اتجاهات تنظيم العملات المستقرة: من الابتكار الهامشي إلى ساحة السياسة المالية
أصدرت هونغ كونغ رسميًا في 1 أغسطس "لائحة إصدار وإدارة احتياطيات العملة المستقرة". تنص هذه السياسة بوضوح على أنه يُسمح فقط بإصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، ويجب على جهات الإصدار الحصول على ترخيص تنظيمي، وتقتصر احتياطيات الأصول على النقد المحلي والسندات، وتتطلب عمليات تدقيق ومراقبة صارمة. في الواقع، تعيد هذه الخطوة تعريف جوهر العملة المستقرة: لم تعد مجرد منتج مدفوع بالسوق، بل أصبحت أداة تمتد بها العملة السيادية على البلوك تشين.
في الوقت نفسه، تستكشف البر الرئيسي للصين بنشاط السياسات المتعلقة بالعملة المستقرة. من هونغ كونغ إلى البر الرئيسي، أصبحت العملات المستقرة من موضوع الابتكار المالي إلى المجال المركزي للسياسة المالية والحكم السيادي.
!
ثلاث مسارات لتنظيم العملات المستقرة العالمية
عندما تدخل العملة المستقرة في نظام اللغة التنظيمية، لم تعد مجرد مسألة تقنية، بل جزء من تصميم النظام. إن الموقف التنظيمي من العملة المستقرة في دول ومناطق مختلفة يتعلق أساسًا بحل ثلاثة مسائل: اختيار الأصول المربوطة، ملكية حق الإصدار، ونظام التشغيل الذي يتم دمجه في أي منطق للتسوية.
حالياً، يؤثر كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ بشكل كبير على اتجاه تنظيم العملات المستقرة في العالم. وهي تمثل ثلاثة نماذج مؤسسية مختلفة.
الولايات المتحدة: السوق هي المسيطرة، والنظام هو الداعم
اختارت الولايات المتحدة مسار السوق الرائد، مع دعم مؤسسي. في عام 2025، مع تمرير قانون GENIUS، سيتم تضمين عملة مستقرة رسميًا في الرقابة الفيدرالية. لكن الرقابة لا تتولى عملية الإصدار، بل تحدد طرق التثبيت ومتطلبات الدعم: يُسمح للسوق بإصدار العملة، ولكن يجب أن تكون مرتبطة بالدولار، ويجب الاحتفاظ بالاحتياطيات المتوافقة، وقبول مسار تدقيق النظام المالي.
تتمثل ميزة هذا النموذج في أن الولايات المتحدة ليست مضطرة لقيادة الطريق، لكنها تستطيع أن تسمح للدولار بالتسلل بشكل طبيعي إلى جميع جوانب Web3. أصبحت العملة المستقرة في الواقع "API تسوية الدولار". ومع ذلك، فإن المخاطر موجودة أيضًا: إصدار الدولار ليس من قبل البنك المركزي، بل تم تسليمه للشركات. فقدان الاحتياطي، التأخير في الكشف، والانقطاعات في التنظيم بين الولايات، أي مشكلة في أي من هذه العناصر قد تؤدي إلى فقدان العملة المستقرة لربطها بالدولار، مما يجعلها تعتمد على الثقة نفسها.
الاتحاد الأوروبي: تنظيم مدمج، تقليص الصلاحيات
اختارت الاتحاد الأوروبي مسار التنظيم المدمج وتقلص الصلاحيات. تم إدراج عملة مستقرة بموجب MiCA تحت تنظيم صارم للغاية. بشكل خاص، بمجرد أن يصل حجم التداول إلى معايير معينة، سيتم تصنيفه تحت فئة "الرموز المهمة" ويتعين عليه الخضوع لتدخل مؤسسات مالية أعلى مثل البنك المركزي الأوروبي، وقد يواجه حتى تدابير تقييدية.
هذه هي هيكل "التراخيص - التنظيم" النموذجي: يسمح بالوجود ولكن لا يعطي مجالاً للتوسع. أعرب البنك المركزي الأوروبي وESMA عدة مرات عن قلقهما بشأن الاستخدام الواسع للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار في منطقة اليورو، معتقدين أنها قد تقوض السيادة النقدية لليورو في المنطقة. في هذا السياق، يمكن فهم الطريق القوي للتنظيم بشأن العملات المستقرة في MiCA على أنه نوع من الحماية المؤسسية.
