة بها؛ بينما تعتمد Ondo Global Markets على منصة الحفظ والتداول عبر الشبكات التي أنشأتها، مما يشكل مجموعة متكاملة من البنية التحتية المالية على البلوكتشين.

(# upstream: الطرف المصدّر وإدارة الطرف

• المالية التقليدية: تبدأ آليتها من الحفظ المتوافق للأصول التقليدية عالية الجودة مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث توفر المؤسسات الدعم الأساسي للعائد من خلال iShares Short Treasury Bond ETF)SHV###، وتكون وكالة الإئتمان المستقلة مثل Ankura Trust Company مسؤولة عن التخلف عن السداد والرقابة.
• التمويل على البلوكتشين: بعد تدفق الأموال التقليدية إلى حسابات المؤسسات المركزية بصيغة USDC، يتم نقلها إلى Ondo USDY LLC، ومن خلال سك شهادات العوائد المرمزة USDY و OUSG، يتم إدخال سعر الفائدة الخالي من المخاطر للأصول الحقيقية إلى البلوكتشين.

(# 中游:آلية زيادة القيمة

• Fund: يمكن للمستخدمين إيداع العملات المستقرة على منصة Ondo Finance للحصول على عوائد مباشرة من USDY) أو استبدالها بـ OUSG من خلال Flux Fund بحدود أدنى منخفضة، حيث أطلق الأخير كمية كبيرة من السيولة المحتملة من خلال مرحلة "Fund".
• الإقراض: في مرحلة "الإقراض" من Flux، أصبحت OUSG الضمانة الوحيدة القابلة للرهن. تقوم بروتوكولات الإقراض على السلسلة المرخصة أو المقترضين المؤسسيين بإقراض USDC لمستخدمي المنصة، الذين يقومون برهن OUSG في تجمع OUSG الخاص بـ Flux، مما يتيح إعادة تمويل وإدارة الرافعة المالية لشهادات العائد. لا تتيح هذه العملية فقط لحامليها الحصول على عائدات السندات الحكومية دون الحاجة إلى إدارة نشطة، بل تقلل أيضاً من حاجز الدخول للمستخدمين ذوي رأس المال الصغير، مما يتيح لمزيد من المستثمرين الأفراد البدء في المشاركة في سوق RWA بحواجز منخفضة.

يضمن Flux Finance من خلال المراقبة المستمرة لصندوق ضمان OUSG وآلية التسوية التلقائية أن يكون خطر تقلبات أسعار الضمانات قابلاً للتحكم، مما يحافظ على أمان وفعالية النظام البيئي بأكمله.

downstream: آلية نقل القيمة

• السيولة RWA التي أصدرتها Flux، من خلال الإقراض على السلسلة، والتبادل اللامركزي وإعادة الرهن، تنقل القيمة إلى نظام Web3 البيئي بأكمله، وتوفر رأس المال منخفض التكلفة والثابت لبروتوكولات DeFi، وتطبيقات العقود الذكية، بالإضافة إلى المجالات الناشئة مثل AI + البلوكتشين وDePIN.
• في الوقت نفسه، تستمر Flux في تحسين هيكلها الإداري والامتثال، من خلال إدخال توقيع متعدد، تدقيق خارج السلسلة وآلية ترقية العقود على السلسلة، لتناسب البيئة التنظيمية والمتطلبات السوقية المتغيرة باستمرار.

يجمع Flux Finance بين "العملة الصعبة" وهي سندات الخزانة الأمريكية والسوق الفعال على البلوكتشين بشكل وثيق، مما لا يحقق فقط قيمة التبادل بين الأصول على البلوكتشين وخارجها، بل يضخ أيضًا سيولة ضخمة غير مسبوقة في عالم التشفير. داخل هذه الحلقة البيئية المغلقة، تحقق آلية Flux وعد "الاستقرار والكفاءة" في مجال الأصول الحقيقية، مما يفتح نموذجًا جديدًا للتكامل العميق بين التمويل التقليدي وWeb3.

