منتجات ترميز الأصول لأسهم Robinhood: ابتكار تسويقي أم ابتكار تكنولوجي؟
مؤخراً، أطلق أحد منصات التداول المعروفة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار نقاشاً واسعاً في مجال Web3. كوني مراقباً يتابع تقنية البلوكشين منذ فترة طويلة، أرى أنه من الضروري إجراء تحليل عميق للحقائق الحقيقية وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذا أكثر مثل حملة تسويقية مدروسة بعناية، وليس اختراقاً تقنياً حقيقياً.
نظرة عامة مختصرة
المنتج الخاص بتوكنات الأسهم الذي أطلقته المنصة هو في جوهره حملة تسويقية مصممة بعناية. يهدف بشكل رئيسي إلى السيطرة على النقطة العليا في الموضوع الشائع حول ترميز الأصول(RWA)، لكنه من منظور الابتكار الفعلي، لا يوجد الكثير من النقاط البارزة. باختصار، يستخدم تقنية البلوكشين أكثر كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم يستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للامركزية والقابلية للتجميع في البلوكشين.
بالمقارنة مع نموذج "التوأم الرقمي" الخاص ببعض البورصات، هناك فجوة واضحة في الهيكل القانوني والوظيفة بين نموذج "التغليف الاصطناعي" الخاص بهذه المنصة. ما تقدمه للمستخدمين هو في الواقع عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصول الأساسية. على الرغم من أنها تدعي أنها تستطيع توفير انكشاف للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذا يمكن تحقيقه بسهولة من خلال الأدوات المالية التقليدية، ولا حاجة لتبسيط الأمور بهذا الشكل. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى الجذابة مثل "التداول على مدار 24 ساعة" و"الاستثمار الخاص في الأسهم للمستثمرين الأفراد"، يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت من خلال هذا المنتج في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة، إلا أن معناها الحقيقي يكمن في توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. ومن المحتمل أن تقود هذه الطريق الشركات من Web2 التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها في نظام بيئي أكثر تحكمًا.
أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نبدأ في تحليل منتجات هذه المنصة بعمق، نحتاج أولاً إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول التقليدية. هناك عدة طرق لنقل الأسهم التقليدية إلى البلوكتشين، ولكل منها ميزاتها الخاصة.
الأصول المركبة
هذه نموذج مالي لامركزي بحت ( DeFi ). لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم "إنشاء" رمز يمكنه تتبع أي أصل واقعي ( بما في ذلك أسعار الأسهم ) من خلال الإفراط في رهن الأصول المشفرة ( مثل ETH ) داخل العقود الذكية. يتم توجيه تثبيت سعر الرموز التركيبية بواسطة العقود الذكية: من خلال الاستعانة بالعقود الذكية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، يتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي الرموز بناءً على ذلك، مما يضمن ارتباط قيمة الرموز بسعر الأصول المستهدفة.
يعتمد المستخدمون بشكل أساسي على الثقة في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، ويعتمدون على أن نظام العقود الذكية هذا قوي بما فيه الكفاية، وأن أسعار الضمانات المبالغ فيها مستقرة، ولن تنهار.
تجميع الحزمة
في جوهرها، هي نموذج لمشتقات مالية. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقدًا مبرمًا مع المنصة - حيث تلتزم المنصة بدفع عوائد تعادل مدى تقلبات سعر الأسهم المقابلة لحاملي العملات. للوفاء بهذا الالتزام، عادة ما تقوم المنصة بشراء الأسهم الحقيقية كوسيلة للتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما يمكن الحصول على موافقة الجهات التنظيمية، يمكنها أيضًا استبدال حيازة الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو مشتقات أخرى، دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أن المنصة ليست ملزمة بكشف تفاصيل حيازة الأسهم المحددة لحاملي العملات.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة الكاملة في هذه المنصة والجهات التنظيمية التي تقف وراءها.
التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة عند إصدار كل عملة أن تودع فعليًا سهمًا من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. إن العملة التي يمتلكها المستخدم تشبه "شهادة المطالبة الرقمية" لسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الجهة المصدرة والبنك الحافظ والسلطة التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة تتيح للمستخدمين التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم الموجودة في "الخزينة" حقيقية.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "ظل" الأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرة على البلوكشين. البلوكشين نفسه هو سجل ملكية قانوني، مما يتيح وداعًا نهائيًا للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
تحليل المقارنة مع المنتجات المنافسة
منصة معينة مقابل مشروع الأصول المركبة
نقطة مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. في جوهره، كلاهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
النقاط المختلفة: الاختلاف الرئيسي يكمن في أساس الثقة.
