ارتفعت ديون الولايات المتحدة إلى 36 تريليون دولار، هل يمكن أن يصبح البيتكوين العملة المهيمنة في المستقبل؟
مع بداية العام الجديد، تجاوز حجم ديون الولايات المتحدة 36.4 تريليون دولار، كيف يمكن حل أزمة الديون الأمريكية، وهل يمكن أن تستمر المكانة الدولية للدولار؟ كيف سيتفاعل البيتكوين، وكيف سيتغير وحدة التسوية الدولية في المستقبل؟
سنبدأ من نموذج الاقتصاد القائم على الديون في الولايات المتحدة، ثم نستكشف المخاطر المرتبطة بالديون التي تواجهها الدولار في الوقت الحالي، وكذلك تحليل ما إذا كانت خطة سداد الديون الأمريكية قابلة للتطبيق. لنلقِ نظرة على الماض والحاضر، ولنرى كيف يحدد الدين الأمريكي الاتجاه الذي تسلكه بيتكوين.
تشكيل نموذج الاقتصاد الديون الأمريكية
انهار نظام بريتون وودز ، وتطورت هيمنة الدولار بسرعة على نموذج الاقتصاد القائم على الديون.
انهيار نظام بريتون وودز، تحول الدولار إلى عملة ائتمانية
بعد الحرب العالمية الثانية، تم تأسيس نظام بريتون وودز، حيث ارتبط الدولار بالذهب، وقام صندوق النقد الدولي والبنك الدولي بوضع القواعد ذات الصلة، وتكون نظام العملات الدولي الذي يعتمد على الدولار. ومع ذلك، تنبأ "مشكلة تريفيه" الشهيرة بدقة بانهيار نظام بريتون وودز: الطلب المتزايد على التسويات الدولية، تدفق الدولار المستمر خارج الولايات المتحدة وتراكمه في الخارج، والعجز التجاري طويل الأمد للولايات المتحدة؛ بينما يجب أن يحافظ الدولار كعملة دولية على استقرار قيمته، مما يتطلب من الولايات المتحدة تحقيق فائض تجاري طويل الأمد. بالإضافة إلى ذلك، أدت حرب فيتنام إلى تفاقم العجز المزدوج، وفي عام 1971 أعلن الرئيس نيكسون فك ارتباط الدولار بالذهب، وتحول الدولار من عملة معيارية إلى عملة ائتمانية، لم يعد قيمته مضمونة بالمعادن الثمينة، بل بضمان ائتمان الدولة الأمريكية.
نمط الاقتصاد الدائن، استمرار الهيمنة على الدولار
على هذه الأساس، تشكل نموذج الاقتصاد المدين في الولايات المتحدة: التجارة العالمية تتم بالعملة الدولارية، تحافظ الولايات المتحدة على عجز تجاري ضخم، مما يسمح للدول الأخرى بالحصول على كميات كبيرة من الدولارات؛ تشتري دول العالم السندات الأمريكية بهدف الحفاظ على قيمة الدولار وزيادتها، ثم تعيد استثمار المنتجات المالية الأمريكية، مما يعيد الدولارات إلى داخل الولايات المتحدة.
الدولار الأمريكي كعملة عالمية هو من السلع العامة الدولية، ويجب أن يحافظ على استقرار قيمته. ومع ذلك، بعد التخلي عن نظام معيار الذهب، حصلت السلطات النقدية الأمريكية على حق إصدار العملة، ويمكن للولايات المتحدة تعديل قيمة الدولار بناءً على مصالحها. وقد استمر هيمنة الدولار من خلال نموذج الاقتصاد القائم على الديون.
تواجه الدولار الدولي مخاطر
يواجه الدولار مخاطر نموذج الديون الاقتصادية لسندات الخزانة الأمريكية وديون العقارات التجارية.
