مفهوم الأصول الحقيقية ( RWA ) موجود منذ فترة طويلة في سوق الأصول الرقمية، ويمكن إرجاعه على الأقل إلى عام 2018. كانت هناك أوجه شبه عديدة بين توكين الأصول وإصدار توكين الأوراق المالية في ذلك الوقت وبين RWA اليوم. ومع ذلك، بسبب نقص التنظيم وعدم وجود فوائد ملحوظة، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من تشكيل سوق بحجم كبير.
في عام 2022، مع ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، كانت عوائد السندات الأمريكية أعلى بكثير من أسعار فوائد الإقراض للعملات المستقرة في صناعة التشفير. لذلك، أصبح توكنيز السندات الأمريكية كأصل جذاب بشكل متزايد لصناعة التشفير. بعض مشاريع DeFi الناضجة، بالإضافة إلى المؤسسات المالية التقليدية، بدأت في استكشاف مجال الأصول الحقيقية.
على مدار العامين الماضيين، ظهرت بعض مشاريع RWA العقارية في السوق. تهدف هذه المشاريع إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري، وتنوع منتجات الاستثمار، وتقليل عتبة الاستثمار. ستقوم هذه المقالة بتحليل مزايا وعيوب تصميم هذه المشاريع والسوق المحتمل. نظرًا لأن هذه المشاريع تستهدف بشكل أساسي العقارات في أمريكا الشمالية، فإن السياسات وظروف السوق ذات الصلة ستتناول أيضًا السوق في أمريكا الشمالية.
طرق توكنينغ سوق العقارات
سوق العقارات يحتوي على فرص استثمارية هائلة. أظهرت دراسة في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية بلغت 1.3 تريليون دولار، بينما بلغت قيمة السوق العالمية للعقارات المدرجة 2.66 تريليون دولار.
يتم تحقيق سوق العقارات المرمزة بشكل رئيسي من خلال الطرق التالية:
تمويل ملكية العقارات المجزأة
منتجات مؤشر سوق العقارات في منطقة معينة
إقراض الرهن العقاري لرموز الملكية
بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي توكنات العقارات إلى زيادة شفافية الأصول وديمقراطية الحوكمة.
تشترك الأصول الرقمية RWA وصناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) في تقديم فرص استثمار مجزأة، حيث تقلل من عوائق الاستثمار وتعزز من سيولة العقارات. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار العقاري التقليدية عادةً لا تقدم إدارة أو ملكية للمستثمرين، وتظل تحت نموذج التشغيل المركزي. ومع ذلك، فإن التشغيل المنظم لصناديق الاستثمار العقاري يوفر مرجعًا لمشاريع الأصول الرقمية RWA.
من خلال مراقبة تشغيل مشاريع RWA العقارية في العامين الماضيين، أصبح لدينا فهم أوضح لمزاياها وعيوبها:
المزايا:
خفض عتبة الاستثمار
زيادة السيولة
تبسيط الاستثمار عبر الحدود
زيادة الشفافية
العيوب:
التنظيم غير واضح
مخاطر تقنية
صعوبة تنفيذ القوانين
إدارة معقدة
بالنسبة لكل مشروع، نظرًا لاختلاف أساليب الإدارة والمنتج، فإن الحالات التي يتم مواجهتها في العمليات الفعلية تختلف أيضًا.
تحليل الحالة
سيتم اختيار ثلاثة مشاريع تمثيلية للعقارات RWA للتحليل. يجب أن نلاحظ أن هذه المشاريع لا تزال في مراحلها المبكرة، ولم تخضع بعد لاختبارات وتحقق طويل الأمد في السوق.
RealT
تم إطلاق RealT في عام 2019، وهو واحد من أوائل مشاريع الأصول الحقيقية في العقارات، حيث يقوم بتوكنة الممتلكات السكنية الأمريكية بشكل رئيسي من خلال شبكة الإيثيريوم وGnosis، ويستهدف المستثمرين الأفراد.