ثقة منصة معينة تأتي من المؤسسات والتنظيم. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
تأتي ثقة مشروع الأصول الاصطناعية من الشيفرة والألعاب الاقتصادية. يثق المستخدمون في متانة الشيفرة، وأن الضمانات الزائدة يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول الاصطناعية.
منصة معينة مقابل نمذجة التوائم الرقمية
النقاط المشتركة: خلف مصدرين من نوعين، من الناحية النظرية، يمتلكان أسهم حقيقية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أهداف حيازة الأسهم: تحتفظ منصة معينة بالأسهم كوسيلة لتغطية مخاطرها، وهذه وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا تجاه المستخدمين. بينما يكون للجهة المصدرة لنموذج التوأم الرقمي التزام قانوني للاحتفاظ بكل عملة مُصدرة بنسبة 1:1 مع سهم حقيقي.
ملكية الأصول والمخاطر مختلفة: في نموذج منصة معينة، الأسهم تعتبر من أصول الشركة المنصة، والمستخدم هو مجرد دائن غير مضمون. إذا أفلست المنصة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، وليس للمستخدم أي أولوية. أما في نموذج التوأمة الرقمية، فإن الأسهم تُخزن في حسابات وصاية معزولة تم إعدادها لمصلحة المستخدم، ويمكن نظريًا أن تكون معزولة عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف فائدة السلسلة: يتم تقييد عملة منصة معينة داخل "حديقة أسوارها"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما نموذج التوأم الرقمي مفتوح، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محافظهم، لاستخدامها في الإقراض والتداول DeFi وغيرها، مما يتيح تكاملًا حقيقيًا.
التساؤلات حول منتجات منصة معينة
سؤال 1: هل يمكن تنفيذ هذا المنتج بدون استخدام تقنية البلوكشين؟
الإجابة هي: بالتأكيد. الوظائف التي يوفرها هذا النظام الأساسي، والتي تتيح للمستخدمين الأوروبيين الاستفادة من ارتفاع أسهم السوق الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك أسهم أمريكية، يمكن تحقيقها تمامًا من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، والتي كانت موجودة في العالم المالي التقليدي منذ عقود. يمكن للنظام الأساسي تسجيل من اشترى كم باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، ولا حاجة لاستخدام تقنية البلوك تشين.
لماذا لا يزال يُستخدم؟ الجواب بسيط: التسويق. في عصر أصبحت فيه فكرة ترميز الأصول شائعة على مستوى العالم، فإن تغليف المنتجات بـ "البلوك تشين" و"العملة" يمكن أن يجذب الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويرفع أسعار الأسهم، ويجعل الشركة تبدو كأنها مبتكر يواكب العصر.
السؤال الثاني: كيف أصبح "ليغو" DeFi المتفق عليه "حديقة مسورة"؟
الواقع هو: توكنات الأسهم على هذه المنصة لا يمكن أن تتخطى تطبيقها. على الرغم من أنها تصدر على بلوكتشين عام، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز الدخول"، مما يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ المعتمدة من المنصة. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحبها إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم تداولها في بورصات لامركزية، ولا يمكنهم استخدامها كضمان للإقراض - كل ميزات التوافق في Web3 لا تعني شيئًا للمستخدمين.
لماذا يتم ذلك؟ هذا من أجل السيطرة والامتثال. بمجرد الفتح، لا يمكن للمنصة إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذا، فإنها تفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية في blockchain لبناء "حديقة مغلقة" آمنة تمامًا.
تساؤل ثالث: كيف أن "اللاموثوقية" التي تم الوعد بها قد انتهت إلى "ثق بي، أخي"؟
الواقع هو: يجب على المستخدمين الوثوق بالمنصة بنسبة 100%. الشيء الوحيد الذي يمكن أن تثبته البلوكشين للمستخدمين هو "لقد اشتريت بالفعل عقدًا من هذه المنصة". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت الأسهم فعلاً للتخفيف من المخاطر، ولا يمكنها إثبات ما إذا كانت المنصة ستظل قادرة على الوفاء بالعقد في حال أفلس.
