حالة سوق RWA والتحديات: تحليل مقارن بين RWA بالدولار الأمريكي وRWA الأخرى

في الآونة الأخيرة، ظل سوق العملات المشفرة في حالة ركود، لكن الأصول الواقعية (RWA) أصبحت موضوعًا ساخنًا للنقاش في السوق. هناك وجهات نظر تعتقد أن RWA هو سوق بقيمة تريليون، والسبب هو أن الدولار المستقر باعتباره RWA الأقدم والأكثر نجاحًا، تقترب قيمته السوقية من 300 مليار دولار، بينما هناك الكثير من العقارات والأسهم والسندات وغيرها من الأصول خارج السلسلة التي لديها القدرة على الانتقال إلى السلسلة.

ومع ذلك، فإن هذا الرأي يغفل الاختلافات الكبيرة بين الدولار RWA و RWA الأخرى. للبحث عن فرص استثمارية في مجال RWA، يجب أولاً توضيح هذه الاختلافات. ستتناول هذه المقالة الاختلافات بين الجانبين من أربعة جوانب، وتستكشف حالة RWA غير النقدية والتحديات التي تواجهها، بالإضافة إلى الفرص الاستثمارية المحتملة.

1. سيناريو الاستخدام: الطلب الواضح مقابل الطلب الغامض

تعتبر عملة الدولار المستقر امتدادًا رقميًا للدولار، وتخدم بشكل رئيسي تسويات التداول في سوق العملات المشفرة، والمدفوعات عبر الحدود، واحتياجات التحوط. هذه السيناريوهات متكررة وضرورية، خاصة في البلدان التي تعاني من تضخم شديد، حيث أصبحت عملة الدولار المستقر أداة مهمة لحماية الثروة.

بالمقارنة، فإن الأصول الحقيقية الأخرى (مثل توكين العقارات) تهدف أساسًا إلى تحقيق التمويل العالمي أو تعزيز سيولة الأصول من خلال blockchain. هذا النوع من الطلب منخفض التردد نسبيًا، ومجموعة المستخدمين محدودة. يميل المشاركون في سوق العملات المشفرة إلى استثمار أموالهم في الأصول الأصلية مثل BTC و ETH أو العملات الميمية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الأصول التي تحقق عوائد جيدة خارج السلسلة لديها قنوات تمويل ناضجة، بينما الأصول ذات العوائد المنخفضة تسعى بنشاط إلى الدخول في السلسلة، مما يحد من حجم السوق بشكل أكبر.

جوهر الأمر هو أن الدولار RWA هو "مقدم" للسيولة لسوق التشفير، بينما RWA الأخرى هي "طالب" للسيولة. يمكن للمستثمرين التفكير: هل توجد RWA غير نقدية أخرى يمكن أن توفر السيولة لسوق التشفير؟

2. الامتثال والثقة: النضج مقابل النقص

التوافق التنظيمي

تتعرض الجهات المصدرة الرئيسية لعملات الدولار المستقرة للتنظيم، حيث يتم تدقيق احتياطياتها بشكل دوري وتلتزم بالقوانين ذات الصلة. أما بالنسبة لتنظيم الأصول الحقيقية الأخرى، فهو أكثر تعقيدًا. على سبيل المثال، في حالة ربط العقارات بالسلاسل، تتعلق المسألة بتأكيد الملكية القانونية ومشكلات القضاء عبر الحدود، وهناك نقص في المعايير الموحدة، مما يجعل من الصعب التوسع بسرعة.

قاعدة الثقة

الجوهر الأساسي لـ RWA هو توكنة الائتمان. الدولار RWA مدعوم من الائتمان الوطني، مما يمنح المستخدمين مستوى عالٍ جداً من الثقة. بينما تعتمد RWA الأخرى على ائتمان جهة إصدار الأصول خارج السلسلة، مثل توكنة العقارات التي تتطلب إثبات ملكية من جهة موثوقة، وإلا فمن الصعب على المستخدمين الوثوق بعلاقة التوكنات على السلسلة مع الأصول المادية.