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية، وتقوم بترميز العقارات التي تمتلكها وفقًا للقوانين الأمريكية. تتولى المؤسسات الخارجية إدارة وصيانة وجمع الإيجارات. بعد خصم الرسوم، يتم توزيع الإيجارات على حاملي الرموز. تتحمل RealT مسؤولية عملية الترميز، لكنها قانونيًا منفصلة عن الشركة المالكة للأصول العقارية. إذا تخلفت الشركة عن السداد، يحق لحاملي الرموز تعيين شركة أخرى لإدارة العقار. ومن الجدير بالذكر أن الاتفاقية لا تطلب من RealT استثمار الرموز العقارية التي تدفعها إلى السوق.
يمكن للمستخدمين الذين يمتلكون رموز العقارات الحصول على إيجار المنزل كل شهر، ولكن يجب خصم حوالي 2.5% كاحتياطي للصيانة وحوالي 10% كرسوم إدارة.
باستخدام عقار كمثال، القيمة الإجمالية 323,020 دولارًا، سعر كل رمز 52.10 دولارًا، إجمالي 6,200 رمز. الإيرادات الإيجارية الشهرية 2,600 دولار، بعد خصم 622 دولارًا كتكاليف تشغيل وإدارة، صافي الربح 1,978 دولارًا، الإجمالي السنوي 23,736 دولارًا. يحصل كل رمز على توزيع قدره 3.83 دولار، معدل العائد السنوي 7.35٪.
بالنسبة لهذه العقار، توفر RealT 100% من الرموز في السوق، دون الحاجة للاستثمار المشترك مع العملاء، مما يحافظ على نموذج تشغيل شبه خالي من المخاطر. تحصل الإدارة على 8% من الإيجارات، وتحصل على الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتفرض منصة الاستثمار فقط رسوم 2% للتوكنينغ واختيار الإدارة والإشراف على الإدارة. هذه الطريقة تسمح لفريق RealT بالتركيز على البحث عن العقارات المؤهلة وإجراء التوكنينغ.
ومع ذلك، فإن توزيع الملكية، على الرغم من أنه يساعد في تقليل المخاطر، إلا أنه يجلب أيضًا تحديات. عندما يكون حصة المستثمر صغيرة جدًا، قد تكون تكاليف إدارة الشركة مرتفعة جدًا وغير مستدامة. قد يكون هناك تضارب في المصالح بين RealT وحاملي رموز العقارات. إذا كانت RealT تمتلك حصة كبيرة من العقار، فسوف تسعى لتقليل تكاليف الإدارة؛ ولكن إذا كانت الحصة كبيرة جدًا، فسوف تقلل من سيولة الرموز، وقد لا يقوم المساهمون الصغار بواجبات الإشراف. من ناحية أخرى، إذا كانت RealT تمتلك حصة صغيرة جدًا، فقد تفتقر إلى الدافع لاختيار والإشراف على الجهات الإدارية، مما يجعل من الصعب على العديد من المستثمرين الأفراد الإشراف الفعال على الجهات الإدارية.
من خلال النظر إلى أحدث عشرة رموز عقارية تم بيعها في سوق RealT، واستخدام متصفح blockchain للبحث عن عدد الحائزين، تم اكتشاف أن RealT تقسم العقارات إلى عدد مختلف من الرموز، مما يضمن أن سعر كل رمز حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، وهناك حوالي 500 حائز على الرموز، حيث يمتلك اثنان من حاملي العقارات أكثر من 1000 شخص.
تحليل نطاق استثمارات المستثمرين يكشف أن حوالي 90% من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون من 500 إلى 2000 دولار، و1% يستثمرون أكثر من 2000 دولار. وهذا يدل على أن RealT قد أنشأت إلى حد ما سوق استثمار في العقارات للمستثمرين الأفراد، وزادت من سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات معاملات عنوان المحفظة على شبكة Gnosis من RealT، قامت المنصة بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تبلغ رسوم المنصة حوالي 2.5%-3% من الإيجار، مما يعادل حوالي 15-18 ألف دولار من الإيرادات خلال العامين الماضيين. ومع ذلك، نظرًا لأن RealT لم يُطلب منها المشاركة في استثمارات العقارات، ولم يتم تحديد أو توضيح مستوى المشاركة، فإن الربح الفعلي الذي تحققه من دخل الإيجار غير معروف.