مفارقة الثقة: هذه تشكل مفارقة كبيرة. تم إنشاء تقنية البلوكشين لإزالة الحاجة إلى الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج هذه المنصة يتطلب من المستخدمين حبس كل ثقتهم في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما هي قيمة استخدام البلوكشين لإثبات "أنك قد اشتريت" هذا الأمر الصغير؟
ملخص: من هذه النقاط الثلاث، يبدو أن رموز الأسهم التي يقدمها هذا المنصة، حقاً "لديها اسم blockchain، ولكن لا يوجد واقع blockchain". إنها تشبه أكثر منتج Web2.5 متخفيًا على أنه Web3، عرض رائع لـ "blockchain".
الميزات "الثورية" التي تم تضخيمها بشكل مفرط
بالإضافة إلى النظام الأساسي نفسه، نحتاج أيضًا إلى إجراء اختبار واقعي لبعض المفاهيم المبالغ فيها حول ترميز الأصول.
مغالطة 1: ربط الأسهم = تداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع؟
يبدو أن الأمر جميل، لكن الواقع قاسٍ. لماذا يجرؤ هذا النظام الأساسي على الالتزام بـ "24x5" بدلاً من "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "فجوة المخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
مشكلة صانع السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق إلى شراء الأسهم في السوق الحقيقي عندما تشتري عملة لمواجهة المخاطر. لكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون جميع البورصات الرئيسية مغلقة، فأين يذهب صانعو السوق لمواجهة المخاطر؟ إذا لم يتمكنوا من مواجهة المخاطر، سيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. إذا حدث شيء كبير في عطلة نهاية الأسبوع، وانخفض سعر السهم بشدة عند فتح السوق يوم الاثنين، سوف يعلن صانع السوق إفلاسه.
حقيقة 24x5: حتى في ليالي الاثنين إلى الجمعة، حيث أغلقت الأسواق المالية الحقيقية، يمكن لصانعي السوق فقط استخدام أدوات مثل عقود الفروقات لتحوط غير كامل. لتعويض المخاطر، سيرفعون بشكل كبير الفارق بين الشراء والبيع. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة جداً، كما أن السيولة ستكون ضعيفة، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنها تشبه "مخرج الطوارئ" المكلف، بدلاً من أن تكون طريق سريع خالي من العقبات.
الأسطورة 2: هل يمكن لمستثمري التجزئة الاستثمار في شركة الذكاء الاصطناعي معروفة؟ "سراب" الأسهم الخاصة
أطلق هذا المنصة حملة لتوزيع عملات رقمية تتعلق بشركة ذكاء اصطناعي شهيرة وشركة فضاء شهيرة، مما أثار اهتماماً فورياً - حيث أوضحت شركة الذكاء الاصطناعي الشهيرة أنها لم تفوض أي إصدار عملات رقمية ذات صلة، مما أدى إلى حالة من الارتباك في السوق. والأسئلة المهمة التي يجب الانتباه إليها هي: الأول هو لماذا يتم استخدام أسهم هذه الشركات الشهيرة كهدايا؟ والثاني هو أنه إذا كانت المنصة تدعي أن العملات مدعومة بأسهم حقيقية، من أين تأتي أسهم هذه الشركات الخاصة غير المدرجة؟
من أين تأتي الأسهم؟ الجواب مخبأ في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" الذي يصعب على الأشخاص العاديين الوصول إليه. هنا، التداول غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون المنصة قد تمكنت من شراء كمية صغيرة من الأسهم من خلال هيكل "كيانات الأغراض الخاصة" (SPV) المعقد. ونظرًا لأن هذه الحصص قليلة جدًا، حتى إذا تم طرح الشركة للاكتتاب العام في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، لذا يتم اعتبارها مجرد حيلة تسويقية تُهدى.
فرصة أم خطر؟ لطالما كانت استثمارات الأسهم الخاصة تتطلب مستوى عالٍ من التحديات، حيث أنها متاحة فقط لـ"المستثمرين المؤهلين"، والسبب الرئيسي في ذلك هو المخاطر العالية وعدم توازن المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذا النوع من الاستثمارات يمكنها إتمام الصفقة دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُحظر على الأشخاص العاديين الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إليها وصعب عليهم تحمل هذه المخاطر. تبدو عملية ترميز الأصول وكأنها "تعميم الفرص"، لكنها في الواقع تدفع بالمخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الأشخاص العاديون إلى الجماهير - في جوهرها، يشبه هذا أكثر "تعميم المخاطر".
