لم تظهر موجة تحويل الشركات العامة إلى استراتيجيات احتياطي العملات المشفرة أي علامات على التراجع. بعض الشركات تعتبر ذلك بمثابة المحاولة الأخيرة لإنقاذ أعمالها، بينما تقوم أخرى ببساطة بتقليد نهج MicroStrategy، لكن هناك عدد قليل من المشاريع المبتكرة حقًا التي برزت.
ستتناول هذه المقالة قادة مجال الاحتياط الاستراتيجي لبتكوين وإيثيريوم ------ تحليل كيف يقدمون بدائل لصناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية، تنفيذ هياكل تمويل معقدة، تحقيق تحسينات ضريبية، خلق عوائد من التوكيل، دمج النظام البيئي للتمويل اللامركزي، واستغلال مزايا تنافسية فريدة.
بتكوين
نظرة شاملة
وفقًا للبيانات، ارتفعت MicroStrategy بسرعة لتصبح أكبر حامل مؤسسي بين الكيانات التي كشفت عن حيازاتها - بعد iShares Bitcoin Trust فقط - حيث تتحكم اليوم في ما يقرب من 2.865% من إجمالي المعروض البالغ 21 مليون.
على الرغم من ذلك، لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والصناديق الاستئمانية تحتل الصدارة، بقيادة iShares وFidelity وGrayscale. على مستوى الدول ذات السيادة، تمتلك الولايات المتحدة أكبر كمية من البيتكوين، بينما تحتفظ أوكرانيا أيضًا باحتياطي كبير. في الشركات الخاصة، تحتل Block.one وTether Holdings الصدارة.
من بين جميع الكيانات التي تمتلك بيتكوين، تأتي الولايات المتحدة وكندا في الصدارة، تليها المملكة المتحدة. لكن ما يستحق الانتباه هو وجود Metaplanet( في اليابان في المركز 5) وNext Technology Holding( في الصين في المركز 12).
تظهر القائمة التالية حالة الشركات الثلاثين العامة التي تمتلك بيتكوين، حيث تحتل MicroStrategy المرتبة الأولى بفارق كبير.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
حتى مع استبعاد MicroStrategy ، لا تزال MARA و Twenty One Capital من بين الأوائل ، لكن توزيع الحيازات لا يزال مركّزاً بشكل كبير ------ عدد البيتكوين الذي تمتلكه معظم الشركات خارج العشرة الأوائل يتوسط فقط مقارنة بالرواد.
عند تقييم احتياطيات البيتكوين لشركات التداول العامة، هناك مؤشرين يستحقان المتابعة بشكل خاص:
نسبة القيمة الحالية إلى التكلفة
قارن القيمة الحالية لاحتياطي البيتكوين بالدولار مع تكلفة الدفع الأولية. تعني النسبة الأعلى مكاسب غير محققة ضخمة ------ مما يعزز العائدات ويوفر وسادة لتقلبات السوق.
مضاعف صافي الأصول لبيتكوين (BTC NAV Multiple )
طريقة حساب mNAV هي قسمة قيمة السوق للشركة على القيمة بالدولار لاحتياطياتها من البيتكوين؛ بعض الشركات عند الإبلاغ عن mNAV تستخدم قيمة المؤسسة (EV) بدلاً من قيمة السوق.
يعكس هذا المضاعف تقييم المستثمرين لأسعار مبالغ فيها للأعمال الأساسية للشركة بخلاف الأصول المشفرة.
عندما يكون mNAV > 1، فإن السوق يقيم الشركة بأكثر من قيمة حيازتها من عملة البيتكوين، مما يشير إلى أن المستثمرين على استعداد لدفع علاوة لكل وحدة من "حيازة البيتكوين".
المفتاح هو أن mNAV > 1 يمكن أن يحقق تمويلًا مضادًا للتخفيف: عندما يكون mNAV > 1، يمكن للشركة إصدار أسهم جديدة → شراء البيتكوين → زيادة قيمة صافي الأصول للبيتكوين → دفع نمو قيمة الشركة(EV)، وفي نفس الوقت زيادة كمية البيتكوين المحتفظ بها لكل سهم.