من حيث هيكل الشركة، أنشأت RealT شركة Real Token Inc في ولاية ديلاوير ككيان تشغيلي أساسي، ولا تمتلك أي أصول عقارية. بالإضافة إلى ذلك، تم إنشاء Real Token LLC كالشركة الأم لسلسلة من الشركات العقارية، والتي لا تمتلك أيضًا أصول عقارية، والهدف الرئيسي هو تبسيط الإجراءات القانونية. أخيرًا، قامت RealT بإنشاء سلسلة من شركات LLC لكل عقار تم الاستثمار فيه، كفروع لشركة Real Token LLC، تمتلك عقارًا محددًا ورموزًا مناسبة. تم تصميم هذا الهيكل لضمان عدم تأثير مشاكل العقار الفردي على العقارات الأخرى أو تشغيل الشركة الأم.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، تتيح للمستخدمين تداول تقلبات أسعار سوق العقارات العالمية. يقوم Parcl من خلال هيكل AMM بجعل الأصول التركيبية المتعلقة بالعقارات متاحة في السوق. أطلق Parcl Parcl Labs Price Feed، لإنشاء مؤشر عقاري لمناطق معينة بناءً على تاريخ المبيعات. يمكن للمستثمرين المراهنة على اتجاه أسعار العقارات، وإنشاء مراكز صعودية أو هبوطية.
تجنب هذه الطريقة القضايا القانونية المتعلقة بعمليات شراء وبيع العقارات الفعلية. على الرغم من أنه قد لا يتوافق تمامًا مع معايير مشاريع RWA، إلا أن Parcl حصلت على استثمارات من عدة مؤسسات معروفة، مما يستحق الاهتمام عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
أطلق اختبار شبكة Parcl في مايو 2022 على سولانا، وحالياً يبلغ إجمالي القيمة المقفلة حوالي 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يجذب الكثير من الاهتمام، حيث أن حجم التداول اليومي أقل من 10 آلاف دولار، وعدد المستخدمين النشطين يومياً أقل من 50 شخصاً.
تتميز منتجات Parcl بسهولة الاستخدام وسرعة الترقية، كما أن مزودي الأسعار وتصميم السوق المؤشرين متطورين نسبيًا. من ناحية التشغيل، يقوم فريق Parcl بنشاط بإطلاق خطط لجذب المستخدمين. على الرغم من هذه المزايا والدعم من مؤسسات الاستثمار المعروفة، لا يزال Parcl يحافظ على درجة منخفضة نسبيًا من الاهتمام السوقي والحصة، حيث أن قاعدة المستخدمين صغيرة وحجم التداول محدود. وهذا يشير إلى حد ما إلى أن سوق الأصول الرقمية قد لا يكون جاهزًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف بعض شركات الأصول الرقمية الكبيرة أيضًا منتجات العقارات RWA. أعلنت Ripple أن فريقها يحاول دعم المستخدمين في توكين العقارات وإجراء الرهون العقارية. كما تستكشف MakerDAO مع الشركاء الإقراض العقاري المدعوم. تقدم RealT خيار استخدام توكنات العقارات التي تصدرها كضمان للقروض، لكنها تشبه أكثر منتجات إقراض التوكنات، ولم تعزز بشكل فعلي سيولة رأس المال لمالكي العقارات الفرديين.