انتصارات التسويق والمستقبل الحقيقي
بعد كل ما قيل, هل يعني أن ما قامت به المنصة هذه المرة كان بلا فائدة؟ لا، على العكس تماماً. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة عبقرية أولى.
انتصار في حرب السرد: على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر إلى الابتكار التقني، إلا أن هذه المنصة تفوقت في التعرف على العلامة التجارية وحجم السوق على المنافسين الذين لديهم تقنيات أكثر صلابة ولكنهم أقل شهرة. لقد ربطت نفسها بنجاح بالسرد العظيم "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مدرجة.
تمهيد الطريق للمستقبل: طموح هذه المنصة لا يتوقف عند هذا الحد. لقد أعلنوا بالفعل أنهم يعتزمون إنشاء سلسلة كتل من الطبقة الثانية الخاصة بهم في المستقبل، ودعم "إدارة الذات" للأصول من قبل المستخدمين. هذه هي النقطة الأساسية! وهذا يعني أن "حديقة الجدران" اليوم ليست سوى مرحلة انتقالية، تجربة لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتفاوض مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نتحدث عنها اليوم.
استمرارية عمالقة Web2: أخيرًا، تُخبرنا هذه المسألة أيضًا أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يكون بعيدًا عن وسطاء الإنترنت التقليديين مثل هذه المنصة. لأن DeFi البحت لا يزال بالنسبة للناس العاديين
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
6
مشاركة
تعليق
0/400
DaisyUnicorn
· 07-20 19:20
زهرة تسويقية أخرى تفتحت في حديقة الويب 3~
شاهد النسخة الأصليةرد0
ServantOfSatoshi
· 07-20 16:47
البلوكتشين حمقى، لا يزال يلعب فخ؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
TommyTeacher1
· 07-19 12:48
مجرد حيلة تسويقية، من يفهمون يعرفون.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketBard
· 07-18 14:32
هل تريد الاستثمار في ترميز الأصول بأسهم بميزانية صغيرة؟ استيقظ!
ترميز الأصول أسهم Robinhood: ابتكار تسويقي تحت غلاف Web3 الزائف
منتجات ترميز الأصول لأسهم Robinhood: ابتكار تسويقي أم ابتكار تكنولوجي؟
مؤخراً، أطلق أحد منصات التداول المعروفة منتج ترميز الأصول للأسهم، مما أثار نقاشاً واسعاً في مجال Web3. كوني مراقباً يتابع تقنية البلوكشين منذ فترة طويلة، أرى أنه من الضروري إجراء تحليل عميق للحقائق الحقيقية وراء هذا المنتج. بصراحة، يبدو أن هذا أكثر مثل حملة تسويقية مدروسة بعناية، وليس اختراقاً تقنياً حقيقياً.
نظرة عامة مختصرة
المنتج الخاص بتوكنات الأسهم الذي أطلقته المنصة هو في جوهره حملة تسويقية مصممة بعناية. يهدف بشكل رئيسي إلى السيطرة على النقطة العليا في الموضوع الشائع حول ترميز الأصول(RWA)، لكنه من منظور الابتكار الفعلي، لا يوجد الكثير من النقاط البارزة. باختصار، يستخدم تقنية البلوكشين أكثر كأداة للترويج للعلامة التجارية، ولم يستفد بشكل كامل من المزايا الأساسية للامركزية والقابلية للتجميع في البلوكشين.
بالمقارنة مع نموذج "التوأم الرقمي" الخاص ببعض البورصات، هناك فجوة واضحة في الهيكل القانوني والوظيفة بين نموذج "التغليف الاصطناعي" الخاص بهذه المنصة. ما تقدمه للمستخدمين هو في الواقع عقد مشتقات، وليس الملكية الحقيقية للأصول الأساسية. على الرغم من أنها تدعي أنها تستطيع توفير انكشاف للأسهم الأمريكية للعملاء في الاتحاد الأوروبي، إلا أن هذا يمكن تحقيقه بسهولة من خلال الأدوات المالية التقليدية، ولا حاجة لتبسيط الأمور بهذا الشكل. بالإضافة إلى ذلك، فإن الرؤى الجذابة مثل "التداول على مدار 24 ساعة" و"الاستثمار الخاص في الأسهم للمستثمرين الأفراد"، يصعب تحقيقها في الواقع.