ومع ذلك، قد تؤدي الرقابة الشديدة إلى تقييد استخدام العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، وارتفاع تكاليف الإصدار، مما يصعب تنشيط السوق، ويجعل من الصعب دعم نماذج الأعمال التي تركز على العملات المستقرة لتتطور محليًا في الاتحاد الأوروبي.
هونغ كونغ: تراخيص مُسبقة، مشاهد مغلقة
اختارت هونغ كونغ مسار الترخيص المسبق والمشاهد المغلقة. على عكس "الربط المفتوح" في الولايات المتحدة و"تحديد النظام" في الاتحاد الأوروبي، فإن التنظيم في هونغ كونغ يبدو أنه "يحدد الحدود" منذ البداية: يسمح فقط بإصدار عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، ويمنع الربط بالعملات الأخرى، كما لا يُسمح بوجود عملات متعددة أو ربط بالسلع أو عملات مستقرة خوارزمية. يجب على المُصدر التسجيل في هونغ كونغ والحصول على ترخيص أدوات الدفع المدفوعة مسبقًا، ويُسمح بالتداول فقط في المشاهد المحلية المعتمدة من قبل الهيئة التنظيمية.
تصميم نظام "الحدود الافتراضية" هذا يعكس ثلاثة أهداف للسلطات التنظيمية في هونغ كونغ: توضيح السيادة على العملة المربوطة، ترخيص مؤهلات الإصدار، وإغلاق سيناريوهات الاستخدام.
هذا النظام في جوهره نموذج حوكمة "الرقابة المدمجة في الأدوات المالية"، ويؤكد على ضرورة حصر الإصدار والاستخدام في الفضاء القابل للرقابة منذ البداية، مع ضمان التحقق الفني والسيطرة على المخاطر في المدفوعات على السلسلة، ثم تقييم مسارات التحرير تدريجياً.
المسار المحتمل للعملة المستقرة اليوان
مؤخراً، بدأت الصين أيضاً في إدراج عملة مستقرة ضمن نطاق مناقشة السياسات. بناءً على الاقتراحات والسياسات المنشورة، قد يكون هيكل إصدار عملة مستقرة الرنمينبي كما يلي:
البنك المركزي لا يصدر العملة بشكل مباشر، بل قد يقوم من خلال البنوك الكبرى المملوكة للدولة أو المؤسسات المالية السياساتية بتأسيس مؤسسات خاصة تقود عملية الإصدار.
قد تختار الأصول المرتبطة بالعملة المستقرة أدوات مالية "سياسية" مثل سندات البنك المركزي، أو تسهيلات الإقراض المتوسطة الأجل، أو بعض احتياطيات العملات الأجنبية كأصول أساسية.
قد تعتمد آلية الحفظ نظامًا مزدوجًا يتكون من على السلسلة + حساب مصرفي، أي الإصدار على السلسلة، والتدقيق والتسوية خارج السلسلة.
قد تختار مسار تنفيذ التجربة في هونغ كونغ كأولوية، من خلال تقديم طلب للحصول على ترخيص واختبار الاستخدام عبر الحدود ضمن إطار عمل DTSP لهيئة النقد في هونغ كونغ.
من حيث المشهد، سيتم إعطاء الأولوية لخدمات الدفع عبر الحدود، وتسوية الشركات، ومشاريع RWA على الشبكة العامة، وغيرها من الطلبات من القطاع B بدلاً من سوق المدفوعات C.
تصميم هذا المسار هو في جوهره دفع لتوسيع الرينمينبي على السلسلة وإعادة هيكلة هيكل التدفق الخارجي في بيئة نظامية قابلة للتنظيم، قابلة للتدقيق، وقابلة للتتبع. لا يهدف إلى تحدي بعض العملات المستقرة السائدة، بل يفتح مسار "مدفوعات على السلسلة يمكن التحكم فيها سياسياً"، ليقدم أدوات نظامية لمستقبل الدولية للرينمينبي وتداول الأصول على السلسلة.