الدولي للدولار وعودة التصنيع يتعارضان
إن نموذج الاقتصاد المدين الأمريكي هو دعم مهم لتمويل الدولار على الصعيد الدولي، لكنه غير مستدام. لا يزال هناك تحدي تريفيه. من ناحية، يتطلب تمويل الدولار على الصعيد الدولي الحفاظ على عجز تجاري طويل الأمد، وإخراج الدولار ورصده في الخارج. إذا كان المستثمرون في الخارج يشعرون بالقلق بشأن قدرة الولايات المتحدة على سداد الديون، فقد يتجهون إلى بدائل أخرى، ويطلبون من الحكومة الأمريكية دفع مستويات فائدة أعلى على سندات الخزانة الأمريكية لتوازن مخاطر السداد المستقبلية، مما يجعل الولايات المتحدة تقع في "دائرة خبيثة من ضعف ائتمان الدولار - ارتفاع أسعار السلع بالدولار - تعزيز مرونة التضخم - بقاء معدلات الفائدة على السندات الأمريكية مرتفعة - زيادة عبء الفائدة على الولايات المتحدة - زيادة مخاطر سداد سندات الخزانة الأمريكية - ضعف ائتمان الدولار".
من ناحية أخرى، تحتاج الولايات المتحدة إلى تنفيذ سياسة اقتصادية مركبة لتعزيز عودة الصناعة، مما سيخفف من العجز التجاري، مما يؤدي إلى نقص في الدولار وارتفاع قيمته بشكل كبير على المدى الطويل. هذا سيعيق الدولار كعملة لتسوية المعاملات الدولية. على الرغم من أن ترامب اقترح عودة الصناعة، إلا أنه اقترح أيضًا فرض رسوم جمركية مرتفعة، ورغم أن الرسوم المرتفعة تفيد عودة الصناعة على المدى القصير، إلا أنها ستؤدي على المدى الطويل إلى التضخم، في الواقع، كلاهما متعارضان.
إن فكرة الرغبة في هيمنة الدولار الأمريكي وفي نفس الوقت تطوير الصناعة غير واقعية. حاليًا، لا تزال ضغوط ارتفاع قيمة الدولار غير واضحة، ومن المتوقع أن عجز التجارة لن يحدث تحولًا أساسيًا في المدى القصير، حيث تهيمن ضغوط انخفاض قيمة الدولار.
أزمة ديون العقارات التجارية
بالإضافة إلى ذلك، بالإضافة إلى المخاطر الموجودة في سندات الخزانة الأمريكية، هناك أيضًا مخاطر ديون في العقارات التجارية.
وفقًا لتقرير نشرته موديز مؤخرًا، من المتوقع أن يرتفع معدل شغور المكاتب في الولايات المتحدة من 19.8% في الربع الأول من هذا العام إلى 24% بحلول عام 2026، ومع مقارنة ذلك بفترة ما قبل الوباء، انخفضت المساحة المكتبية المطلوبة للقطاع الأبيض بنحو 14%. تتوقع ماكينزي أن ينخفض الطلب على المساحات المكتبية في المدن الكبرى العالمية بنسبة 13% بحلول عام 2030، وفي السنوات القليلة المقبلة، قد تنخفض القيمة السوقية للعقارات المكتبية العالمية بشكل كبير بمقدار 800 مليار إلى 1.3 تريليون دولار.
أظهرت الأبحاث أنه بحلول نهاية عام 2023، تشكل قروض العقارات التجارية في النظام المصرفي الأمريكي 26% من إجمالي القروض، بينما تشكل قروض العقارات التجارية من البنوك الكبيرة 13% فقط، في حين تصل النسبة في البنوك المتوسطة والصغيرة إلى 44%. شهدت الولايات المتحدة في أواخر الثمانينات وفي عام 2008 موجات من إعادة هيكلة البنوك بسبب مخاطر العقارات، ولا تزال مخاطر العقارات التجارية موجودة في الولايات المتحدة بعد وباء كورونا، دون أي تحسن. ومن المقرر أن تستحق ديون العقارات التجارية البالغة 1.5 تريليون دولار أمريكي في العام المقبل، وإذا انفجرت قضايا البنوك المتوسطة والصغيرة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة مالية.
تحليل خطة سداد ديون الولايات المتحدة
كيف يمكن كسر هذه الحلقة المفرغة، يعتمد بشكل أساسي على كيفية سداد الدين العام الأمريكي بهذا الحجم. اقتراض ديون جديدة لسداد ديون قديمة، مشابه لـ "مخطط بونزي"، من المؤكد أن الدولار سيفقد مصداقيته، وبالتالي سيفقد مكانته كعملة عالمية، وهذا بوضوح غير ممكن. سنقوم بتحليل ما إذا كانت خطط السداد التالية قابلة للتطبيق.