على الرغم من أن هذه المنصة قد نجحت من خلال هذا المنتج في تقديم نفسها كمبتكر في الصناعة، إلا أن معناها الحقيقي يكمن في توضيح مسار محتمل لدمج التمويل التقليدي والتمويل اللامركزي. ومن المحتمل أن تقود هذه الطريق الشركات من Web2 التي يمكنها تبسيط تعقيدات Web3 وتغليفها في نظام بيئي أكثر تحكمًا.
أربعة نماذج لترميز الأصول للأسهم
قبل أن نبدأ في تحليل منتجات هذه المنصة بعمق، نحتاج أولاً إلى فهم الطرق المختلفة لترميز الأصول التقليدية. هناك عدة طرق لنقل الأسهم التقليدية إلى البلوكتشين، ولكل منها ميزاتها الخاصة.
الأصول المركبة
هذه نموذج مالي لامركزي بحت ( DeFi ). لا حاجة لامتلاك الأسهم الفعلية، بل يتم "إنشاء" رمز يمكنه تتبع أي أصل واقعي ( بما في ذلك أسعار الأسهم ) من خلال الإفراط في رهن الأصول المشفرة ( مثل ETH ) داخل العقود الذكية. يتم توجيه تثبيت سعر الرموز التركيبية بواسطة العقود الذكية: من خلال الاستعانة بالعقود الذكية للحصول على أسعار الأصول في العالم الحقيقي، يتم تسوية الأرباح والخسائر لحاملي الرموز بناءً على ذلك، مما يضمن ارتباط قيمة الرموز بسعر الأصول المستهدفة.
يعتمد المستخدمون بشكل أساسي على الثقة في الشيفرة ونموذج الاقتصاد، ويعتمدون على أن نظام العقود الذكية هذا قوي بما فيه الكفاية، وأن أسعار الضمانات المبالغ فيها مستقرة، ولن تنهار.
تجميع الحزمة
في جوهرها، هي نموذج لمشتقات مالية. العملات التي يشتريها المستخدم تمثل في الواقع عقدًا مبرمًا مع المنصة - حيث تلتزم المنصة بدفع عوائد تعادل مدى تقلبات سعر الأسهم المقابلة لحاملي العملات. للوفاء بهذا الالتزام، عادة ما تقوم المنصة بشراء الأسهم الحقيقية كوسيلة للتحوط، لكن هذا ليس التزامًا قانونيًا. نظريًا، طالما يمكن الحصول على موافقة الجهات التنظيمية، يمكنها أيضًا استبدال حيازة الأسهم من خلال شراء العقود الآجلة أو مشتقات أخرى، دون الحاجة إلى شراء الأسهم بنسبة 1:1. كما أن المنصة ليست ملزمة بكشف تفاصيل حيازة الأسهم المحددة لحاملي العملات.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة الكاملة في هذه المنصة والجهات التنظيمية التي تقف وراءها.
التوأم الرقمي
هذا هو النموذج الأكثر قبولًا حاليًا. يجب على الجهة المصدرة عند إصدار كل عملة أن تودع فعليًا سهمًا من الأسهم المقابلة في بنك وصاية خاضع للتنظيم. إن العملة التي يمتلكها المستخدم تشبه "شهادة المطالبة الرقمية" لسهم.
يحتاج المستخدمون إلى الثقة في الجهة المصدرة والبنك الحافظ والسلطة التنظيمية في نفس الوقت، ولكن عادةً ما توجد أدوات على السلسلة تتيح للمستخدمين التحقق في أي وقت مما إذا كانت الأسهم الموجودة في "الخزينة" حقيقية.
الأوراق المالية الرقمية الأصلية
هذا هو النموذج الأكثر ثورية. لم تعد الأسهم "ظل" الأصول خارج السلسلة، بل "تولد" مباشرة على البلوكشين. البلوكشين نفسه هو سجل ملكية قانوني، مما يتيح وداعًا نهائيًا للشهادات الورقية والأنظمة المركزية.
يثق المستخدمون في شبكة البلوكشين نفسها والإطار القانوني الذي يعترف بهذا الشكل.