أظهر تحليل مضاعفات NAV لأفضل 30 شركة وجود اختلافات ملحوظة، مثل تسلا وكوينباس. نظرًا لأن هذه الشركات لا تركز على احتياطي البيتكوين كمهنة رئيسية ولديها أعمال أساسية أخرى، فإن مضاعفات NAV الخاصة بها أعلى بشكل مناسب.
بعد استبعاد شركات الاحتياطي غير البيتكوين، يتضح أن معظم الشركات تتداول فعليًا بمضاعفات NAV أعلى ------ العديد منها يتجاوز 2. هناك أربع شركات فقط أقل من NAV = 1، في حين أن حاملي الحصص الكبيرة مثل MSTR و MARA لم يظهروا تلك المضاعفات المتطرفة في الشركات الصغيرة.
وفقًا للبيانات، فإن الشركات التي تقدم إفصاحًا شاملاً وعامًا تظهر بالفعل نسب تكلفة أساسية مرتفعة، مما يعكس أرباحًا غير محققة كبيرة ------ ومن المحتمل أن تكون الشركات التي تحقق أرباحًا أعلى تميل أكثر إلى الكشف عن المعلومات ذات الصلة.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
بين العديد من الشركات العامة التي تحاكي استراتيجية MicroStrategy، تبرز شركة يابانية واحدة - Metaplanet. حتى الآن، قامت بشراء 16,352 عملة بيتكوين، مما يجعلها واحدة من أكبر خمس شركات عامة تمتلك عملة بيتكوين، وقد سرعت من وتيرة الاستحواذ بشكل كبير خلال الأشهر القليلة الماضية.
كما تصف نفسها: "جمع 500 مليون دولار من رأس المال الأسهم"، "أكبر مصدر للأسهم في اليابان لعام 2025"، "أكبر عملية تمويل بدون تكلفة في التاريخ".
تظل أسعار الفائدة في اليابان منخفضة لفترة طويلة، حتى يتم رفعها إلى 0.25% في يوليو 2024، ومن ثم رفعها مرة أخرى إلى 0.5% في يناير 2025، ولا تزال حالياً عند 0.5%. يظهر هذا الفارق في سوق السندات القابلة للتحويل أيضًا: كما هو موضح في رسم بياني لميتابلانيت، يتم إصدار السندات القابلة للتحويل في الولايات المتحدة عادةً مع عوائد أعلى، بينما تكون أسعار الفائدة على السندات اليابانية منخفضة جدًا وتقلباتها أقل.
على الرغم من أن معدلات الفائدة في السوق اليابانية عمومًا منخفضة، فإن "تمويل الفائدة صفر" لشركة Metaplanet ليس بدون تكلفة ------ تقوم الشركة بتعويض التكاليف من خلال منح حقوق شراء الأسهم (SARs).
Metaplanet أولاً تقوم بجمع النقود من خلال إصدار سندات خالية من الفائدة لمدة ستة أشهر بسعر ثابت. لضمان القدرة على السداد، منح الشركة حقوق زيادة الأسهم المقابلة لعدد الأسهم وفقًا لنفس قرار مجلس الإدارة لصندوق EVO (SARs).
تنص اتفاقية السندات على أنه عند الاستحقاق، يجب على Metaplanet استخدام صندوق EVO لدفع النقد بموجب SARs المذكورة أعلاه بسعر ممارسة متغير، كمصدر التمويل الوحيد لاسترداد السندات.
من خلال هذا الترتيب، تجنبت Metaplanet أي نفقات فائدة دورية.
مصادر عائدات صندوق EVO تشمل ضمان مزدوج:
ضمان رأس المال: يتم سداد المبلغ الأساسي بالكامل نقدًا عند استحقاق السند، مما يقلل من مخاطر انخفاض سعر السهم المستهدف؛
العائدات الصاعدة: عندما يتجاوز سعر سهم Metaplanet سعر التنفيذ المتغير، يحصل صندوق EVO على عائدات الفرق بين سعر السوق وسعر التنفيذ من خلال ممارسة SARs.