Reinno هو مشروع تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022. على الرغم من أنه لم يترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنه قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
المنتج الأول هو خدمة قروض تعتمد على الأصول الرقمية الممثلة. يمكن لمالكي العقارات تقديم وثائق العقار إلى Reinno، وبعد الموافقة، ستقوم Reinno بإنشاء شركة ذات غرض خاص في ديلاوير تحمل الرقم (SPV). ثم سيتم إنشاء عقد ذكي للأصول الرقمية الخاصة بالعقار، حيث يمكن للمالكين إيداع الرموز كضمان واقتراض الأموال، وحد القرض يعتمد على قيمة الرموز.
المنتج الثاني هو تمويل الرهن العقاري. بعد أن يقوم المستخدم بشراء العقار من خلال رهن عقاري بنكي، يمكنه تحويل ملكية العقار إلى رموز لتمويله. تُستخدم الأموال التي تم الحصول عليها لسداد رهن البنك، وبعد ذلك يسدد العميل القرض إلى الاتفاقية بمعدل فائدة ثابت.
لا يزال تشغيل Reinno مركزيًا ويمتاز بالنموذج التقليدي، حيث يحتاج العملاء عادةً إلى زيارة المكتب لتقديم مستندات الملكية. توجد بعض المخاطر الواضحة في هذه الطريقة:
إذا تخلف المقترض عن سداد القرض، فإن Reinno كموفر خدمة رمزية وليس كدائن، سيكون من الصعب مقاضاة المقترض. لا تمتلك Reinno العقار المرهون فعليًا، بل يتم تقديم القرض من قبل المستخدمين الذين يختارون توفير التمويل عبر Reinno. هناك نقص في العقد المباشر بين طرفي القرض، خاصة في سياق تمويل رموز العقارات المجزأة، ولا يوجد إطار قانوني متكامل لحماية الدائن.
إذا قام مالك العقار ببيع المنزل بعد الاقتراض أو التوقف عن سداد الرهن العقاري للبنك، مما يجعل من الصعب على Reinno منع انتقال ملكية المنزل، فقد يؤدي ذلك إلى "ازدواجية الإنفاق" لقيمة العقار للمقرض.
قد تكون هذه المخاطر واحدة من الأسباب التي تؤدي إلى توقف المشروع عن العمل. ستحتاج الأصول الحقيقية في العقارات في المستقبل إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لمعالجة هذه القضايا.
الاستنتاج
لا تزال RWA العقارية مفهومًا ناشئًا نسبيًا، ولم تتشكل بعد أحجام سوق واضحة أو مشاريع رائدة. المشاريع التي تعمل حاليًا صغيرة نسبيًا من حيث حجم السوق وقاعدة المستخدمين. يحتاج هذا المجال إلى تشغيل متوافق صارم وإطار قانوني ناضج للتنظيم. بعض المشاريع تتبنى هياكل شركات معزولة عن المخاطر، أو تختار استثمارات تتعلق بالمنتجات المالية العقارية كأهداف استثمارية لتقليل مخاطر التشغيل. ومع ذلك، لتحقيق أقصى إمكانات RWA العقارية - بما في ذلك شراء وبيع العقارات والرهن العقاري، فإن التقدم التشريعي والامتثال التشغيلي أمر لا بد منه.
فيما يتعلق بالتشريعات، لم يتم بعد إنشاء إطار واضح ومتسق للأصول العقارية RWA. هناك تباين في تصنيفات الرموز بين الوكالات التنظيمية المختلفة في الولايات المتحدة، مما يؤدي إلى عدم وضوح القواعد وخلل في العمليات، مما قد يهدد المستثمرين المحتملين ويعرض الجدوى طويلة الأجل لتشفير العقارات للخطر.