تحليل المقارنة مع المنتجات المنافسة
منصة معينة مقابل مشروع الأصول المركبة
نقطة مشتركة: كلاهما يوفر للمستخدمين تعرضًا اقتصاديًا للأسهم بدلاً من الملكية المباشرة. في جوهره، كلاهما مشتقات تهدف إلى تكرار أداء أسعار الأسهم.
النقاط المختلفة: الاختلاف الرئيسي يكمن في أساس الثقة.
ثقة منصة معينة تأتي من المؤسسات والتنظيم. يثق المستخدمون في أن هذه الشركة الخاضعة للتنظيم ستفي بالتزاماتها التعاقدية.
تأتي ثقة مشروع الأصول الاصطناعية من الشيفرة والألعاب الاقتصادية. يثق المستخدمون في متانة الشيفرة، وأن الضمانات الزائدة يمكن أن تضمن استقرار قيمة الأصول الاصطناعية.
منصة معينة مقابل نمذجة التوائم الرقمية
النقاط المشتركة: خلف مصدرين من نوعين، من الناحية النظرية، يمتلكان أسهم حقيقية كدعم.
نقاط الاختلاف:
تختلف أهداف حيازة الأسهم: تحتفظ منصة معينة بالأسهم كوسيلة لتغطية مخاطرها، وهذه وسيلة لإدارة المخاطر، وليست التزامًا قانونيًا مباشرًا تجاه المستخدمين. بينما يكون للجهة المصدرة لنموذج التوأم الرقمي التزام قانوني للاحتفاظ بكل عملة مُصدرة بنسبة 1:1 مع سهم حقيقي.
ملكية الأصول والمخاطر مختلفة: في نموذج منصة معينة، الأسهم تعتبر من أصول الشركة المنصة، والمستخدم هو مجرد دائن غير مضمون. إذا أفلست المنصة، ستستخدم هذه الأسهم لسداد جميع الدائنين، وليس للمستخدم أي أولوية. أما في نموذج التوأمة الرقمية، فإن الأسهم تُخزن في حسابات وصاية معزولة تم إعدادها لمصلحة المستخدم، ويمكن نظريًا أن تكون معزولة عن مخاطر إفلاس الجهة المصدرة، مما يوفر حماية أقوى لملكية أصول المستخدم.
اختلاف فائدة السلسلة: يتم تقييد عملة منصة معينة داخل "حديقة أسوارها"، ولا يمكنها التفاعل مع بروتوكولات DeFi الخارجية. بينما نموذج التوأم الرقمي مفتوح، حيث يمكن للمستخدمين سحبها إلى محافظهم، لاستخدامها في الإقراض والتداول DeFi وغيرها، مما يتيح تكاملًا حقيقيًا.
التساؤلات حول منتجات منصة معينة
سؤال 1: هل يمكن تنفيذ هذا المنتج بدون استخدام تقنية البلوكشين؟
الإجابة هي: بالتأكيد. الوظائف التي يوفرها هذا النظام الأساسي، والتي تتيح للمستخدمين الأوروبيين الاستفادة من ارتفاع أسهم السوق الأمريكية دون الحاجة إلى امتلاك أسهم أمريكية، يمكن تحقيقها تمامًا من خلال عقود الفروقات (CFD) أو غيرها من المشتقات، والتي كانت موجودة في العالم المالي التقليدي منذ عقود. يمكن للنظام الأساسي تسجيل من اشترى كم باستخدام قاعدة بيانات مركزية عادية، ولا حاجة لاستخدام تقنية البلوك تشين.
لماذا لا يزال يُستخدم؟ الجواب بسيط: التسويق. في عصر أصبحت فيه فكرة ترميز الأصول شائعة على مستوى العالم، فإن تغليف المنتجات بـ "البلوك تشين" و"العملة" يمكن أن يجذب الانتباه على الفور، ويخلق الأخبار، ويرفع أسعار الأسهم، ويجعل الشركة تبدو كأنها مبتكر يواكب العصر.
السؤال الثاني: كيف أصبح "ليغو" DeFi المتفق عليه "حديقة مسورة"؟
الواقع هو: توكنات الأسهم على هذه المنصة لا يمكن أن تتخطى تطبيقها. على الرغم من أنها تصدر على بلوكتشين عام، إلا أن عقدها الذكي يحتوي على "رمز الدخول"، مما يسمح فقط بالتحويل بين المحافظ المعتمدة من المنصة. وهذا يعني أن المستخدمين لا يمكنهم سحبها إلى محافظهم الخاصة، ولا يمكنهم تداولها في بورصات لامركزية، ولا يمكنهم استخدامها كضمان للإقراض - كل ميزات التوافق في Web3 لا تعني شيئًا للمستخدمين.