بيع الذهب لسداد الديون الأمريكية؟
تحليل جانب الأصول للاحتياطي الفيدرالي
في 4 ديسمبر، يتكون الجانب الأصولي للاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي من السندات، بما في ذلك سندات الخزانة والسندات شبه الحكومية، بإجمالي حوالي 6.57 تريليون دولار، تمثل حوالي 94.45% من إجمالي الأصول.
تبلغ قيمة احتياطي الذهب 110 مليارات دولار، ولكن هذه القيمة محسوبة وفقًا للأسعار بعد انهيار نظام بريتون وودز. نحن نشير إلى سعر الصرف عند انهيار هذا النظام، حيث تساوي أوقية الذهب الواحدة 42.22 دولار، ثم حسبنا وفقًا لسعر الذهب الفوري في 11 ديسمبر الذي يقارب 2700 دولار/أوقية، مما يعطي قيمة هذه الكمية من الذهب حوالي 7043.58 مليار دولار. لذا، تكون النسبة المعدلة للذهب من إجمالي الأصول حوالي 10%.
أزمة السيولة في السندات الأمريكية
لذلك اقترح بعض الناس بيع الذهب لسداد ديون الولايات المتحدة. يبدو أن حجم الذهب كبير جدًا، لكنه في الواقع غير قابل للتطبيق. الذهب هو العملة العالمية التي تتفق عليها الدول بشكل غير رسمي، ويلعب دورًا حاسمًا في استقرار العملات ومواجهة الأزمات الاقتصادية، وتمنح الاحتياطيات الضخمة من الذهب الولايات المتحدة قوة كبيرة في الأسواق المالية الدولية، مما يجعل مكانتها مهمة جدًا. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي ببيع الذهب، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد فقد تمامًا الثقة في ديون الولايات المتحدة، ويبدو أنه "لا مفر"، ويفضل تقليل تأثيره من أجل تعويض "الحفرة" في ديون الولايات المتحدة، وهذا بلا شك سيتسبب في أزمة سيولة في ديون الولايات المتحدة، وهو بمثابة تدمير ذاتي.
بيع بيتكوين لسداد ديون الولايات المتحدة؟
مشكلة قبول شيكات البيتكوين
اقترح البعض استخدام شيكات بيتكوين لسداد الديون الأمريكية. على الرغم من أن BTC تلعب دورًا مشابهًا لعملات تخزين القيمة بين العملات الرقمية، إلا أنها لا تزال تعاني من تقلبات كبيرة في القيمة مقارنةً بالعملات القانونية التقليدية، وما إذا كانت الشيكات ستُقَبل كقيمة معترف بها من الطرف الآخر لا يزال قيد النظر، حيث قد لا يوافق حاملوا الديون الأمريكية. ثانياً، قد لا تتبنى الكيانات الاقتصادية التي تحمل الديون الأمريكية سياسة صديقة لبيتكوين، وبالنظر إلى مشاكل التنظيم الداخلي في الكيانات الاقتصادية، قد لا تقبل شيكات بيتكوين.
احتياطي البيتكوين غير كافٍ للسداد
ثانياً، إن استخدام بيتكوين الذي تمتلكه الولايات المتحدة ليس كافياً لحل أزمة الديون. وفقاً للبيانات الحالية، تمتلك الحكومة الأمريكية 12 مليار دولار من بيتكوين، وهذا لا يعدو أن يكون سوى ساق نملة مقارنة بسداد 36 تريليون دولار من الديون الأمريكية. يتساءل البعض عما إذا كان بإمكان الولايات المتحدة التحكم في سعر بيتكوين. هذا غير واقعي، إذ إن إخراج الأموال هو مشكلة تفكير المضاربين، ومع مواجهة الولايات المتحدة للديون الضخمة التي تبلغ 36 تريليون دولار، حتى لو تمكنت من التحكم في سعر بيتكوين، فلن تتمكن من استخدام 12 مليار دولار لإيجاد حل.
في المستقبل، من الممكن أن تقيم الولايات المتحدة احتياطي بيتكوين، لكن ذلك لن يحل مشكلة الديون. اقترح البعض أن تقيم الولايات المتحدة احتياطيًا قدره 1000000 بيتكوين، لكن هذه الخطة لا تزال مثيرة للجدل.
أولاً، إن إنشاء احتياطي بيتكوين سيضعف ثقة العالم في الدولار الأمريكي، وسيعتبر الجميع هذا إشارة إلى انهيار فوري لمخاطر الدين الأمريكي، وقد ترتفع أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يؤدي إلى اندلاع أزمة مالية.
