استكشاف نموذج تقييم الأصول المشفرة: من السلسلة العامة إلى التمويل اللامركزي

لقد أصبحت العملات المشفرة واحدة من أكثر القطاعات حيوية وإمكانات في مجال التكنولوجيا المالية. مع دخول كميات كبيرة من الأموال المؤسسية، أصبح كيفية تقييم المشاريع المشفرة بشكل معقول مسألة حاسمة. هناك أنظمة تقييم ناضجة للأصول المالية التقليدية، مثل نموذج خصم التدفقات النقدية وطريقة تقييم نسبة السعر إلى الأرباح.

تتنوع أنواع مشاريع التشفير، بما في ذلك سلاسل الكتل العامة، ورموز البورصات المركزية، ومشاريع التمويل اللامركزي، والعملات الساخرة، حيث تتمتع كل منها بميزات ونماذج اقتصادية ووظائف رمزية مختلفة. تحتاج إلى استكشاف نماذج التقييم المناسبة لكل مجال فرعي.

١. تقييم الشبكة العامة: قانون ميتكالف

المحتوى الأساسي لقانون ميتكالف هو: قيمة الشبكة تتناسب مع مربع عدد العقد.

V = K*N² (V هو قيمة الشبكة، N هو عدد العقد الفعالة، K هو ثابت)

تم الاعتراف بهذا القانون على نطاق واسع في تقديرات قيمة شركات الإنترنت. أظهرت الأبحاث أنه على مدار فترة إحصائية تبلغ 10 سنوات، أظهرت قيمة بعض شركات الشبكات الاجتماعية الكبيرة خصائص قانون ميتكاف.

تشير حالات الإيثيريوم إلى أن هذا القانون ينطبق أيضًا على تقييم مشاريع السلاسل العامة في البلوكشين. أظهرت الدراسات أن القيمة السوقية للإيثيريوم لها علاقة خطية لوغاريتمية مع عدد المستخدمين النشطين يوميًا، وتتناسب بشكل أساسي مع صيغة قانون ميتكاف. بشكل محدد، فإن القيمة السوقية لشبكة الإيثيريوم تتناسب مع العدد 1.43 من المستخدمين، وتكون القيمة الثابتة K تساوي 3000.

V = 3000 * N ^ 1.43

تشير البيانات الإحصائية إلى أن هناك علاقة معينة بين طريقة تقييم قانون ميتكالف واتجاه القيمة السوقية للإيثيريوم.

ومع ذلك، فإن طريقة التقييم هذه لها قيود عند تطبيقها على سلاسل الكتل العامة الناشئة. في المراحل الأولى من تطوير سلاسل الكتل العامة، نظرًا لأن قاعدة المستخدمين كانت صغيرة نسبيًا، فإن استخدام قانون ميتكالف للتقييم ليس مناسبًا. بالإضافة إلى ذلك، لا يمكن لهذه الطريقة أن تعكس تأثير معدل الرهانات على سعر الرمز المميز، والتأثيرات طويلة الأمد الناتجة عن بعض التحديثات التقنية، وكذلك العوامل الأخرى التي قد تؤثر على القيمة الإجمالية المقفلة بناءً على نسبة الأمان في النظام البيئي لسلاسل الكتل العامة.

٢. تقييم رموز البورصات المركزية: نموذج إعادة الشراء والاحتراق

تشبه رموز المنصة الخاصة بالبورصات المركزية رموز الأسهم، حيث ترتبط قيمتها ارتباطاً وثيقاً بإيرادات البورصة (مثل رسوم التداول، ورسوم الإدراج، وغيرها)، وحالة تطوير النظام البيئي لسلسلة الكتل العامة، وحصة السوق للبورصة. عادةً ما تتبنى هذه الرموز آلية إعادة الشراء والإتلاف، وبعضها يتمتع أيضًا بآلية إتلاف الرسوم في سلسلة الكتل العامة.

تتطلب تقييم قيمة الرموز المميزة للمنصة أخذ الوضع المالي العام للمنصة في الاعتبار، وتقدير القيمة الجوهرية من خلال خصم التدفقات النقدية المستقبلية، كما يجب أيضًا مراعاة آلية تدمير الرموز لتقييم تغير ندرتها. طريقة حساب نموذج تقييم الأرباح المبسطة لإعادة الشراء والتدمير هي:

معدل نمو قيمة رمز المنصة = Kمعدل نمو حجم التداولمعدل تدمير العرض (K هو ثابت)

كمثال على رموز منصة من بورصة مشهورة، شهدت آلية تمكينها مرحلتين: في البداية تم استخدام آلية إعادة الشراء الربحية، ثم انتقلت إلى آلية الإتلاف التلقائي، حيث لم يعد يتم الرجوع إلى أرباح المنصة، بل تم حساب كمية الإتلاف بناءً على سعر الرمز وعدد الكتل الفصلية في البلوكشين. بالإضافة إلى ذلك، تم إدخال آلية الإتلاف الفوري، حيث يتم إتلاف جزء من مكافأة كل كتلة.