على الرغم من الفوضى التنظيمية، لا تزال هناك العديد من الشركات المالية المعروفة وشركات الأصول الرقمية التي تحاول العمل في مجال العقارات RWA، وقد أثبتت بعض المشاريع بشكل محدود قابلية المنتج خلال عام إلى عامين من التشغيل. كقطاع كبير في مجال الاستثمارات المالية، من المتوقع أن يشهد العقارات RWA نمواً سريعاً مع إنشاء وتحسين الإطار القانوني ذي الصلة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
حالة تطوير الأصول العقارية RWA: الفرص والتحديات تتواجد جنبًا إلى جنب
تطور الأصول الحقيقية في سوق الأصول الرقمية
مفهوم الأصول الحقيقية ( RWA ) موجود منذ فترة طويلة في سوق الأصول الرقمية، ويمكن إرجاعه على الأقل إلى عام 2018. كانت هناك أوجه شبه عديدة بين توكين الأصول وإصدار توكين الأوراق المالية في ذلك الوقت وبين RWA اليوم. ومع ذلك، بسبب نقص التنظيم وعدم وجود فوائد ملحوظة، لم تتمكن هذه المحاولات المبكرة من تشكيل سوق بحجم كبير.
في عام 2022، مع ارتفاع أسعار الفائدة في الولايات المتحدة، كانت عوائد السندات الأمريكية أعلى بكثير من أسعار فوائد الإقراض للعملات المستقرة في صناعة التشفير. لذلك، أصبح توكنيز السندات الأمريكية كأصل جذاب بشكل متزايد لصناعة التشفير. بعض مشاريع DeFi الناضجة، بالإضافة إلى المؤسسات المالية التقليدية، بدأت في استكشاف مجال الأصول الحقيقية.
على مدار العامين الماضيين، ظهرت بعض مشاريع RWA العقارية في السوق. تهدف هذه المشاريع إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري، وتنوع منتجات الاستثمار، وتقليل عتبة الاستثمار. ستقوم هذه المقالة بتحليل مزايا وعيوب تصميم هذه المشاريع والسوق المحتمل. نظرًا لأن هذه المشاريع تستهدف بشكل أساسي العقارات في أمريكا الشمالية، فإن السياسات وظروف السوق ذات الصلة ستتناول أيضًا السوق في أمريكا الشمالية.
طرق توكنينغ سوق العقارات
سوق العقارات يحتوي على فرص استثمارية هائلة. أظهرت دراسة في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية بلغت 1.3 تريليون دولار، بينما بلغت قيمة السوق العالمية للعقارات المدرجة 2.66 تريليون دولار.
يتم تحقيق سوق العقارات المرمزة بشكل رئيسي من خلال الطرق التالية:
بالإضافة إلى ذلك، قد تؤدي توكنات العقارات إلى زيادة شفافية الأصول وديمقراطية الحوكمة.
تشترك الأصول الرقمية RWA وصناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) في تقديم فرص استثمار مجزأة، حيث تقلل من عوائق الاستثمار وتعزز من سيولة العقارات. ومع ذلك، فإن صناديق الاستثمار العقاري التقليدية عادةً لا تقدم إدارة أو ملكية للمستثمرين، وتظل تحت نموذج التشغيل المركزي. ومع ذلك، فإن التشغيل المنظم لصناديق الاستثمار العقاري يوفر مرجعًا لمشاريع الأصول الرقمية RWA.
من خلال مراقبة تشغيل مشاريع RWA العقارية في العامين الماضيين، أصبح لدينا فهم أوضح لمزاياها وعيوبها:
المزايا:
العيوب:
بالنسبة لكل مشروع، نظرًا لاختلاف أساليب الإدارة والمنتج، فإن الحالات التي يتم مواجهتها في العمليات الفعلية تختلف أيضًا.
تحليل الحالة
سيتم اختيار ثلاثة مشاريع تمثيلية للعقارات RWA للتحليل. يجب أن نلاحظ أن هذه المشاريع لا تزال في مراحلها المبكرة، ولم تخضع بعد لاختبارات وتحقق طويل الأمد في السوق.
RealT
تم إطلاق RealT في عام 2019، وهو واحد من أوائل مشاريع الأصول الحقيقية في العقارات، حيث يقوم بتوكنة الممتلكات السكنية الأمريكية بشكل رئيسي من خلال شبكة الإيثيريوم وGnosis، ويستهدف المستثمرين الأفراد.