لماذا يتم ذلك؟ هذا من أجل السيطرة والامتثال. بمجرد الفتح، لا يمكن للمنصة إدارة متطلبات التنظيم مثل KYC/AML. لذا، فإنها تفضل التضحية بروح الانفتاح الأساسية في blockchain لبناء "حديقة مغلقة" آمنة تمامًا.
تساؤل ثالث: كيف أن "اللاموثوقية" التي تم الوعد بها قد انتهت إلى "ثق بي، أخي"؟
الواقع هو: يجب على المستخدمين الوثوق بالمنصة بنسبة 100%. الشيء الوحيد الذي يمكن أن تثبته البلوكشين للمستخدمين هو "لقد اشتريت بالفعل عقدًا من هذه المنصة". لكنها لا تستطيع إثبات ما إذا كانت المنصة قد اشترت الأسهم فعلاً للتخفيف من المخاطر، ولا يمكنها إثبات ما إذا كانت المنصة ستظل قادرة على الوفاء بالعقد في حال أفلس.
مفارقة الثقة: هذه تشكل مفارقة كبيرة. تم إنشاء تقنية البلوكشين لإزالة الحاجة إلى الثقة في المؤسسات المركزية، لكن نموذج هذه المنصة يتطلب من المستخدمين حبس كل ثقتهم في شركة واحدة. إذا كان الأمر كذلك، فما هي قيمة استخدام البلوكشين لإثبات "أنك قد اشتريت" هذا الأمر الصغير؟
ملخص: من هذه النقاط الثلاث، يبدو أن رموز الأسهم التي يقدمها هذا المنصة، حقاً "لديها اسم blockchain، ولكن لا يوجد واقع blockchain". إنها تشبه أكثر منتج Web2.5 متخفيًا على أنه Web3، عرض رائع لـ "blockchain".
الميزات "الثورية" التي تم تضخيمها بشكل مفرط
بالإضافة إلى النظام الأساسي نفسه، نحتاج أيضًا إلى إجراء اختبار واقعي لبعض المفاهيم المبالغ فيها حول ترميز الأصول.
مغالطة 1: ربط الأسهم = تداول على مدار 24 ساعة طوال الأسبوع؟
يبدو أن الأمر جميل، لكن الواقع قاسٍ. لماذا يجرؤ هذا النظام الأساسي على الالتزام بـ "24x5" بدلاً من "24x7"؟ لأن يومي عطلة نهاية الأسبوع هما "فجوة المخاطر" في الأسواق المالية العالمية.
مشكلة صانع السوق: تحتاج أي سوق تداول إلى صانعي السوق لتوفير السيولة. يحتاج صانعو السوق إلى شراء الأسهم في السوق الحقيقي عندما تشتري عملة لمواجهة المخاطر. لكن في عطلة نهاية الأسبوع، تكون جميع البورصات الرئيسية مغلقة، فأين يذهب صانعو السوق لمواجهة المخاطر؟ إذا لم يتمكنوا من مواجهة المخاطر، سيتعين عليهم تحمل جميع المخاطر بأنفسهم. إذا حدث شيء كبير في عطلة نهاية الأسبوع، وانخفض سعر السهم بشدة عند فتح السوق يوم الاثنين، سوف يعلن صانع السوق إفلاسه.
حقيقة 24x5: حتى في ليالي الاثنين إلى الجمعة، حيث أغلقت الأسواق المالية الحقيقية، يمكن لصانعي السوق فقط استخدام أدوات مثل عقود الفروقات لتحوط غير كامل. لتعويض المخاطر، سيرفعون بشكل كبير الفارق بين الشراء والبيع. لذلك، ستكون تكلفة التداول بعد ساعات العمل مرتفعة جداً، كما أن السيولة ستكون ضعيفة، مما يجعلها مناسبة فقط للمستخدمين ذوي الاحتياجات العاجلة. إنها تشبه "مخرج الطوارئ" المكلف، بدلاً من أن تكون طريق سريع خالي من العقبات.