تم إطلاق "خطة 5.55 مليار" في 6 يونيو 2025 برقم حقوق زيادة الأسهم ( رقم #20-#22)، وهي أكبر خطة تمويل فردية حتى الآن لشركة Metaplanet. تم إصدار 5.55 مليار من حقوق زيادة الأسهم ( SARs )، وهو ما يعادل 92.4% من 600.7 مليون سهم متداول، ويمكن أن يوفر التمويل حتى 770 مليار ين ياباني عند ممارسة الحق. سعر التنفيذ المتغير الأولي لهذا الحق هو 1388 ين ياباني لكل سهم، وسيتم إعادة تحديده كل ثلاثة أيام تداول بناءً على متوسط سعر الإغلاق لآخر ثلاثة أيام بنسبة 100%/101%/102%، ولكن لا يمكن أن يكون أقل من سعر الضمان الأدنى البالغ 777 ين ياباني.
يمكن ممارسة حق EVO في أي وقت خلال الفترة من 24 يونيو 2025 إلى 23 يونيو 2027، وعندها ستقوم Metaplanet بإصدار أسهم جديدة والحصول على تمويل من ممارسة الحق. للسيطرة على تخفيف حقوق الملكية وتأثير السوق، يمكن لـ Metaplanet إعلان تعليق ممارسة الحق قبل خمسة أيام تداول أو إشعار مسبق لمدة أسبوعين لاسترداد الحصص غير الممارسة.
تشكل المزايا الضريبية قيمة أساسية أخرى: في اليابان، يتم تطبيق معدل ضريبة موحد يبلغ حوالي 20% على أرباح رأس المال من الأسهم والأرباح، بينما يتم تصنيف أرباح تداول البيتكوين الفوري كدخل متنوع، مما يتطلب تطبيق معدل ضريبة وطنية تصاعدية يتراوح بين 5%-45%، بالإضافة إلى ضريبة المقيمين المحلية بنسبة 10% ( والضرائب الإضافية المطبقة )، حيث يمكن أن تصل نسبة الضريبة المجمعة إلى 55%. بالنسبة للمستثمرين في شريحة الضرائب العالية الذين يسعون للحصول على تعرض للبيتكوين، أصبحت Metaplanet خيارًا جذابًا بديلًا - في حين أن اليابان لم توافق بعد على إدراج ETF للبيتكوين الفوري.
لقد كانت Metaplanet تتداول دائمًا بمضاعف mNAV مرتفع ------ عادةً ما يتجاوز 5×، وحتى وصلت في مرحلة ما إلى 20×، وهو ما يفوق بكثير حاملي العملات الرئيسيين الآخرين. على الرغم من أن هذه العلاوة تعكس ثقة المستثمرين في هيكلها التمويل، والمزايا الضريبية، والعوائد المحسّنة من عملة البيتكوين، إلا أنها تحمل أيضًا مخاطر أعلى، وقد تعني أن سعر سهمها مبالغ فيه.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f9f8e9132c0c4ef42c3cdcbb9852d75.webp)
شركات احتياطي بيتكوين الأخرى: تشنغ فنغ SPAC عاصفة
تتنافس العديد من الشركات على تقليد استراتيجية احتياطي البيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy. ومن الجدير بالذكر أن Twenty One Capital ( تحتل المرتبة 3) و ProCap Financial ( تحتل المرتبة 13) من بين شركات SPAC ، حيث قفزت لتصبح من كبار المالكين فور اكتمال عملية الدمج من خلال هيكل تمويل معقد.
تويenty ون كابيتال، إنك.
تأسست من قبل جاك ماليرز، الرئيس التنفيذي لشركة سترايك. يدمج مسار SPAC لشركة توينتي ون التزام البيتكوين المادي، وتمويل PIPE والسندات القابلة للتحويل، وهيكل الاندماج ذي الخطوتين، مما يجعل الشركة تمتلك احتياطيًا كاملاً من 42,000 عملة بيتكوين في يوم إدراجها في ناسداك.