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية، وتقوم بترميز العقارات التي تمتلكها وفقًا للقوانين الأمريكية. تتولى المؤسسات الخارجية إدارة وصيانة وجمع الإيجارات. بعد خصم الرسوم، يتم توزيع الإيجارات على حاملي الرموز. تتحمل RealT مسؤولية عملية الترميز، لكنها قانونيًا منفصلة عن الشركة المالكة للأصول العقارية. إذا تخلفت الشركة عن السداد، يحق لحاملي الرموز تعيين شركة أخرى لإدارة العقار. ومن الجدير بالذكر أن الاتفاقية لا تطلب من RealT استثمار الرموز العقارية التي تدفعها إلى السوق.
يمكن للمستخدمين الذين يمتلكون رموز العقارات الحصول على إيجار المنزل كل شهر، ولكن يجب خصم حوالي 2.5% كاحتياطي للصيانة وحوالي 10% كرسوم إدارة.
باستخدام عقار كمثال، القيمة الإجمالية 323,020 دولارًا، سعر كل رمز 52.10 دولارًا، إجمالي 6,200 رمز. الإيرادات الإيجارية الشهرية 2,600 دولار، بعد خصم 622 دولارًا كتكاليف تشغيل وإدارة، صافي الربح 1,978 دولارًا، الإجمالي السنوي 23,736 دولارًا. يحصل كل رمز على توزيع قدره 3.83 دولار، معدل العائد السنوي 7.35٪.
بالنسبة لهذه العقار، توفر RealT 100% من الرموز في السوق، دون الحاجة للاستثمار المشترك مع العملاء، مما يحافظ على نموذج تشغيل شبه خالي من المخاطر. تحصل الإدارة على 8% من الإيجارات، وتحصل على الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتفرض منصة الاستثمار فقط رسوم 2% للتوكنينغ واختيار الإدارة والإشراف على الإدارة. هذه الطريقة تسمح لفريق RealT بالتركيز على البحث عن العقارات المؤهلة وإجراء التوكنينغ.
ومع ذلك، فإن توزيع الملكية، على الرغم من أنه يساعد في تقليل المخاطر، إلا أنه يجلب أيضًا تحديات. عندما يكون حصة المستثمر صغيرة جدًا، قد تكون تكاليف إدارة الشركة مرتفعة جدًا وغير مستدامة. قد يكون هناك تضارب في المصالح بين RealT وحاملي رموز العقارات. إذا كانت RealT تمتلك حصة كبيرة من العقار، فسوف تسعى لتقليل تكاليف الإدارة؛ ولكن إذا كانت الحصة كبيرة جدًا، فسوف تقلل من سيولة الرموز، وقد لا يقوم المساهمون الصغار بواجبات الإشراف. من ناحية أخرى، إذا كانت RealT تمتلك حصة صغيرة جدًا، فقد تفتقر إلى الدافع لاختيار والإشراف على الجهات الإدارية، مما يجعل من الصعب على العديد من المستثمرين الأفراد الإشراف الفعال على الجهات الإدارية.
من خلال النظر إلى أحدث عشرة رموز عقارية تم بيعها في سوق RealT، واستخدام متصفح blockchain للبحث عن عدد الحائزين، تم اكتشاف أن RealT تقسم العقارات إلى عدد مختلف من الرموز، مما يضمن أن سعر كل رمز حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، وهناك حوالي 500 حائز على الرموز، حيث يمتلك اثنان من حاملي العقارات أكثر من 1000 شخص.
تحليل نطاق استثمارات المستثمرين يكشف أن حوالي 90% من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون من 500 إلى 2000 دولار، و1% يستثمرون أكثر من 2000 دولار. وهذا يدل على أن RealT قد أنشأت إلى حد ما سوق استثمار في العقارات للمستثمرين الأفراد، وزادت من سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات معاملات عنوان المحفظة على شبكة Gnosis من RealT، قامت المنصة بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تبلغ رسوم المنصة حوالي 2.5%-3% من الإيجار، مما يعادل حوالي 15-18 ألف دولار من الإيرادات خلال العامين الماضيين. ومع ذلك، نظرًا لأن RealT لم يُطلب منها المشاركة في استثمارات العقارات، ولم يتم تحديد أو توضيح مستوى المشاركة، فإن الربح الفعلي الذي تحققه من دخل الإيجار غير معروف.
