ترميز الأصول الأسهم الأمريكية: اختبار الضغط الهيكلي في التمويل Web3

في الآونة الأخيرة، أصبحت عملة الأسهم المرمزة في السوق الأمريكي محور التركيز في سوق التشفير. أطلقت Robinhood خدمة ترميز الأسهم في أوروبا، كما دخلت xStocks أيضاً إلى عدة منصات تداول. بدأ DEX معين وشبكة L2 معينة بإدراج أزواج تداول للرموز المميزة للأسهم مثل أبل وتسلا، وقد اجتاحت هذه السردية الجديدة السوق بأسره بسرعة.

ومع ذلك، فإن التركيز فقط على الشعبية وتجاهل الهيكل الذي يقف وراءها قد يؤدي إلى وقوع المستثمرين في مأزق. في الواقع، إن ترميز الأسهم ليس مجرد إصدار عملات بسيطة، بل هو اختبار شامل لضغط التمويل على السلسلة: هل يمكن لنظام Web3 أن يتحمل فعلاً إصدار وتداول وتسعير واسترداد الأصول المالية الرئيسية؟

التحديات الهيكلية للتمويل على السلسلة

عند مراجعة التاريخ، يمكننا أن نلاحظ أن سرد الصناعة يتطور بشكل دوري. في عام 2019، حاولت العديد من منصات التداول ترميز الأصول للأسهم الأمريكية، لكنها اضطرت في النهاية إلى التوقف بسبب أسباب تنظيمية. أيضًا، فشلت المشاريع التي تستخدم الأصول الاصطناعية لمحاكاة أسعار الأسهم الأمريكية بسبب تقلبات السوق والضغوط التنظيمية. لم تنجح هذه المحاولات في ذلك الوقت بسبب عدم نضوج تطور الصناعة.

واليوم، لم تعد عملية ترميز الأصول للأسهم تجربة شعبية، بل أصبحت مسارًا متوافقًا تقوده المؤسسات المرخصة. هذه نقطة تحول رئيسية. على سبيل المثال، أطلقت إحدى شركات الوساطة المعروفة خدمة ترميز الأصول للأسهم في أوروبا باستخدام نموذج مغلق غير مسبوق "الوساطة الذاتية + الإصدار على السلسلة".

هذه الآلية لا تتعلق فقط بعرض الأسعار على السلسلة، بل تتم بواسطة الوسطاء المرخصين في الاتحاد الأوروبي، الذين يشترون الأسهم الأمريكية الفعلية، ويصدرون عملات مرمزة بنسبة 1:1 على السلسلة. من الحفظ والإصدار إلى التسوية والتفاعل مع المستخدمين، يتم ربط جميع العمليات، مما يجعل تجربة التداول قريبة جداً من دمج حسابات الأوراق المالية والمحافظ.

في البداية، تم نشر هذه العملات على شبكة L2 معينة لضمان سرعة المعاملات على السلسلة وتكاليفها القابلة للتحكم. ومن المخطط في المستقبل الانتقال إلى سلسلة كتلة تم إنشاؤها ذاتيًا، لتحقيق السيطرة على البنية التحتية بأكملها. على الرغم من أن حقوق التصويت لا يمكن فتحها مؤقتًا لتجنب التنظيمات الخاصة بالحكم، إلا أن الهيكل العام قد بدأ يظهر معالمه: إنه يعمل على بناء "نظام تداول الأوراق المالية على السلسلة" يمكن أن يعمل بشكل شبه مستقل.

بالنسبة لصناعة التشفير، هذه هي المرة الأولى التي نرى فيها وسطاء الإنترنت التقليديين يمتلكون ليس فقط سلطة في إصدار العملات، ولكن أيضًا قاموا بإعادة هيكلة شاملة لهيكل الأصول على السلسلة.

من التجربة إلى الامتثال: محفزات التغيير

إن ظهور حمى ترميز الأسهم لم يكن صدفة، بل هو نتيجة لتفاعل عدة عوامل أساسية في نفس الوقت.

أولاً، بدأت بيئة التنظيم في التخفيف، وأصبح الاتجاه أكثر وضوحاً. تم تنفيذ قانون تنظيم الأصول المشفرة في أوروبا رسمياً، وبدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في إطلاق بعض الإشارات الإيجابية. استطاعت إحدى شركات الوساطة المعروفة بسرعة تقديم خدمات رموز الأسهم في الاتحاد الأوروبي، والفضل في ذلك يعود إلى الترخيص في ليتوانيا. كما أن قدرة xStocks على الاتصال بعدة منصات تداول في نفس الوقت تعتمد أيضاً على الهيكل التوافقي الذي تم إنشاؤه في سويسرا وجزيرة جيرسي.