بدأت الصفقة عندما تعهدت Tether و Bitfinex بتقديم 31,500 عملة بيتكوين إلى كيان خاص يسمى NewCo، في حين أن Tether استثمرت أيضًا 462 مليون دولار لشراء عملات بيتكوين. تم توفير تمويل بقيمة 200 مليون دولار لصندوق ائتمان SPAC، والذي اندمج بعد ذلك مع شركته التابعة المدمجة، وأصدر أسهم من الفئة A لمستثمري SPAC و PIPE.
في الوقت نفسه، أكملت NewCo الاندماج مع نفس الشركة الفرعية من خلال تبادل الأسهم، وتبادلت الأسهم من الفئة A والفئة B. في الوقت نفسه، تم ضخ تمويل قابل للتحويل بقيمة 340 مليون دولار مباشرة في Twenty One. استخدمت Twenty One على الفور أموال PIPE والأموال الناتجة عن السندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين الذي وعدت به سابقًا من Tether وBitfinex. اشترت SoftBank كطرف استراتيجي حقوق ملكية تعادل 10,500 بيتكوين، وإذا لم تصل الاحتياطيات النهائية إلى هدف 42,000 بيتكوين، ستتحمل Tether مسؤولية تعويض الفرق.
بعد إتمام اندماج SPAC، ستحتفظ Tether وشركتها التابعة Bitfinex بالسيطرة الرئيسية على Twenty One، بينما ستحتفظ مجموعة SoftBank بحصة أقلية هامة.
تعهّدت تيذر وبيتفينكس بتقديم كميات كبيرة من البيتكوين كل على حدة مقابل الحصول على أسهم جديدة قبل الاندماج، وأصبح لديهم في النهاية حصص مسيطرة ( تيذر 42.8%، بيتفينكس 16.0% ). ثم قامت سوفت بانك بشراء أسهم بقيمة 10,500 بيتكوين بنفس السعر، مما منحها حصة قريبة من النسبة ( 24.0% ). بالمقابل، كانت سيولة صندوق SPAC حوالي 1 مليار دولار (، بالإضافة إلى حصص أقل من PIPE والسندات القابلة للتحويل.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5734cfd4353a8b3e1021f76c974b917.webp(
)# بروكاب BTC###PCAP(
جمعت ProCap Financial ما مجموعه 1.008 مليار دولار لبدء منصة احتياطي البيتكوين الخاصة بها، حيث جاء 256 مليون من صندوق SPAC ) بافتراض أن مبلغ الاسترداد ضئيل (، و517 مليون من الأسهم الممتازة PIPE، و235 مليون من السندات القابلة للتحويل ذات الفائدة الصفرية والمضمونة الممتازة. تم استثمار ما يقرب من 95% من إجمالي المبلغ الذي تم جمعه ) 19.5 مليار دولار ( على الفور في شراء 9,498 بيتكوين.