ثانياً، الولايات المتحدة حالياً تتفاوض حول ما إذا كان يجب تمرير قانون أو أمر إداري لتطبيق احتياطي بيتكوين، وإذا تم فرض شراء بيتكوين من خلال أمر إداري، فمن المحتمل أن يتوقف ذلك لأنه لا يتماشى مع رأي الجمهور. لا يدرك الجمهور الأمريكي بشكل عميق الأزمة المحتملة للدولار، وقد تواجه الحكومة، التي تستخدم وسائل إدارية لشراء كميات كبيرة من بيتكوين، تساؤلات من الجمهور: "هل سيكون من الأفضل استخدام هذه النفقات في مجالات أخرى؟" بل ويقال أيضاً، "هل من الضروري إنفاق هذا المبلغ الكبير على شراء بيتكوين؟" وبالطبع، فإن التحديات التي تواجه التشريعات ستكون أكثر صعوبة.
ثالثًا، حتى لو نجحت الولايات المتحدة في إنشاء احتياطي من بيتكوين، فإن ذلك لن يؤدي إلا إلى إبطاء انهيار الديون بشكل طفيف. هناك وجهة نظر تدعم استخدام احتياطي بيتكوين لسداد الديون الأمريكية، تستند إلى استنتاج شركات إدارة الأصول: إنشاء احتياطي من 1,000,000 بيتكوين يمكن أن يقلل من الدين الوطني الأمريكي بنسبة 35% على مدار 24 عامًا. تفترض هذه الفرضية أن بيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 25% لتصل إلى 42,300,000 دولار بحلول عام 2049، بينما ستنمو سندات الخزانة الأمريكية بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5% من 37 تريليون دولار في بداية عام 2025 إلى 119.3 تريليون دولار في نفس الفترة. ومع ذلك، يمكننا تحويل الـ65% المتبقية من الديون إلى مبلغ محدد، أي أنه بحلول عام 2049، لا يزال هناك حوالي 77.3 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية التي لا يمكن حلها بواسطة بيتكوين. كيف سيتم سد هذه الفجوة الكبيرة؟
دولار مرتبط بـ بيتكوين؟
هناك فكرة جريئة أخرى وهي أنه إذا تم إطلاق أخبار إيجابية باستمرار، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر البيتكوين، ثم باستخدام طرق أخرى لجعل جميع الدول والولايات المتحدة تتعامل بالبيتكوين، يمكن أن يؤدي ذلك إلى فك ارتباط الدولار بالثقة الوطنية وربطه بالبيتكوين، فهل يمكن أن يحل ذلك مشكلة الديون الضخمة للولايات المتحدة؟
"نظام بريتون وودز الجديد"
ربطها ببيتكوين هو عودة غير مباشرة إلى نظام بريتون وودز، مشابه لربط الدولار بالذهب. يرى المؤيدون أن التشابه بين بيتكوين والذهب يكمن في: ارتفاع تكاليف الاستخراج مع زيادة العرض، العرض المحدود، واللامركزية (إزالة السيادة).
تكاليف استخراج الذهب ترتفع مع استخراج الذهب الموجود في الطبقات السطحية، مما يزيد من تكاليف الاستخراج المتبقية، مشابهًا لزيادة صعوبة تعدين البيتكوين. كلاهما لهما حد أقصى للإمداد، ويمكن أن يكونا بمثابة مخزن جيد للقيمة. كلاهما يتمتع بخصائص اللامركزية. العملات الائتمانية الحديثة تُفرض من قبل الدول ذات السيادة، بينما يصبح الذهب عملة بشكل طبيعي، ولا يمكن لدولة معينة التحكم فيه، نظرًا لأن إمدادات الذهب وطلبه موزعة عالميًا وفي مختلف الصناعات ومستقرة نسبيًا، فإن الذهب المقوم بعملات مختلفة له ارتباط منخفض جدًا بالأصول المحلية ذات المخاطر. والبيتكوين لا يحتاج إلى الكثير من الحديث، حيث أن خاصية التشغيل اللامركزي تساعده على تجنب رقابة الحكومات السيادية.
تهديد الدولار الدولي
النقطة غير المعقولة هي أن ربط الدولار ببيتكوين سيهدد دولرة الدولار.
