الذهب وبيتكوين في ظل تغييرات النظام النقدي العالمي

شهدت أسواق رأس المال العالمية تقلبات حادة مؤخرًا، حيث أدى ارتفاع الين الياباني إلى تغيير في تداولات الفائدة، وارتفع مؤشر VIX بشكل كبير، حتى أن الذهب شهد تصحيحًا طفيفًا بسبب صدمات السيولة. بينما انخفضت عملة البيتكوين بشكل كبير مع الأصول ذات المخاطر. على الرغم من أن هذا يبدو متعارضًا مع خاصية "التوأم" للذهب والبيتكوين، إلا أننا لا زلنا نعتقد أنه مع تسريع تطور النظام النقدي الدولي الجديد، ستصبح العلاقة التوأمية بين البيتكوين والذهب أكثر قربًا.

منذ عام 1970، شهدت أسعار الذهب (بالدولار الأمريكي) ثلاث جولات رئيسية من دورات الارتفاع. كانت السبعينيات "العصر الذهبي" الحقيقي، حيث زادت قيمة الذهب مقابل الدولار بأكثر من 17 مرة. خلال هذه الفترة، انهار نظام بريتون وودز، وفصل الدولار عن الذهب، بالإضافة إلى حدوث أزمتين نفطيتين وتوترات جيوسياسية، مما أبرز خصائص الذهب في الحفاظ على القيمة والملاذ الآمن. بعد الثمانينيات، دخلت أسعار الذهب في مرحلة من الاستقرار، وتراجعت في التسعينيات، وهو ما يرتبط بالتحكم في التضخم العالمي واستعادة النمو الاقتصادي.

العقد الأول من القرن الحادي والعشرين هو الدورة الصاعدة الثانية، حيث تجاوزت زيادة أسعار الذهب 5 أضعاف. خلال هذه الفترة، انفجرت فقاعة الإنترنت، وانضمت الصين إلى منظمة التجارة العالمية مما أثار توقعات التضخم، بالإضافة إلى أزمة الرهن العقاري وأزمة الديون الأوروبية، مما دفع البنوك المركزية في الدول المتقدمة إلى بدء سياسة التيسير الكمي، مما أدى إلى انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية وزاد من جاذبية الذهب.

نحن حالياً في الجولة الثالثة من دورة الارتفاع التي بدأت في عام 2019، حيث زادت أسعار الذهب تقريباً بمعدل 1 ضعف حتى الآن. يمكن تقسيم هذه الدورة إلى مرحلتين: من أواخر عام 2018 حتى أوائل عام 2022، تأثرت السياسات النقدية في جميع البلدان بشكل كبير بسبب التوترات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، ومخاطر التباطؤ الاقتصادي العالمي، وجائحة كوفيد-19، مما دفع أسعار الذهب للارتفاع بنحو 50%. منذ عام 2022 حتى الآن، ورغم أن الولايات المتحدة قد قامت برفع أسعار الفائدة بسرعة لمواجهة التضخم المرتفع، إلا أن أسعار الذهب لا تزال قد ارتفعت بأكثر من 30%.

تعتقد الاقتصاديات التقليدية أن سعر الذهب مرتبط سلباً بمعدل الفائدة الفعلي، لكن هذه النظرية يبدو أنها لم تعد تنطبق في عصر ما بعد الجائحة. إن اتجاه أسعار الذهب يعكس بشكل أكبر التوقعات لفترة الانتقال إلى نظام نقدي دولي جديد، وهو في جوهره تعزيز "الإجماع" على صفة الذهب كعملة، وأيضاً تنويع دفاعي ضد نظام الدولار الائتماني.

تقوم البنوك المركزية العالمية والقطاع الخاص بزيادة احتياطيات الذهب لتقليل مخاطر الدولار. من 2020 إلى 2023، ارتفع صافي شراء الذهب من قبل البنوك المركزية العالمية من 255 طنًا إلى 1037 طنًا. كما يقوم القطاع الخاص، وخاصة الدول غير الأوروبية والأمريكية، بزيادة حيازات الذهب.

بيتكوين مع الذهب لديها العديد من أوجه التشابه، مثل الندرة، واللامركزية، وعدم القابلية للتزوير، وسهولة التقسيم، والملاءمة. في يناير 2024، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على أول مجموعة من صناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين التي سيتم إدراجها في الولايات المتحدة، مما يدل على أن بيتكوين تتجه نحو التيار الرئيسي. في السنوات الأخيرة، زادت العلاقة الإيجابية بين أسعار بيتكوين والذهب بشكل ملحوظ، مما يشير إلى أنها قد تتحول من أصول عالية المخاطر إلى "عملة سلعية".

سيدخل النظام النقدي الدولي في مرحلة جديدة، حيث تتضح اتجاهات تنويع العملات الاحتياطية. في ظل ارتفاع مركز التضخم العالمي وزيادة عدم اليقين الجيوسياسي، لا يزال الذهب في منتصف دورة الارتفاع. ومن الجدير بالذكر أن تنويع العملات الاحتياطية لا يحدث فقط على المستوى الوطني، بل يشارك القطاع الخاص أيضًا بنشاط في هذه العملية. مع تسريع التيار الرئيسي للبيتكوين، من المحتمل أن تتساوى قيمته كعملة احتياطية مع الذهب، حيث تلعب دورًا مهمًا معًا في النظام النقدي الدولي الجديد.