سيقوم المساهمون العامون في SPAC بتبديل 256 مليون دولار في الثقة مقابل 25 مليون سهم، بنسبة 19.7%؛ حيث تقودها Magnetar Capital وParaFi وBlockchain.com Ventures وArrington Capital وWoodline Partners وAnson Funds وRK Capital وOff the Chain Capital وFalconX وBSQ Capital لجمع 517 مليون دولار من الأسهم المفضلة PIPE، مع التغطية لـ 63.5 مليون سهم، بنسبة 50.1%؛ و235 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل المضمونة بدون فوائد والتي ستحول إلى 18.1 مليون سهم، بنسبة 14.3%؛ وستقوم Inflection Points Inc. بتبديل حصصها الحالية واستثمار إضافي قدره 8.5 مليون دولار في الاكتتاب في الأسهم، وستحصل على 11.1 مليون سهم، بنسبة 8.7%؛ بينما يحتفظ مؤسسو SPAC بـ 9 ملايين سهم من promote، بنسبة 7.1%.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 10
أعجبني
10
5
مشاركة
تعليق
0/400
MiningDisasterSurvivor
· 07-31 07:38
حمقى دائماً يفكرون في أفكار جديدة مستثمر التجزئة لا يستحق اللعب بالرافعة المالية
شاهد النسخة الأصليةرد0
JustAnotherWallet
· 07-28 20:04
ما فائدة العائد إذا كان سيعود إلى الصفر؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
GateUser-40edb63b
· 07-28 19:59
نقل الطوب وتداول الرافعة مستثمر التجزئة حمقى خداع الناس لتحقيق الربح
حقيقة عملة SBET: ابتكار أم رافعة إيثريوم؟ مناقشة استراتيجيات التشفير للشركات
SBETعملة股们:ابتكار السرد أم رافعة إثيريوم؟
المقدمة
لم تظهر موجة تحويل الشركات العامة إلى استراتيجيات احتياطي العملات المشفرة أي علامات على التراجع. بعض الشركات تعتبر ذلك بمثابة المحاولة الأخيرة لإنقاذ أعمالها، بينما تقوم أخرى ببساطة بتقليد نهج MicroStrategy، لكن هناك عدد قليل من المشاريع المبتكرة حقًا التي برزت.
ستتناول هذه المقالة قادة مجال الاحتياط الاستراتيجي لبتكوين وإيثيريوم ------ تحليل كيف يقدمون بدائل لصناديق الاستثمار المتداولة في السوق الفورية، تنفيذ هياكل تمويل معقدة، تحقيق تحسينات ضريبية، خلق عوائد من التوكيل، دمج النظام البيئي للتمويل اللامركزي، واستغلال مزايا تنافسية فريدة.
بتكوين
نظرة شاملة
وفقًا للبيانات، ارتفعت MicroStrategy بسرعة لتصبح أكبر حامل مؤسسي بين الكيانات التي كشفت عن حيازاتها - بعد iShares Bitcoin Trust فقط - حيث تتحكم اليوم في ما يقرب من 2.865% من إجمالي المعروض البالغ 21 مليون.
على الرغم من ذلك، لا تزال صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) والصناديق الاستئمانية تحتل الصدارة، بقيادة iShares وFidelity وGrayscale. على مستوى الدول ذات السيادة، تمتلك الولايات المتحدة أكبر كمية من البيتكوين، بينما تحتفظ أوكرانيا أيضًا باحتياطي كبير. في الشركات الخاصة، تحتل Block.one وTether Holdings الصدارة.
من بين جميع الكيانات التي تمتلك بيتكوين، تأتي الولايات المتحدة وكندا في الصدارة، تليها المملكة المتحدة. لكن ما يستحق الانتباه هو وجود Metaplanet( في اليابان في المركز 5) وNext Technology Holding( في الصين في المركز 12).
تظهر القائمة التالية حالة الشركات الثلاثين العامة التي تمتلك بيتكوين، حيث تحتل MicroStrategy المرتبة الأولى بفارق كبير.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f2ddd0bd1a5b0673cedcd503451c427a.webp)
حتى مع استبعاد MicroStrategy ، لا تزال MARA و Twenty One Capital من بين الأوائل ، لكن توزيع الحيازات لا يزال مركّزاً بشكل كبير ------ عدد البيتكوين الذي تمتلكه معظم الشركات خارج العشرة الأوائل يتوسط فقط مقارنة بالرواد.
عند تقييم احتياطيات البيتكوين لشركات التداول العامة، هناك مؤشرين يستحقان المتابعة بشكل خاص:
قارن القيمة الحالية لاحتياطي البيتكوين بالدولار مع تكلفة الدفع الأولية. تعني النسبة الأعلى مكاسب غير محققة ضخمة ------ مما يعزز العائدات ويوفر وسادة لتقلبات السوق.
طريقة حساب mNAV هي قسمة قيمة السوق للشركة على القيمة بالدولار لاحتياطياتها من البيتكوين؛ بعض الشركات عند الإبلاغ عن mNAV تستخدم قيمة المؤسسة (EV) بدلاً من قيمة السوق.