أولاً، إذا افترضنا أن الدولار مرتبط بالبيتكوين، فهذا يعني أن أي مجموعة أو أي شخص له الحق في استخدام البيتكوين لإصدار عملته الخاصة. كما كان الحال قبل تأسيس الاحتياطي الفيدرالي، خلال فترة البنوك الحرة من 1837 إلى 1866، حيث كانت هناك حرية في إصدار النقود، وكان هناك انتشار كبير لما يسمى بـ"البنوك البرية"------ حيث أصدرت الولايات، والمدن، والبنوك الخاصة، والشركات السككية والبنائية، والمتاجر، والمطاعم، والكنائس والأفراد حتى عام 1860 حوالي 8000 نوع مختلف من العملات، وغالباً ما كانت تقع في أماكن نائية ومهجورة، حيث كان عدد البنوك البرية أكثر من عدد السكان، وذلك بسبب انخفاض جدوى هذه البنوك بشكل كبير، مما منحها لقب "البنوك البرية".
اليوم تتمتع بيتكوين بخصائص اللامركزية، وإذا تم ربط الدولار ببيتكوين، فسوف يضعف بشكل كبير من الوضع الدولي للدولار. تحتاج المصالح الأمريكية إلى الدفاع عن دولرة الدولار، وتعزيز هيمنة الدولار، ولن يكون ذلك عكس المصلحة الأساسية، وبالتالي لن يتم ربط الدولار بـ BTC.
ثانياً، إن تقلبات البيتكوين كبيرة، فإذا ما تم ربط الدولار بالبيتكوين، فإن النقل الفوري للسيولة الدولية يمكن أن يزيد من تقلبات الدولار، مما يؤثر على ثقة المجتمع الدولي في استقرار الدولار.
ثالثًا، إن كمية البيتكوين التي تمتلكها الولايات المتحدة محدودة، وإذا كانت هناك حاجة لربط الدولار بالبيتكوين، فإن الولايات المتحدة لا تمتلك ما يكفي من احتياطيات البيتكوين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
7
مشاركة
تعليق
0/400
SmartContractPhobia
· 07-19 20:36
الدين كثير جداً ولا يمكن إلا طباعة المال، btc تبدأ بالتحليق ببطء
شاهد النسخة الأصليةرد0
LuckyBearDrawer
· 07-18 21:07
الآن من يهتم بسندات الخزانة الأمريكية؟ السوق الصاعدة قادمة قريباً، هل تفهم؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
PessimisticOracle
· 07-18 20:59
الديون الأمريكية تصل إلى 36 تريليون دولار، ستنهار!
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidatedTwice
· 07-17 23:54
يا إلهي، مركز مكتمل لعقود الآجلة من BTC، فقط في انتظار انهيار سندات الخزانة الأمريكية.
شاهد النسخة الأصليةرد0
NftDataDetective
· 07-17 23:41
أشعر بالتعب الشديد من دراما الدولار هذه... بيتكوين تستمر في فعل ما تفعله بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
DuskSurfer
· 07-17 23:39
美债 ارتفع啥 ارتفع 还不如 شراء الانخفاض عملة
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketMonk
· 07-17 23:37
التاريخ دائماً يتكرر، ودين الولايات المتحدة ليس سوى مخطط بونزي آخر.
حجم الدين الأمريكي يتجاوز 36 تريليون، هل يمكن أن تصبح البيتكوين خياراً جديداً للعملة العالمية؟
ارتفعت ديون الولايات المتحدة إلى 36 تريليون دولار، هل يمكن أن يصبح البيتكوين العملة المهيمنة في المستقبل؟
مع بداية العام الجديد، تجاوز حجم ديون الولايات المتحدة 36.4 تريليون دولار، كيف يمكن حل أزمة الديون الأمريكية، وهل يمكن أن تستمر المكانة الدولية للدولار؟ كيف سيتفاعل البيتكوين، وكيف سيتغير وحدة التسوية الدولية في المستقبل؟
سنبدأ من نموذج الاقتصاد القائم على الديون في الولايات المتحدة، ثم نستكشف المخاطر المرتبطة بالديون التي تواجهها الدولار في الوقت الحالي، وكذلك تحليل ما إذا كانت خطة سداد الديون الأمريكية قابلة للتطبيق. لنلقِ نظرة على الماض والحاضر، ولنرى كيف يحدد الدين الأمريكي الاتجاه الذي تسلكه بيتكوين.