الأسطورة 2: هل يمكن لمستثمري التجزئة الاستثمار في شركة الذكاء الاصطناعي معروفة؟ "سراب" الأسهم الخاصة
أطلق هذا المنصة حملة لتوزيع عملات رقمية تتعلق بشركة ذكاء اصطناعي شهيرة وشركة فضاء شهيرة، مما أثار اهتماماً فورياً - حيث أوضحت شركة الذكاء الاصطناعي الشهيرة أنها لم تفوض أي إصدار عملات رقمية ذات صلة، مما أدى إلى حالة من الارتباك في السوق. والأسئلة المهمة التي يجب الانتباه إليها هي: الأول هو لماذا يتم استخدام أسهم هذه الشركات الشهيرة كهدايا؟ والثاني هو أنه إذا كانت المنصة تدعي أن العملات مدعومة بأسهم حقيقية، من أين تأتي أسهم هذه الشركات الخاصة غير المدرجة؟
من أين تأتي الأسهم؟ الجواب مخبأ في "سوق الأسهم الخاصة الثانوية" الذي يصعب على الأشخاص العاديين الوصول إليه. هنا، التداول غير شفاف، والأسعار غير معلنة، والسيولة ضعيفة للغاية. من المحتمل أن تكون المنصة قد تمكنت من شراء كمية صغيرة من الأسهم من خلال هيكل "كيانات الأغراض الخاصة" (SPV) المعقد. ونظرًا لأن هذه الحصص قليلة جدًا، حتى إذا تم طرح الشركة للاكتتاب العام في المستقبل، فإنها تفتقر إلى السيولة، لذا يتم اعتبارها مجرد حيلة تسويقية تُهدى.
فرصة أم خطر؟ لطالما كانت استثمارات الأسهم الخاصة تتطلب مستوى عالٍ من التحديات، حيث أنها متاحة فقط لـ"المستثمرين المؤهلين"، والسبب الرئيسي في ذلك هو المخاطر العالية وعدم توازن المعلومات. المؤسسات القادرة على المشاركة في هذا النوع من الاستثمارات يمكنها إتمام الصفقة دون الاعتماد على رموز الأسهم؛ بينما يُحظر على الأشخاص العاديين الوصول إلى هذه الاستثمارات لأنهم لا يحتاجون إليها وصعب عليهم تحمل هذه المخاطر. تبدو عملية ترميز الأصول وكأنها "تعميم الفرص"، لكنها في الواقع تدفع بالمخاطر التي لا ينبغي أن يتحملها الأشخاص العاديون إلى الجماهير - في جوهرها، يشبه هذا أكثر "تعميم المخاطر".
انتصارات التسويق والمستقبل الحقيقي
بعد كل ما قيل, هل يعني أن ما قامت به المنصة هذه المرة كان بلا فائدة؟ لا، على العكس تماماً. من زاوية أخرى، قد تكون هذه خطوة عبقرية أولى.
انتصار في حرب السرد: على الرغم من أن المنتج نفسه يفتقر إلى الابتكار التقني، إلا أن هذه المنصة تفوقت في التعرف على العلامة التجارية وحجم السوق على المنافسين الذين لديهم تقنيات أكثر صلابة ولكنهم أقل شهرة. لقد ربطت نفسها بنجاح بالسرد العظيم "مستقبل المال"، وهو أمر بالغ الأهمية لشركة مدرجة.
تمهيد الطريق للمستقبل: طموح هذه المنصة لا يتوقف عند هذا الحد. لقد أعلنوا بالفعل أنهم يعتزمون إنشاء سلسلة كتل من الطبقة الثانية الخاصة بهم في المستقبل، ودعم "إدارة الذات" للأصول من قبل المستخدمين. هذه هي النقطة الأساسية! وهذا يعني أن "حديقة الجدران" اليوم ليست سوى مرحلة انتقالية، تجربة لتجميع المستخدمين، واختبار التكنولوجيا، والتفاوض مع الجهات التنظيمية. عندما تفتح أبواب الحديقة حقًا، قد يتم قلب جميع القيود التي نتحدث عنها اليوم.
استمرارية عمالقة Web2: أخيرًا، تُخبرنا هذه المسألة أيضًا أن الاعتماد الواسع لـ Web3 قد لا يكون بعيدًا عن وسطاء الإنترنت التقليديين مثل هذه المنصة. لأن DeFi البحت لا يزال بالنسبة للناس العاديين