هل الابتكار في Web3 أم تجاوز الحدود؟ تحليل عميق لحدث عملة أسهم Robinhood

في الآونة الأخيرة، أعلنت وساطة الإنترنت الأمريكية Robinhood عن إطلاق "رموز الأسهم" المرتبطة بأسهم الشركات غير المدرجة مثل OpenAI وSpaceX للمستخدمين في أوروبا، مما دفع مرة أخرى بتوكنات الأصول الواقعية (RWA) إلى بؤرة الاهتمام. ومع ذلك، أصدرت OpenAI بسرعة بيانًا قالت فيه إن هذه الرموز ليست مرتبطة بالشركة ولا تمثل حقوق ملكية حقيقية.

تُظهر هذه الحادثة التناقض العميق بين الابتكار المالي وإدارة الأسهم التقليدية، كما أنها توفر مثالًا يستحق التفكير للجهات التنظيمية العالمية والمشاركين في السوق. ستقوم هذه المقالة بتحليل تأثير هذه الحادثة وأهميتها بشكل متعمق.

١. خلفية الحدث

1. مقدمة عن Robinhood

روبن هود هي شركة معروفة في مجال التكنولوجيا المالية في الولايات المتحدة، تقدم خدمات تداول الأسهم والخيارات والصناديق المتداولة بالبورصة والعملات المشفرة مجانًا للمستثمرين الأفراد. أنشأت الشركة مركزًا أوروبيًا في ليتوانيا وحصلت على التراخيص المالية اللازمة، مما يتيح لها تقديم خدمات الأصول المشفرة في المنطقة الاقتصادية الأوروبية.

2. 概要 الأحداث

أعلنت Robinhood عن إطلاق منتج "رموز الأسهم" لمستخدمي الاتحاد الأوروبي، مما يسمح للمستثمرين بتداول أكثر من 200 نوع من الأسهم الأمريكية وETFs بما في ذلك الشركات غير المدرجة مثل OpenAI وSpaceX من خلال تقنية البلوكشين. كما قامت الشركة بإرسال رموز OpenAI وSpaceX كجوائز لمستخدمي الاتحاد الأوروبي.

ومع ذلك، أصدرت OpenAI بيانًا، تؤكد فيه أن هذه العملات ليست جزءًا من حقوق الملكية للشركة، وأن OpenAI لم تتعاون مع Robinhood أو تؤيدها. وقد أثار هذا تساؤلات في السوق حول الامتثال لهذا المنتج.

ثانياً، تحليل نموذج التشغيل

1. جوهر عملة OpenAI

ما يسمى بـ "عملة OpenAI" هو في الواقع عقد بلوكتشين مرتبط بأسهم OpenAI التي تمتلكها Robinhood في كيان خاص (SPV). لا يمتلك حاملو العملة حقوق ملكية OpenAI مباشرة، بل يحصلون على تعرض غير مباشر للأسعار.

2. دوافع روبن هود

تقدم Robinhood هذه العملات بناءً على الاعتبارات التالية:

• توفير فرصة للمستثمرين العاديين للوصول إلى أصول عالية الجودة غير المدرجة.
• خفض عتبة الاستثمار في الأسهم الخاصة
• تلبية احتياجات المستثمرين من الأصول الجديدة
• جذب المستخدمين من خلال تأثير علامة العلامات التجارية لشركات معروفة مثل OpenAI

3. حالة الرقابة

حالياً، يخضع هذا المنتج لرقابة البنك المركزي الليتواني والاتحاد الأوروبي. لقد بدأ البنك المركزي الليتواني تحقيقًا، مطالبًا Robinhood بتقديم معلومات تفصيلية. إذا دخل السوق الأمريكية في المستقبل، فقد يواجه أيضًا رقابة من SEC.

ثالثاً، تحليل العوائد والمخاطر من جميع الأطراف

1. المستثمر

الإيرادات:

• فرصة المشاركة غير المباشرة في استثمار الشركات غير المدرجة
• قد تستفيد من زيادة تقييم الشركة المستهدفة

المخاطر:

• لا يتمتع بحقوق المساهمين الحقيقية
• عدم اليقين الناتج عن تقلبات تقييم الشركة المستهدفة
• قد ينحرف سعر العملة عن القيمة الفعلية

2. روبن هود

العائدات:

• ارتفعت أسعار الأسهم، وزادت القيمة السوقية
• توسيع قاعدة المستخدمين، وتوسيع السوق الأوروبية

خطر:

• قد يؤثر انخفاض تقييم الشركة المستهدفة سلبًا على السمعة
• مخاطر تنفيذ العقد قد تؤدي إلى أزمة ثقة

أربعة، الاختلافات مع مشاريع RWA التقليدية

• الأصول الأساسية: حقوق ملكية الشركات الخاصة مقابل الأصول المتداولة علنًا
• البيئة التنظيمية: تنظيم غير واضح مقابل ناضج نسبيًا
• حد الاستثمار: منخفض vs مرتفع
• السيولة: مرتفعة مقابل منخفضة
• اكتشاف السعر: غامض نسبياً مقابل شفاف نسبياً

خمسة، التحليل المهني

أثارت هذه الخطوة من روبن هود ردود فعل قوية، ويرجع ذلك أساسًا إلى دخولها عالم العملات كهيئة مالية تقليدية، مما يؤدي إلى تأثير أكبر على المالية التقليدية. ومع ذلك، تواجه هذه النموذج العديد من التحديات:

• استيلاء على مصالح المساهمين الآخرين، مما يجعل من الصعب الحصول على التعاون
• زيادة تقلب أسعار الأسهم، وزيادة المضاربة في السوق
• مشكلة التنظيم عبر الحدود
• تتعارض مع النظام القانوني الحالي

على الرغم من وجود جدل، إلا أن هذه الخطوة، باعتبارها ابتكارًا في Web3، لا تزال تحمل بعض المعاني الإيجابية. ومع ذلك، يجب على المستثمرين ووسطاء الأوراق المالية الآخرين التعامل بحذر، وموازنة الفوائد والمخاطر.