تشكيل نموذج الاقتصاد الديون الأمريكية
انهار نظام بريتون وودز ، وتطورت هيمنة الدولار بسرعة على نموذج الاقتصاد القائم على الديون.
انهيار نظام بريتون وودز، تحول الدولار إلى عملة ائتمانية
بعد الحرب العالمية الثانية، تم تأسيس نظام بريتون وودز، حيث ارتبط الدولار بالذهب، وقام صندوق النقد الدولي والبنك الدولي بوضع القواعد ذات الصلة، وتكون نظام العملات الدولي الذي يعتمد على الدولار. ومع ذلك، تنبأ "مشكلة تريفيه" الشهيرة بدقة بانهيار نظام بريتون وودز: الطلب المتزايد على التسويات الدولية، تدفق الدولار المستمر خارج الولايات المتحدة وتراكمه في الخارج، والعجز التجاري طويل الأمد للولايات المتحدة؛ بينما يجب أن يحافظ الدولار كعملة دولية على استقرار قيمته، مما يتطلب من الولايات المتحدة تحقيق فائض تجاري طويل الأمد. بالإضافة إلى ذلك، أدت حرب فيتنام إلى تفاقم العجز المزدوج، وفي عام 1971 أعلن الرئيس نيكسون فك ارتباط الدولار بالذهب، وتحول الدولار من عملة معيارية إلى عملة ائتمانية، لم يعد قيمته مضمونة بالمعادن الثمينة، بل بضمان ائتمان الدولة الأمريكية.
نمط الاقتصاد الدائن، استمرار الهيمنة على الدولار
على هذه الأساس، تشكل نموذج الاقتصاد المدين في الولايات المتحدة: التجارة العالمية تتم بالعملة الدولارية، تحافظ الولايات المتحدة على عجز تجاري ضخم، مما يسمح للدول الأخرى بالحصول على كميات كبيرة من الدولارات؛ تشتري دول العالم السندات الأمريكية بهدف الحفاظ على قيمة الدولار وزيادتها، ثم تعيد استثمار المنتجات المالية الأمريكية، مما يعيد الدولارات إلى داخل الولايات المتحدة.
الدولار الأمريكي كعملة عالمية هو من السلع العامة الدولية، ويجب أن يحافظ على استقرار قيمته. ومع ذلك، بعد التخلي عن نظام معيار الذهب، حصلت السلطات النقدية الأمريكية على حق إصدار العملة، ويمكن للولايات المتحدة تعديل قيمة الدولار بناءً على مصالحها. وقد استمر هيمنة الدولار من خلال نموذج الاقتصاد القائم على الديون.
تواجه الدولار الدولي مخاطر
يواجه الدولار مخاطر نموذج الديون الاقتصادية لسندات الخزانة الأمريكية وديون العقارات التجارية.
الدولي للدولار وعودة التصنيع يتعارضان
إن نموذج الاقتصاد المدين الأمريكي هو دعم مهم لتمويل الدولار على الصعيد الدولي، لكنه غير مستدام. لا يزال هناك تحدي تريفيه. من ناحية، يتطلب تمويل الدولار على الصعيد الدولي الحفاظ على عجز تجاري طويل الأمد، وإخراج الدولار ورصده في الخارج. إذا كان المستثمرون في الخارج يشعرون بالقلق بشأن قدرة الولايات المتحدة على سداد الديون، فقد يتجهون إلى بدائل أخرى، ويطلبون من الحكومة الأمريكية دفع مستويات فائدة أعلى على سندات الخزانة الأمريكية لتوازن مخاطر السداد المستقبلية، مما يجعل الولايات المتحدة تقع في "دائرة خبيثة من ضعف ائتمان الدولار - ارتفاع أسعار السلع بالدولار - تعزيز مرونة التضخم - بقاء معدلات الفائدة على السندات الأمريكية مرتفعة - زيادة عبء الفائدة على الولايات المتحدة - زيادة مخاطر سداد سندات الخزانة الأمريكية - ضعف ائتمان الدولار".
من ناحية أخرى، تحتاج الولايات المتحدة إلى تنفيذ سياسة اقتصادية مركبة لتعزيز عودة الصناعة، مما سيخفف من العجز التجاري، مما يؤدي إلى نقص في الدولار وارتفاع قيمته بشكل كبير على المدى الطويل. هذا سيعيق الدولار كعملة لتسوية المعاملات الدولية. على الرغم من أن ترامب اقترح عودة الصناعة، إلا أنه اقترح أيضًا فرض رسوم جمركية مرتفعة، ورغم أن الرسوم المرتفعة تفيد عودة الصناعة على المدى القصير، إلا أنها ستؤدي على المدى الطويل إلى التضخم، في الواقع، كلاهما متعارضان.