يعكس هذا المضاعف تقييم المستثمرين لأسعار مبالغ فيها للأعمال الأساسية للشركة بخلاف الأصول المشفرة.
أظهر تحليل مضاعفات NAV لأفضل 30 شركة وجود اختلافات ملحوظة، مثل تسلا وكوينباس. نظرًا لأن هذه الشركات لا تركز على احتياطي البيتكوين كمهنة رئيسية ولديها أعمال أساسية أخرى، فإن مضاعفات NAV الخاصة بها أعلى بشكل مناسب.
بعد استبعاد شركات الاحتياطي غير البيتكوين، يتضح أن معظم الشركات تتداول فعليًا بمضاعفات NAV أعلى ------ العديد منها يتجاوز 2. هناك أربع شركات فقط أقل من NAV = 1، في حين أن حاملي الحصص الكبيرة مثل MSTR و MARA لم يظهروا تلك المضاعفات المتطرفة في الشركات الصغيرة.
وفقًا للبيانات، فإن الشركات التي تقدم إفصاحًا شاملاً وعامًا تظهر بالفعل نسب تكلفة أساسية مرتفعة، مما يعكس أرباحًا غير محققة كبيرة ------ ومن المحتمل أن تكون الشركات التي تحقق أرباحًا أعلى تميل أكثر إلى الكشف عن المعلومات ذات الصلة.
Metaplanet Inc. (MPLAN)
بين العديد من الشركات العامة التي تحاكي استراتيجية MicroStrategy، تبرز شركة يابانية واحدة - Metaplanet. حتى الآن، قامت بشراء 16,352 عملة بيتكوين، مما يجعلها واحدة من أكبر خمس شركات عامة تمتلك عملة بيتكوين، وقد سرعت من وتيرة الاستحواذ بشكل كبير خلال الأشهر القليلة الماضية.
كما تصف نفسها: "جمع 500 مليون دولار من رأس المال الأسهم"، "أكبر مصدر للأسهم في اليابان لعام 2025"، "أكبر عملية تمويل بدون تكلفة في التاريخ".
تظل أسعار الفائدة في اليابان منخفضة لفترة طويلة، حتى يتم رفعها إلى 0.25% في يوليو 2024، ومن ثم رفعها مرة أخرى إلى 0.5% في يناير 2025، ولا تزال حالياً عند 0.5%. يظهر هذا الفارق في سوق السندات القابلة للتحويل أيضًا: كما هو موضح في رسم بياني لميتابلانيت، يتم إصدار السندات القابلة للتحويل في الولايات المتحدة عادةً مع عوائد أعلى، بينما تكون أسعار الفائدة على السندات اليابانية منخفضة جدًا وتقلباتها أقل.
على الرغم من أن معدلات الفائدة في السوق اليابانية عمومًا منخفضة، فإن "تمويل الفائدة صفر" لشركة Metaplanet ليس بدون تكلفة ------ تقوم الشركة بتعويض التكاليف من خلال منح حقوق شراء الأسهم (SARs).
Metaplanet أولاً تقوم بجمع النقود من خلال إصدار سندات خالية من الفائدة لمدة ستة أشهر بسعر ثابت. لضمان القدرة على السداد، منح الشركة حقوق زيادة الأسهم المقابلة لعدد الأسهم وفقًا لنفس قرار مجلس الإدارة لصندوق EVO (SARs).
تنص اتفاقية السندات على أنه عند الاستحقاق، يجب على Metaplanet استخدام صندوق EVO لدفع النقد بموجب SARs المذكورة أعلاه بسعر ممارسة متغير، كمصدر التمويل الوحيد لاسترداد السندات.
من خلال هذا الترتيب، تجنبت Metaplanet أي نفقات فائدة دورية.