في الوقت نفسه، تبحث الأموال على السلسلة عن مخرجات أصول جديدة، ويتغير هيكل الأموال في السوق. الفجوة بين الأسواق المالية التقليدية وسوق العملات المشفرة غير MEME تتقلص. حاليًا، هناك العديد من المشاريع على السلسلة التي تفتقر إلى الأساسيات ولكنها مبالغ فيها في التقييم، وتبدأ الأموال المستقرة في البحث عن مخرجات تخصيص الأصول "المربوطة والمنطقية". في هذا الوقت، تدخل المؤسسات المرخصة السوق بهياكل متوافقة وتجارب تداول عالية الجودة، مما يجعل رموز الأسهم جذابة بشكل طبيعي. إنها مألوفة ومستقرة، ولديها مساحة سرد، ويمكن أن تتصل بعملات مستقرة وإيكولوجيا DeFi.

يتعمق دمج التمويل التقليدي مع عالم التشفير بشكل متزايد. من شركات إدارة الأصول الكبرى إلى عمالقة التمويل العالمي، ومن البنوك السويسرية إلى هيئة النقد في سنغافورة، لم تعد عمالقة التمويل التقليدي تراقب فقط، بل تشارك بالفعل في بناء بنية تحتية قائمة على البلوك تشين. باعتبارها الأصول الأكثر شيوعًا والأكثر وعيًا، أصبحت الأسهم بالطبع الخيار الأول لترميز الأصول.

الفرص والتحديات موجودة

في المستقبل، قد لا تشهد رموز الأسهم نموًا متفجرًا، لكنها من المتوقع أن تصبح مسار تطور بنية تحتية مرنة للغاية في عالم Web3.

تكمن أهمية هذه السردية في推动两个重要的结构性变革：الأول هو أن حدود الأصول بدأت تنتقل بالفعل إلى السلسلة، والثاني هو أن النظام المالي التقليدي بدأ يعتمد على السلسلة لتنظيم بعض العمليات التجارية والتخزين. بمجرد أن تتأسس هذان الاتجاهان، سيكونان لا يمكن عكسهما.

بالنسبة لمشاريع التشفير، فإن ترميز الأصول للأسهم هو فرصة وتحدٍ في الوقت نفسه. من الجانب الإيجابي:

1. دخول "الأصول الزرقاء" من المالية التقليدية يوفر وجهة جديدة للأموال على السلسلة، ويضيف خيارات لتوزيع "الأصول المستقرة". في سوق تتناوب فيه السرديات بسرعة وتتدفق فيه الأموال على المدى الطويل، تساعد هذه الأصول الواضحة الهيكل، والتي لها نقاط ربط واقعية، السيولة على إعادة العثور على الإحداثيات الأساسية.

2. سيؤدي ذلك إلى "أثر سمكة السلور". إن ظهور ترميز الأصول القوي هذا في سوق الأسهم الأمريكية قد رفع من معيار الأصول على سلسلة الكتل، مما سيشجع بلا شك على تحسين جودة مشاريع Web3 بشكل عام.

3. يمكن لمستخدمي العملات المشفرة شراء الأسهم مباشرة من خلال الشكل الأصلي، مما يقلل من امتصاص سوق الأسهم الأمريكية لسيولة سوق العملات المشفرة.

ومع ذلك، التحديات موجودة أيضًا:

1. ستواجه المشاريع الأصلية المشفرة ضغوطًا. ليس فقط أن مساحة السرد ستتقلص، بل إن الهيكل المالي على السلسلة وتفضيلات المستخدمين ستبدأ أيضًا في إعادة تشكيلها تدريجياً. خاصة عندما تتحسن سيولة الأسهم المرمّزة، وتبدأ في الدخول في العقود الدائمة، والإقراض، وتكوين المحافظ، فستتنافس مباشرة مع الأصول الأصلية على تدفق العملات المستقرة، والمستخدمين الرئيسيين، والانتباه على السلسلة.

2. بالنسبة لمشاريع، سيصبح التمويل أكثر صعوبة. عندما تظهر الأسهم المرمزة لشركات التكنولوجيا المعروفة في بركة الأصول على السلسلة، وقد تشمل حتى في المستقبل الأسهم الخاصة المرمزة لشركات الذكاء الاصطناعي أو شركات الفضاء، ستتغير معايير المستثمرين والمستخدمين بشأن "ما يستحق الاستثمار" و"ما لديه نقطة مرجعية للتسعير".

تدفعنا ترميز الأصول للأسهم إلى إعادة التفكير: هل يمكن لـ Web3 حقًا استيعاب الأصول الرئيسية وسلوكيات التجارة الحقيقية؟ هل يمكننا من خلال هيكل مالي مفتوح إعادة بناء نظام للأوراق المالية أقل احتكاكًا وأكثر شفافية من الأسواق التقليدية؟ ستظهر إجابات هذه الأسئلة تدريجياً في التطورات المستقبلية.