إن فكرة الرغبة في هيمنة الدولار الأمريكي وفي نفس الوقت تطوير الصناعة غير واقعية. حاليًا، لا تزال ضغوط ارتفاع قيمة الدولار غير واضحة، ومن المتوقع أن عجز التجارة لن يحدث تحولًا أساسيًا في المدى القصير، حيث تهيمن ضغوط انخفاض قيمة الدولار.
أزمة ديون العقارات التجارية
بالإضافة إلى ذلك، بالإضافة إلى المخاطر الموجودة في سندات الخزانة الأمريكية، هناك أيضًا مخاطر ديون في العقارات التجارية.
وفقًا لتقرير نشرته موديز مؤخرًا، من المتوقع أن يرتفع معدل شغور المكاتب في الولايات المتحدة من 19.8% في الربع الأول من هذا العام إلى 24% بحلول عام 2026، ومع مقارنة ذلك بفترة ما قبل الوباء، انخفضت المساحة المكتبية المطلوبة للقطاع الأبيض بنحو 14%. تتوقع ماكينزي أن ينخفض الطلب على المساحات المكتبية في المدن الكبرى العالمية بنسبة 13% بحلول عام 2030، وفي السنوات القليلة المقبلة، قد تنخفض القيمة السوقية للعقارات المكتبية العالمية بشكل كبير بمقدار 800 مليار إلى 1.3 تريليون دولار.
أظهرت الأبحاث أنه بحلول نهاية عام 2023، تشكل قروض العقارات التجارية في النظام المصرفي الأمريكي 26% من إجمالي القروض، بينما تشكل قروض العقارات التجارية من البنوك الكبيرة 13% فقط، في حين تصل النسبة في البنوك المتوسطة والصغيرة إلى 44%. شهدت الولايات المتحدة في أواخر الثمانينات وفي عام 2008 موجات من إعادة هيكلة البنوك بسبب مخاطر العقارات، ولا تزال مخاطر العقارات التجارية موجودة في الولايات المتحدة بعد وباء كورونا، دون أي تحسن. ومن المقرر أن تستحق ديون العقارات التجارية البالغة 1.5 تريليون دولار أمريكي في العام المقبل، وإذا انفجرت قضايا البنوك المتوسطة والصغيرة، فقد يؤدي ذلك إلى أزمة مالية.
تحليل خطة سداد ديون الولايات المتحدة
كيف يمكن كسر هذه الحلقة المفرغة، يعتمد بشكل أساسي على كيفية سداد الدين العام الأمريكي بهذا الحجم. اقتراض ديون جديدة لسداد ديون قديمة، مشابه لـ "مخطط بونزي"، من المؤكد أن الدولار سيفقد مصداقيته، وبالتالي سيفقد مكانته كعملة عالمية، وهذا بوضوح غير ممكن. سنقوم بتحليل ما إذا كانت خطط السداد التالية قابلة للتطبيق.
بيع الذهب لسداد الديون الأمريكية؟
تحليل جانب الأصول للاحتياطي الفيدرالي
في 4 ديسمبر، يتكون الجانب الأصولي للاحتياطي الفيدرالي بشكل أساسي من السندات، بما في ذلك سندات الخزانة والسندات شبه الحكومية، بإجمالي حوالي 6.57 تريليون دولار، تمثل حوالي 94.45% من إجمالي الأصول.
تبلغ قيمة احتياطي الذهب 110 مليارات دولار، ولكن هذه القيمة محسوبة وفقًا للأسعار بعد انهيار نظام بريتون وودز. نحن نشير إلى سعر الصرف عند انهيار هذا النظام، حيث تساوي أوقية الذهب الواحدة 42.22 دولار، ثم حسبنا وفقًا لسعر الذهب الفوري في 11 ديسمبر الذي يقارب 2700 دولار/أوقية، مما يعطي قيمة هذه الكمية من الذهب حوالي 7043.58 مليار دولار. لذا، تكون النسبة المعدلة للذهب من إجمالي الأصول حوالي 10%.