مصادر عائدات صندوق EVO تشمل ضمان مزدوج:
تم إطلاق "خطة 5.55 مليار" في 6 يونيو 2025 برقم حقوق زيادة الأسهم ( رقم #20-#22)، وهي أكبر خطة تمويل فردية حتى الآن لشركة Metaplanet. تم إصدار 5.55 مليار من حقوق زيادة الأسهم ( SARs )، وهو ما يعادل 92.4% من 600.7 مليون سهم متداول، ويمكن أن يوفر التمويل حتى 770 مليار ين ياباني عند ممارسة الحق. سعر التنفيذ المتغير الأولي لهذا الحق هو 1388 ين ياباني لكل سهم، وسيتم إعادة تحديده كل ثلاثة أيام تداول بناءً على متوسط سعر الإغلاق لآخر ثلاثة أيام بنسبة 100%/101%/102%، ولكن لا يمكن أن يكون أقل من سعر الضمان الأدنى البالغ 777 ين ياباني.
يمكن ممارسة حق EVO في أي وقت خلال الفترة من 24 يونيو 2025 إلى 23 يونيو 2027، وعندها ستقوم Metaplanet بإصدار أسهم جديدة والحصول على تمويل من ممارسة الحق. للسيطرة على تخفيف حقوق الملكية وتأثير السوق، يمكن لـ Metaplanet إعلان تعليق ممارسة الحق قبل خمسة أيام تداول أو إشعار مسبق لمدة أسبوعين لاسترداد الحصص غير الممارسة.
تشكل المزايا الضريبية قيمة أساسية أخرى: في اليابان، يتم تطبيق معدل ضريبة موحد يبلغ حوالي 20% على أرباح رأس المال من الأسهم والأرباح، بينما يتم تصنيف أرباح تداول البيتكوين الفوري كدخل متنوع، مما يتطلب تطبيق معدل ضريبة وطنية تصاعدية يتراوح بين 5%-45%، بالإضافة إلى ضريبة المقيمين المحلية بنسبة 10% ( والضرائب الإضافية المطبقة )، حيث يمكن أن تصل نسبة الضريبة المجمعة إلى 55%. بالنسبة للمستثمرين في شريحة الضرائب العالية الذين يسعون للحصول على تعرض للبيتكوين، أصبحت Metaplanet خيارًا جذابًا بديلًا - في حين أن اليابان لم توافق بعد على إدراج ETF للبيتكوين الفوري.
لقد كانت Metaplanet تتداول دائمًا بمضاعف mNAV مرتفع ------ عادةً ما يتجاوز 5×، وحتى وصلت في مرحلة ما إلى 20×، وهو ما يفوق بكثير حاملي العملات الرئيسيين الآخرين. على الرغم من أن هذه العلاوة تعكس ثقة المستثمرين في هيكلها التمويل، والمزايا الضريبية، والعوائد المحسّنة من عملة البيتكوين، إلا أنها تحمل أيضًا مخاطر أعلى، وقد تعني أن سعر سهمها مبالغ فيه.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3f9f8e9132c0c4ef42c3cdcbb9852d75.webp)
شركات احتياطي بيتكوين الأخرى: تشنغ فنغ SPAC عاصفة
تتنافس العديد من الشركات على تقليد استراتيجية احتياطي البيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy. ومن الجدير بالذكر أن Twenty One Capital ( تحتل المرتبة 3) و ProCap Financial ( تحتل المرتبة 13) من بين شركات SPAC ، حيث قفزت لتصبح من كبار المالكين فور اكتمال عملية الدمج من خلال هيكل تمويل معقد.
تويenty ون كابيتال، إنك.
تأسست من قبل جاك ماليرز، الرئيس التنفيذي لشركة سترايك. يدمج مسار SPAC لشركة توينتي ون التزام البيتكوين المادي، وتمويل PIPE والسندات القابلة للتحويل، وهيكل الاندماج ذي الخطوتين، مما يجعل الشركة تمتلك احتياطيًا كاملاً من 42,000 عملة بيتكوين في يوم إدراجها في ناسداك.