بناءً على ما سبق، فإن قاعدة الثقة في الدولار الأمريكي RWA يصعب الوصول إليها. على المدى القصير، قد تكون فئات RWA التي تتمتع بمتطلبات امتثال منخفضة وسهولة بناء الثقة أكثر جدارة بالاهتمام.

3. التنفيذ الفني: بسيط مقابل معقد

المنطق التقني لعملة مستقرة مرتبطة بالدولار واضح نسبيًا: الإصدار والاسترداد على السلسلة، والحد الأدنى منخفض. الدولار وسندات الخزانة الأمريكية هما أصول موحدة، وتكاليف التدقيق والتتبع منخفضة. الأصول الحقيقية الأخرى تتضمن تقييم الأصول، وتوزيع الأرباح، والتسوية، وما إلى ذلك من مراحل معقدة، كما تحتاج إلى أوراكيل للتحقق من البيانات خارج السلسلة في الوقت الحقيقي. هناك اختلافات كبيرة في عملية إدخال الأصول المختلفة (مثل العقارات) إلى السلسلة، ومعايير الامتثال وصعوبة التنفيذ الفني عالية، مما يجعل التطور بطبيعة الحال بطيئًا.

لذلك، فإن RWA غير القياسية تحتاج إلى معايير مخصصة لكل نوع من الأصول، مما يجعل من الصعب تحقيق اختراق في المدى القصير. بالمقابل، قد يكون من الأسهل تحقيق RWA مثل الذهب والسندات التي يمكن قياسها بشكل نسبي.

4. طرق الدفع: من الأسفل إلى الأعلى مقابل من الأعلى إلى الأسفل

إن ظهور العملات المستقرة بالدولار الأمريكي يعود إلى需求 المستخدمين، وهو نتيجة لتطور السوق من الأسفل إلى الأعلى. بينما يتم دفع الأصول الحقيقية مثل العقارات والأسهم من قبل المؤسسات الكبرى، وذلك بسبب احتياجات التمويل أو السيولة، مما يعتبر نمطًا من الأعلى إلى الأسفل. مشاركة المستخدمين العاديين ورواد الأعمال منخفضة.

تتناسب طريقة التنمية من الأسفل إلى الأعلى بشكل أفضل مع خصائص صناعة التشفير. قد تكون مشاريع RWA التي تركز أكثر على تطوير المجتمع أكثر سهولة في الحصول على دعم المستخدمين.

ملخص وتطلعات

تعتمد نجاحات RWA بالدولار الأمريكي على الطلب الواضح، والسيولة العالية، والأساس المتين من الثقة، وانخفاض العوائق التقنية، والدافع السوقي من القاعدة إلى القمة. بينما تعاني RWA الأخرى من مشاكل تتعلق بتحديد الملكية، وعدم اليقين التنظيمي، وتعقيد التكنولوجيا، ومقاومة المصالح التقليدية، مما يجعل التطور صعباً.

في المستقبل، إذا كانت الأصول الحقيقية الأخرى ترغب في تحقيق النجاح، يجب عليها العمل على الأقل في الاتجاهات التالية:

1. التعاون الرقابي: تعزيز الاعتراف القانوني عبر الدول بملكية الأصول على السلسلة.
2. إطار الامتثال: وضع معايير تفصيلية حسب فئة الأصول لتسريع عملية الامتثال.
3. البنية التحتية: تحسين أوركل RWA، ومنصة الإصدار، وبروتوكول السيولة عبر السلاسل.

بصفتك مستثمرًا، يجب أن تركز على تطور إطار الامتثال للأصول الحقيقية (RWA) في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى الأصول (RWA) التي يسهل معيارها وشفافيتها (مثل الذهب والسندات). حاليًا، قد تكون المشاريع البنية التحتية في قطاع الأصول الحقيقية (RWA) أكثر جدارة بالاهتمام، مثل Oracle الأصول الحقيقية (RWA)، ومنصات إصدار الأصول الحقيقية (RWA)، وبروتوكولات سيولة الأصول الحقيقية (RWA) وغيرها.