في التطبيقات العملية، يجب مراقبة التغيرات في حصة السوق للبورصات عن كثب. إذا استمرت حصة السوق لبورصة معينة في الانخفاض، حتى لو كانت الأرباح الحالية جيدة، فقد تتأثر توقعات الأرباح المستقبلية، مما يؤدي إلى انخفاض تقييم رموز المنصة. بالإضافة إلى ذلك، فإن التغيرات في السياسات التنظيمية تؤثر أيضًا بشكل كبير على تقييم رموز منصات البورصات المركزية.

ثلاثة، تقدير قيمة مشاريع التمويل اللامركزي: طريقة خصم التدفقات النقدية للرموز

المنطق الأساسي لطريقة تقييم تدفق النقد المتوقع للرموز في مشاريع التمويل اللامركزي هو توقع التدفقات النقدية المستقبلية التي يمكن أن تنتجها الرموز ، وخصمها إلى القيمة الحالية بمعدل خصم معين.

تحدد هذه الطريقة لتقييم القيمة الحالية للرمز من خلال توقع العائدات المستقبلية لبروتوكولات التمويل اللامركزي. على سبيل المثال، يمكننا أخذ منصة تبادل لامركزية معينة، حيث يمكن حساب التدفقات النقدية المستقبلية والقيمة النهائية بناءً على دخلها الحالي، ومعدل النمو المتوقع، ومعدل الخصم، ومن ثم الوصول إلى التقييم الإجمالي للبروتوكول.

ومع ذلك، تواجه تقييمات بروتوكولات التمويل اللامركزي عدة تحديات رئيسية: أولاً، لم تتمكن رموز الحوكمة بشكل عام من التقاط قيمة إيرادات البروتوكول، ولتجنب المخاطر التي قد تجعلها تُعتبر أوراق مالية، لا يمكن توزيع الأرباح مباشرة؛ ثانياً، من الصعب جداً توقع التدفقات النقدية المستقبلية، لأن السوق يتغير بسرعة بين الصعود والهبوط، وتكون تقلبات التدفق النقدي للبروتوكول كبيرة؛ ثالثاً، تحديد معدل الخصم هو أمر معقد، حيث يتطلب النظر في العديد من العوامل؛ أخيراً، بعض المشاريع تعتمد على آلية إعادة شراء الأرباح وإتلافها، وستؤثر هذه الآلية على كمية الرموز المتداولة وقيمتها.

أربعة، تقييم البيتكوين: اعتبارات شاملة لطرق متعددة

يمكن تقييم قيمة البيتكوين من زوايا متعددة:

1. طريقة تقدير تكلفة التعدين: تظهر الإحصائيات أن نسبة الوقت التي كانت فيها أسعار البيتكوين أقل من تكلفة التعدين لأجهزة التعدين الرئيسية في السنوات الخمس الماضية لا تتجاوز 10%، مما يدل على أن تكلفة التعدين تلعب دورًا مهمًا في دعم سعر البيتكوين. لذلك، يمكن اعتبار تكلفة التعدين كحد أدنى لسعر البيتكوين.

2. نموذج بديل الذهب: يُنظر إلى البيتكوين على أنه "ذهب رقمي"، وقد يحل محل جزء من وظيفة تخزين القيمة للذهب. حاليًا، تمثل القيمة السوقية للبيتكوين 7.3% من القيمة السوقية للذهب. إذا ارتفعت هذه النسبة، فسيرتفع سعر البيتكوين وفقًا لذلك. ومع ذلك، لا تزال هناك العديد من الاختلافات بين البيتكوين والذهب من حيث الخصائص الفيزيائية، والوعي السوقي، وسيناريوهات الاستخدام، لذا يجب أخذ هذه العوامل في الاعتبار عند استخدام هذا النموذج.

بشكل عام، يساعد العثور على نموذج تقييم مناسب لمشاريع التشفير في تعزيز التنمية المستدامة للمشاريع القيمة في الصناعة، وفي نفس الوقت جذب المزيد من المستثمرين المؤسسيين لاستثمار الأصول المشفرة. خلال فترات الركود في السوق، نحتاج بشكل أكبر إلى استخدام معايير صارمة والمنطق البسيط للبحث عن المشاريع التي تتمتع بقيمة طويلة الأجل. من خلال نموذج تقييم معقول، نأمل أن نكتشف الأسهم ذات الإمكانيات في مجال التشفير خلال سوق الدب، تمامًا كما ظهرت عمالقة التكنولوجيا بعد انهيار فقاعة الإنترنت في عام 2000.