من حيث هيكل الشركة، أنشأت RealT شركة Real Token Inc في ولاية ديلاوير ككيان تشغيلي أساسي، ولا تمتلك أي أصول عقارية. بالإضافة إلى ذلك، تم إنشاء Real Token LLC كالشركة الأم لسلسلة من الشركات العقارية، والتي لا تمتلك أيضًا أصول عقارية، والهدف الرئيسي هو تبسيط الإجراءات القانونية. أخيرًا، قامت RealT بإنشاء سلسلة من شركات LLC لكل عقار تم الاستثمار فيه، كفروع لشركة Real Token LLC، تمتلك عقارًا محددًا ورموزًا مناسبة. تم تصميم هذا الهيكل لضمان عدم تأثير مشاكل العقار الفردي على العقارات الأخرى أو تشغيل الشركة الأم.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، تتيح للمستخدمين تداول تقلبات أسعار سوق العقارات العالمية. يقوم Parcl من خلال هيكل AMM بجعل الأصول التركيبية المتعلقة بالعقارات متاحة في السوق. أطلق Parcl Parcl Labs Price Feed، لإنشاء مؤشر عقاري لمناطق معينة بناءً على تاريخ المبيعات. يمكن للمستثمرين المراهنة على اتجاه أسعار العقارات، وإنشاء مراكز صعودية أو هبوطية.
تجنب هذه الطريقة القضايا القانونية المتعلقة بعمليات شراء وبيع العقارات الفعلية. على الرغم من أنه قد لا يتوافق تمامًا مع معايير مشاريع RWA، إلا أن Parcl حصلت على استثمارات من عدة مؤسسات معروفة، مما يستحق الاهتمام عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
أطلق اختبار شبكة Parcl في مايو 2022 على سولانا، وحالياً يبلغ إجمالي القيمة المقفلة حوالي 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يجذب الكثير من الاهتمام، حيث أن حجم التداول اليومي أقل من 10 آلاف دولار، وعدد المستخدمين النشطين يومياً أقل من 50 شخصاً.
تتميز منتجات Parcl بسهولة الاستخدام وسرعة الترقية، كما أن مزودي الأسعار وتصميم السوق المؤشرين متطورين نسبيًا. من ناحية التشغيل، يقوم فريق Parcl بنشاط بإطلاق خطط لجذب المستخدمين. على الرغم من هذه المزايا والدعم من مؤسسات الاستثمار المعروفة، لا يزال Parcl يحافظ على درجة منخفضة نسبيًا من الاهتمام السوقي والحصة، حيث أن قاعدة المستخدمين صغيرة وحجم التداول محدود. وهذا يشير إلى حد ما إلى أن سوق الأصول الرقمية قد لا يكون جاهزًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف بعض شركات الأصول الرقمية الكبيرة أيضًا منتجات العقارات RWA. أعلنت Ripple أن فريقها يحاول دعم المستخدمين في توكين العقارات وإجراء الرهون العقارية. كما تستكشف MakerDAO مع الشركاء الإقراض العقاري المدعوم. تقدم RealT خيار استخدام توكنات العقارات التي تصدرها كضمان للقروض، لكنها تشبه أكثر منتجات إقراض التوكنات، ولم تعزز بشكل فعلي سيولة رأس المال لمالكي العقارات الفرديين.