بدأت الصفقة عندما تعهدت Tether و Bitfinex بتقديم 31,500 عملة بيتكوين إلى كيان خاص يسمى NewCo، في حين أن Tether استثمرت أيضًا 462 مليون دولار لشراء عملات بيتكوين. تم توفير تمويل بقيمة 200 مليون دولار لصندوق ائتمان SPAC، والذي اندمج بعد ذلك مع شركته التابعة المدمجة، وأصدر أسهم من الفئة A لمستثمري SPAC و PIPE.
في الوقت نفسه، أكملت NewCo الاندماج مع نفس الشركة الفرعية من خلال تبادل الأسهم، وتبادلت الأسهم من الفئة A والفئة B. في الوقت نفسه، تم ضخ تمويل قابل للتحويل بقيمة 340 مليون دولار مباشرة في Twenty One. استخدمت Twenty One على الفور أموال PIPE والأموال الناتجة عن السندات القابلة للتحويل لشراء البيتكوين الذي وعدت به سابقًا من Tether وBitfinex. اشترت SoftBank كطرف استراتيجي حقوق ملكية تعادل 10,500 بيتكوين، وإذا لم تصل الاحتياطيات النهائية إلى هدف 42,000 بيتكوين، ستتحمل Tether مسؤولية تعويض الفرق.
بعد إتمام اندماج SPAC، ستحتفظ Tether وشركتها التابعة Bitfinex بالسيطرة الرئيسية على Twenty One، بينما ستحتفظ مجموعة SoftBank بحصة أقلية هامة.
تعهّدت تيذر وبيتفينكس بتقديم كميات كبيرة من البيتكوين كل على حدة مقابل الحصول على أسهم جديدة قبل الاندماج، وأصبح لديهم في النهاية حصص مسيطرة ( تيذر 42.8%، بيتفينكس 16.0% ). ثم قامت سوفت بانك بشراء أسهم بقيمة 10,500 بيتكوين بنفس السعر، مما منحها حصة قريبة من النسبة ( 24.0% ). بالمقابل، كانت سيولة صندوق SPAC حوالي 1 مليار دولار (، بالإضافة إلى حصص أقل من PIPE والسندات القابلة للتحويل.
! [IOSG: هل أسهم SBET روايات مبتكرة أم تستفيد من Ethereum؟] ])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c5734cfd4353a8b3e1021f76c974b917.webp(
)# بروكاب BTC###PCAP(
جمعت ProCap Financial ما مجموعه 1.008 مليار دولار لبدء منصة احتياطي البيتكوين الخاصة بها، حيث جاء 256 مليون من صندوق SPAC ) بافتراض أن مبلغ الاسترداد ضئيل (، و517 مليون من الأسهم الممتازة PIPE، و235 مليون من السندات القابلة للتحويل ذات الفائدة الصفرية والمضمونة الممتازة. تم استثمار ما يقرب من 95% من إجمالي المبلغ الذي تم جمعه ) 19.5 مليار دولار ( على الفور في شراء 9,498 بيتكوين.
سيقوم المساهمون العامون في SPAC بتبديل 256 مليون دولار في الثقة مقابل 25 مليون سهم، بنسبة 19.7%؛ حيث تقودها Magnetar Capital وParaFi وBlockchain.com Ventures وArrington Capital وWoodline Partners وAnson Funds وRK Capital وOff the Chain Capital وFalconX وBSQ Capital لجمع 517 مليون دولار من الأسهم المفضلة PIPE، مع التغطية لـ 63.5 مليون سهم، بنسبة 50.1%؛ و235 مليون دولار من السندات القابلة للتحويل المضمونة بدون فوائد والتي ستحول إلى 18.1 مليون سهم، بنسبة 14.3%؛ وستقوم Inflection Points Inc. بتبديل حصصها الحالية واستثمار إضافي قدره 8.5 مليون دولار في الاكتتاب في الأسهم، وستحصل على 11.1 مليون سهم، بنسبة 8.7%؛ بينما يحتفظ مؤسسو SPAC بـ 9 ملايين سهم من promote، بنسبة 7.1%.
! [IO