فرص رواد الأعمال في Web3
إذا كانت عملة مستقرة اليوان الصيني ستدخل حيز التنفيذ حقًا، فإن خصائص نظامها قد حُددت بالفعل: لن تكون مسارًا مفتوحًا للإصدار، ولا منافسة حرة، بل ستكون بنية تحتية عامة يقودها الدولة أو النظام المالي المملوك للدولة. لذلك، بالنسبة لرواد الأعمال في Web3، فإن الفكرة الأكثر واقعية هي اعتبار عملة مستقرة اليوان الصيني متغير نظام يمكن استدعاؤه، وبناء نماذج أعمال حقيقية قابلة للتطبيق حوله. على سبيل المثال:
أداة التسوية عبر الحدود: القيام "بطبقة استدعاء الدفع للعملة المستقرة باليوان"
واجهة الاتصال مع الأصول الحقيقية: إنشاء مكون جسر لجانب RWA
مزود خدمات سيناريو التطبيق: يعمل كـ "محفز لتطبيق عملة مستقرة باليوان"
إدارة المخاطر والامتثال الوسيط: القيام بـ "طبقة المساعدة التشغيلية لعملة مستقرة باليوان"
على الرغم من أن عملة الرنمينبي المستقرة لا تزال في مرحلة المناقشة والبحث السياساتي، إلا أنه من خلال الاتجاهات التنظيمية الأخيرة، يبدو أن تنفيذها قد تم تضمينه في رؤية استراتيجية وطنية، مما يعطيها إمكانية مؤسسية معينة.
بالنسبة لرواد الأعمال في Web3، فإن الفرص لا تكمن في "إصدار العملات"، بل في التخطيط مسبقًا في مجالات مثل الدفع، والتسوية، والتكامل خارج السلسلة، والتداول عبر الحدود. إذا تم فتح مسار العملات المستقرة في المستقبل، فإن المشاريع الخدمية التي يمكن أن تقدم نقاط اتصال متوافقة ستتمكن من الحصول على دعم أكبر من الموارد، والسياسات، والمستخدمين.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 16
أعجبني
16
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
LiquidationWatcher
· 08-12 17:07
ها نحن مرة أخرى... تتصاعد صدمة تنظيمية PTSD حقًا
شاهد النسخة الأصليةرد0
DefiSecurityGuard
· 08-12 08:29
mmm... نمط تنظيمي مشبوه تم الكشف عنه. سيناريو وعاء العسل المحتمل لعمليات التحكم المركزية. DYOR!
شاهد النسخة الأصليةرد0
TestnetFreeloader
· 08-12 08:27
عملة مستقرة قد ماتت، الحل الحقيقي هو في دانوان.
شاهد النسخة الأصليةرد0
OnchainDetective
· 08-12 08:26
تشي تشي، كنت أعلم أن القبضة الحديدية ستأتي إلى بابي.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ImpermanentTherapist
· 08-12 08:06
لقد أصبحت USDT في ورطة بسبب التنظيمات القوية في الموانئ.
تطبيق القواعد الجديدة للعملات المستقرة في هونغ كونغ قد يفتح الفرص لتوسع اليوان داخل السلسلة
اتجاهات تنظيم العملات المستقرة: من الابتكار الهامشي إلى ساحة السياسة المالية
أصدرت هونغ كونغ رسميًا في 1 أغسطس "لائحة إصدار وإدارة احتياطيات العملة المستقرة". تنص هذه السياسة بوضوح على أنه يُسمح فقط بإصدار العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، ويجب على جهات الإصدار الحصول على ترخيص تنظيمي، وتقتصر احتياطيات الأصول على النقد المحلي والسندات، وتتطلب عمليات تدقيق ومراقبة صارمة. في الواقع، تعيد هذه الخطوة تعريف جوهر العملة المستقرة: لم تعد مجرد منتج مدفوع بالسوق، بل أصبحت أداة تمتد بها العملة السيادية على البلوك تشين.
في الوقت نفسه، تستكشف البر الرئيسي للصين بنشاط السياسات المتعلقة بالعملة المستقرة. من هونغ كونغ إلى البر الرئيسي، أصبحت العملات المستقرة من موضوع الابتكار المالي إلى المجال المركزي للسياسة المالية والحكم السيادي.
!
ثلاث مسارات لتنظيم العملات المستقرة العالمية
عندما تدخل العملة المستقرة في نظام اللغة التنظيمية، لم تعد مجرد مسألة تقنية، بل جزء من تصميم النظام. إن الموقف التنظيمي من العملة المستقرة في دول ومناطق مختلفة يتعلق أساسًا بحل ثلاثة مسائل: اختيار الأصول المربوطة، ملكية حق الإصدار، ونظام التشغيل الذي يتم دمجه في أي منطق للتسوية.
حالياً، يؤثر كل من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ بشكل كبير على اتجاه تنظيم العملات المستقرة في العالم. وهي تمثل ثلاثة نماذج مؤسسية مختلفة.