Reinno هو مشروع تم إطلاقه في عام 2020 وتوقف عن العمل في عام 2022. على الرغم من أنه لم يترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنه قدم منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
المنتج الأول هو خدمة قروض تعتمد على الأصول الرقمية الممثلة. يمكن لمالكي العقارات تقديم وثائق العقار إلى Reinno، وبعد الموافقة، ستقوم Reinno بإنشاء شركة ذات غرض خاص في ديلاوير تحمل الرقم (SPV). ثم سيتم إنشاء عقد ذكي للأصول الرقمية الخاصة بالعقار، حيث يمكن للمالكين إيداع الرموز كضمان واقتراض الأموال، وحد القرض يعتمد على قيمة الرموز.
المنتج الثاني هو تمويل الرهن العقاري. بعد أن يقوم المستخدم بشراء العقار من خلال رهن عقاري بنكي، يمكنه تحويل ملكية العقار إلى رموز لتمويله. تُستخدم الأموال التي تم الحصول عليها لسداد رهن البنك، وبعد ذلك يسدد العميل القرض إلى الاتفاقية بمعدل فائدة ثابت.
لا يزال تشغيل Reinno مركزيًا ويمتاز بالنموذج التقليدي، حيث يحتاج العملاء عادةً إلى زيارة المكتب لتقديم مستندات الملكية. توجد بعض المخاطر الواضحة في هذه الطريقة:
إذا تخلف المقترض عن سداد القرض، فإن Reinno كموفر خدمة رمزية وليس كدائن، سيكون من الصعب مقاضاة المقترض. لا تمتلك Reinno العقار المرهون فعليًا، بل يتم تقديم القرض من قبل المستخدمين الذين يختارون توفير التمويل عبر Reinno. هناك نقص في العقد المباشر بين طرفي القرض، خاصة في سياق تمويل رموز العقارات المجزأة، ولا يوجد إطار قانوني متكامل لحماية الدائن.
إذا قام مالك العقار ببيع المنزل بعد الاقتراض أو التوقف عن سداد الرهن العقاري للبنك، مما يجعل من الصعب على Reinno منع انتقال ملكية المنزل، فقد يؤدي ذلك إلى "ازدواجية الإنفاق" لقيمة العقار للمقرض.
قد تكون هذه المخاطر واحدة من الأسباب التي تؤدي إلى توقف المشروع عن العمل. ستحتاج الأصول الحقيقية في العقارات في المستقبل إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لمعالجة هذه القضايا.
الاستنتاج
لا تزال RWA العقارية مفهومًا ناشئًا نسبيًا، ولم تتشكل بعد أحجام سوق واضحة أو مشاريع رائدة. المشاريع التي تعمل حاليًا صغيرة نسبيًا من حيث حجم السوق وقاعدة المستخدمين. يحتاج هذا المجال إلى تشغيل متوافق صارم وإطار قانوني ناضج للتنظيم. بعض المشاريع تتبنى هياكل شركات معزولة عن المخاطر، أو تختار استثمارات تتعلق بالمنتجات المالية العقارية كأهداف استثمارية لتقليل مخاطر التشغيل. ومع ذلك، لتحقيق أقصى إمكانات RWA العقارية - بما في ذلك شراء وبيع العقارات والرهن العقاري، فإن التقدم التشريعي والامتثال التشغيلي أمر لا بد منه.
فيما يتعلق بالتشريعات، لم يتم بعد إنشاء إطار واضح ومتسق للأصول العقارية RWA. هناك تباين في تصنيفات الرموز بين الوكالات التنظيمية المختلفة في الولايات المتحدة، مما يؤدي إلى عدم وضوح القواعد وخلل في العمليات، مما قد يهدد المستثمرين المحتملين ويعرض الجدوى طويلة الأجل لتشفير العقارات للخطر.
على الرغم من الفوضى التنظيمية، لا تزال هناك العديد من الشركات المالية المعروفة وشركات الأصول الرقمية التي تحاول العمل في مجال العقارات RWA، وقد أثبتت بعض المشاريع بشكل محدود قابلية المنتج خلال عام إلى عامين من التشغيل. كقطاع كبير في مجال الاستثمارات المالية، من المتوقع أن يشهد العقارات RWA نمواً سريعاً مع إنشاء وتحسين الإطار القانوني ذي الصلة.