سلسلة أوندوا

Ondo Chain هو شبكة البلوكتشين التي أطلقتها Ondo Finance، مصممة للأصول الواقعية، حيث定位ها هو خدمة الأسواق المالية المؤسسية كمنشأة تحتية. إنها تقع بين سلسلة الإذن التقليدية وسلسلة مفتوحة، حيث تتمتع بتوافقية وارتباط سلسلة البلوكتشين المفتوحة، وفي الوقت نفسه تلبي احتياجات المؤسسات في مجال الامتثال وإدارة المخاطر.

يتكون Ondo Chain نفسه من عدة نوى أساسية.

• الدعم الأصلي للأصول الواقعية: تقديم الخدمات لرسم أصول مثل السندات الحكومية وصناديق السوق النقدي على البلوكتشين من القاع.
• آلية التحقق "نموذج الإذن": على عكس الطريقة التي يمكن للجميع المشاركة فيها في السلاسل العامة، يمكن فقط للعقد المعتمدة التحقق من المعاملات، مما يمنع إلى حد ما السلوكيات المدمرة مثل MEV.
• أداة جسر أوندو عبر السلاسل التي طورتها أوندو: تدعم الاتصال الأصلي مع سلاسل مثل Ethereum وArbitrum وSolana، مما يقلل من حواجز تدفق الأصول.
• عملية KYC الإلزامية: ضمان امتثال هوية المستخدمين المشاركين.

تدعم شبكة أوندور البلوكتشين الأصول الحقيقية بشكل أصلي وتدمج آليات الامتثال مثل التحقق من الأذونات، وعمليات KYC، وغيرها، مما يحقق الربط والتواصل بين الأصول على السلسلة والمنتجات المالية التقليدية، ويفتح جسرًا بين البلوكتشين والنظام المالي التقليدي.

العيوب المحتملة:

• على الرغم من أن آلية التحقق من الإذن قد عززت الأمان، إلا أنها أدت أيضًا إلى زيادة مستوى المركزية في الشبكة، حيث تُحكم سلطة التحقق في أيدي كيانات رأس المال الكبيرة المحدودة، بالإضافة إلى أن حرية الابتكار في الآلية ستُقيّد.
• لا يزال يتعين تعزيز جوانب الأمان. على الرغم من أن Ondo Chain اعتمدت على آليات أمان متعددة، مثل التحقق من الهوية والجسور عبر السلاسل، إلا أن مستوى الأمان في طبقة التحقق والطبقة الوسطى يحتاج إلى مزيد من التحقق. نظرًا للحجم الكبير للأموال، فإن أي حادث أمني قد يؤدي إلى عواقب لا يمكن تصورها.

أوندو الأسواق العالمية

هو منصة لترميز الأصول أطلقتها Ondo Finance، وتهدف إلى نقل الأصول المالية التقليدية مثل الأسهم والسندات وصناديق المؤشرات إلى البلوكتشين، مما يوفر للمستثمرين العالميين قنوات تداول على السلسلة على مدار الساعة. تكمن الابتكارات الأساسية في تحقيق ترميز الأصول المالية التقليدية من خلال تقنية البلوكتشين، مما يمنحها سيولة وقابلية نقل مشابهة للعملة المستقرة، وبالتالي كسر الحواجز بين المالية على السلسلة والمالية التقليدية.

يتم تحقيق Ondo GM من خلال عدة أجزاء رئيسية:

• Ondo Chain: كأحد البنى التحتية الأساسية، يوفر بيئة تجمع بين انفتاح البلوكتشين العام وامتثال الشبكات المصرح بها، ويدعم إصدار وتداول وإدارة العملات المرمّزة.
• جسر أوند: تتيح المنصة من خلال جسر أوند المدمج نقل الأصول بين العديد من الشبكات البلوكتشين، مما يعزز التفاعل عبر السلاسل.
• التعاون مع بيئة المؤسسات المالية التقليدية: ضمان أمان الأصول الأساسية وامتثالها.

المزايا:

• بالنسبة للمستثمرين المستخدمين,