الولايات المتحدة: السوق هي المسيطرة، والنظام هو الداعم
اختارت الولايات المتحدة مسار السوق الرائد، مع دعم مؤسسي. في عام 2025، مع تمرير قانون GENIUS، سيتم تضمين عملة مستقرة رسميًا في الرقابة الفيدرالية. لكن الرقابة لا تتولى عملية الإصدار، بل تحدد طرق التثبيت ومتطلبات الدعم: يُسمح للسوق بإصدار العملة، ولكن يجب أن تكون مرتبطة بالدولار، ويجب الاحتفاظ بالاحتياطيات المتوافقة، وقبول مسار تدقيق النظام المالي.
تتمثل ميزة هذا النموذج في أن الولايات المتحدة ليست مضطرة لقيادة الطريق، لكنها تستطيع أن تسمح للدولار بالتسلل بشكل طبيعي إلى جميع جوانب Web3. أصبحت العملة المستقرة في الواقع "API تسوية الدولار". ومع ذلك، فإن المخاطر موجودة أيضًا: إصدار الدولار ليس من قبل البنك المركزي، بل تم تسليمه للشركات. فقدان الاحتياطي، التأخير في الكشف، والانقطاعات في التنظيم بين الولايات، أي مشكلة في أي من هذه العناصر قد تؤدي إلى فقدان العملة المستقرة لربطها بالدولار، مما يجعلها تعتمد على الثقة نفسها.
الاتحاد الأوروبي: تنظيم مدمج، تقليص الصلاحيات
اختارت الاتحاد الأوروبي مسار التنظيم المدمج وتقلص الصلاحيات. تم إدراج عملة مستقرة بموجب MiCA تحت تنظيم صارم للغاية. بشكل خاص، بمجرد أن يصل حجم التداول إلى معايير معينة، سيتم تصنيفه تحت فئة "الرموز المهمة" ويتعين عليه الخضوع لتدخل مؤسسات مالية أعلى مثل البنك المركزي الأوروبي، وقد يواجه حتى تدابير تقييدية.
هذه هي هيكل "التراخيص - التنظيم" النموذجي: يسمح بالوجود ولكن لا يعطي مجالاً للتوسع. أعرب البنك المركزي الأوروبي وESMA عدة مرات عن قلقهما بشأن الاستخدام الواسع للعملات المستقرة المرتبطة بالدولار في منطقة اليورو، معتقدين أنها قد تقوض السيادة النقدية لليورو في المنطقة. في هذا السياق، يمكن فهم الطريق القوي للتنظيم بشأن العملات المستقرة في MiCA على أنه نوع من الحماية المؤسسية.
ومع ذلك، قد تؤدي الرقابة الشديدة إلى تقييد استخدام العملات المستقرة في الاتحاد الأوروبي، وارتفاع تكاليف الإصدار، مما يصعب تنشيط السوق، ويجعل من الصعب دعم نماذج الأعمال التي تركز على العملات المستقرة لتتطور محليًا في الاتحاد الأوروبي.
هونغ كونغ: تراخيص مُسبقة، مشاهد مغلقة
اختارت هونغ كونغ مسار الترخيص المسبق والمشاهد المغلقة. على عكس "الربط المفتوح" في الولايات المتحدة و"تحديد النظام" في الاتحاد الأوروبي، فإن التنظيم في هونغ كونغ يبدو أنه "يحدد الحدود" منذ البداية: يسمح فقط بإصدار عملات مستقرة مرتبطة بالدولار الهونغ كونغي، ويمنع الربط بالعملات الأخرى، كما لا يُسمح بوجود عملات متعددة أو ربط بالسلع أو عملات مستقرة خوارزمية. يجب على المُصدر التسجيل في هونغ كونغ والحصول على ترخيص أدوات الدفع المدفوعة مسبقًا، ويُسمح بالتداول فقط في المشاهد المحلية المعتمدة من قبل الهيئة التنظيمية.
تصميم نظام "الحدود الافتراضية" هذا يعكس ثلاثة أهداف للسلطات التنظيمية في هونغ كونغ: توضيح السيادة على العملة المربوطة، ترخيص مؤهلات الإصدار، وإغلاق سيناريوهات الاستخدام.
هذا النظام في جوهره نموذج حوكمة "الرقابة المدمجة في الأدوات المالية"، ويؤكد على ضرورة حصر الإصدار والاستخدام في الفضاء القابل للرقابة منذ البداية، مع ضمان التحقق الفني والسيطرة على المخاطر في المدفوعات على السلسلة، ثم تقييم مسارات التحرير تدريجياً.
المسار المحتمل للعملة المستقرة اليوان
مؤخراً، بدأت الصين أيضاً في إدراج عملة مستقرة ضمن نطاق مناقشة السياسات. بناءً على الاقتراحات والسياسات المنشورة، قد يكون هيكل إصدار عملة مستقرة الرنمينبي كما يلي:
البنك المركزي لا يصدر العملة بشكل مباشر، بل قد يقوم من خلال البنوك الكبرى المملوكة للدولة أو المؤسسات المالية السياساتية بتأسيس مؤسسات خاصة تقود عملية الإصدار.
قد تختار الأصول المرتبطة بالعملة المستقرة أدوات مالية "سياسية" مثل سندات البنك المركزي، أو تسهيلات الإقراض المتوسطة الأجل، أو بعض احتياطيات العملات الأجنبية كأصول أساسية.
قد تعتمد آلية الحفظ نظامًا مزدوجًا يتكون من على السلسلة + حساب مصرفي، أي الإصدار على السلسلة، والتدقيق والتسوية خارج السلسلة.
قد تختار مسار تنفيذ التجربة في هونغ كونغ كأولوية، من خلال تقديم طلب للحصول على ترخيص واختبار الاستخدام عبر الحدود ضمن إطار عمل DTSP لهيئة النقد في هونغ كونغ.
من حيث المشهد، سيتم إعطاء الأولوية لخدمات الدفع عبر الحدود، وتسوية الشركات، ومشاريع RWA على الشبكة العامة، وغيرها من الطلبات من القطاع B بدلاً من سوق المدفوعات C.
تصميم هذا المسار هو في جوهره دفع لتوسيع الرينمينبي على السلسلة وإعادة هيكلة هيكل التدفق الخارجي في بيئة نظامية قابلة للتنظيم، قابلة للتدقيق، وقابلة للتتبع. لا يهدف إلى تحدي بعض العملات المستقرة السائدة، بل يفتح مسار "مدفوعات على السلسلة يمكن التحكم فيها سياسياً"، ليقدم أدوات نظامية لمستقبل الدولية للرينمينبي وتداول الأصول على السلسلة.
فرص رواد الأعمال في Web3
إذا كانت عملة مستقرة اليوان الصيني ستدخل حيز التنفيذ حقًا، فإن خصائص نظامها قد حُددت بالفعل: لن تكون مسارًا مفتوحًا للإصدار، ولا منافسة حرة، بل ستكون بنية تحتية عامة يقودها الدولة أو النظام المالي المملوك للدولة. لذلك، بالنسبة لرواد الأعمال في Web3، فإن الفكرة الأكثر واقعية هي اعتبار عملة مستقرة اليوان الصيني متغير نظام يمكن استدعاؤه، وبناء نماذج أعمال حقيقية قابلة للتطبيق حوله. على سبيل المثال:
أداة التسوية عبر الحدود: القيام "بطبقة استدعاء الدفع للعملة المستقرة باليوان"
واجهة الاتصال مع الأصول الحقيقية: إنشاء مكون جسر لجانب RWA
مزود خدمات سيناريو التطبيق: يعمل كـ "محفز لتطبيق عملة مستقرة باليوان"
إدارة المخاطر والامتثال الوسيط: القيام بـ "طبقة المساعدة التشغيلية لعملة مستقرة باليوان"
على الرغم من أن عملة الرنمينبي المستقرة لا تزال في مرحلة المناقشة والبحث السياساتي، إلا أنه من خلال الاتجاهات التنظيمية الأخيرة، يبدو أن تنفيذها قد تم تضمينه في رؤية استراتيجية وطنية، مما يعطيها إمكانية مؤسسية معينة.
بالنسبة لرواد الأعمال في Web3، فإن الفرص لا تكمن في "إصدار العملات"، بل في التخطيط مسبقًا في مجالات مثل الدفع، والتسوية، والتكامل خارج السلسلة، والتداول عبر الحدود. إذا تم فتح مسار العملات المستقرة في المستقبل، فإن المشاريع الخدمية التي يمكن أن تقدم نقاط اتصال متوافقة ستتمكن من الحصول على دعم أكبر من الموارد، والسياسات، والمستخدمين.