أزمة السيولة في السندات الأمريكية
لذلك اقترح بعض الناس بيع الذهب لسداد ديون الولايات المتحدة. يبدو أن حجم الذهب كبير جدًا، لكنه في الواقع غير قابل للتطبيق. الذهب هو العملة العالمية التي تتفق عليها الدول بشكل غير رسمي، ويلعب دورًا حاسمًا في استقرار العملات ومواجهة الأزمات الاقتصادية، وتمنح الاحتياطيات الضخمة من الذهب الولايات المتحدة قوة كبيرة في الأسواق المالية الدولية، مما يجعل مكانتها مهمة جدًا. إذا قامت الاحتياطي الفيدرالي ببيع الذهب، فهذا يعني أن الاحتياطي الفيدرالي قد فقد تمامًا الثقة في ديون الولايات المتحدة، ويبدو أنه "لا مفر"، ويفضل تقليل تأثيره من أجل تعويض "الحفرة" في ديون الولايات المتحدة، وهذا بلا شك سيتسبب في أزمة سيولة في ديون الولايات المتحدة، وهو بمثابة تدمير ذاتي.
بيع بيتكوين لسداد ديون الولايات المتحدة؟
مشكلة قبول شيكات البيتكوين
اقترح البعض استخدام شيكات بيتكوين لسداد الديون الأمريكية. على الرغم من أن BTC تلعب دورًا مشابهًا لعملات تخزين القيمة بين العملات الرقمية، إلا أنها لا تزال تعاني من تقلبات كبيرة في القيمة مقارنةً بالعملات القانونية التقليدية، وما إذا كانت الشيكات ستُقَبل كقيمة معترف بها من الطرف الآخر لا يزال قيد النظر، حيث قد لا يوافق حاملوا الديون الأمريكية. ثانياً، قد لا تتبنى الكيانات الاقتصادية التي تحمل الديون الأمريكية سياسة صديقة لبيتكوين، وبالنظر إلى مشاكل التنظيم الداخلي في الكيانات الاقتصادية، قد لا تقبل شيكات بيتكوين.
احتياطي البيتكوين غير كافٍ للسداد
ثانياً، إن استخدام بيتكوين الذي تمتلكه الولايات المتحدة ليس كافياً لحل أزمة الديون. وفقاً للبيانات الحالية، تمتلك الحكومة الأمريكية 12 مليار دولار من بيتكوين، وهذا لا يعدو أن يكون سوى ساق نملة مقارنة بسداد 36 تريليون دولار من الديون الأمريكية. يتساءل البعض عما إذا كان بإمكان الولايات المتحدة التحكم في سعر بيتكوين. هذا غير واقعي، إذ إن إخراج الأموال هو مشكلة تفكير المضاربين، ومع مواجهة الولايات المتحدة للديون الضخمة التي تبلغ 36 تريليون دولار، حتى لو تمكنت من التحكم في سعر بيتكوين، فلن تتمكن من استخدام 12 مليار دولار لإيجاد حل.
في المستقبل، من الممكن أن تقيم الولايات المتحدة احتياطي بيتكوين، لكن ذلك لن يحل مشكلة الديون. اقترح البعض أن تقيم الولايات المتحدة احتياطيًا قدره 1000000 بيتكوين، لكن هذه الخطة لا تزال مثيرة للجدل.
أولاً، إن إنشاء احتياطي بيتكوين سيضعف ثقة العالم في الدولار الأمريكي، وسيعتبر الجميع هذا إشارة إلى انهيار فوري لمخاطر الدين الأمريكي، وقد ترتفع أسعار الفائدة بشكل كبير، مما يؤدي إلى اندلاع أزمة مالية.
ثانياً، الولايات المتحدة حالياً تتفاوض حول ما إذا كان يجب تمرير قانون أو أمر إداري لتطبيق احتياطي بيتكوين، وإذا تم فرض شراء بيتكوين من خلال أمر إداري، فمن المحتمل أن يتوقف ذلك لأنه لا يتماشى مع رأي الجمهور. لا يدرك الجمهور الأمريكي بشكل عميق الأزمة المحتملة للدولار، وقد تواجه الحكومة، التي تستخدم وسائل إدارية لشراء كميات كبيرة من بيتكوين، تساؤلات من الجمهور: "هل سيكون من الأفضل استخدام هذه النفقات في مجالات أخرى؟" بل ويقال أيضاً، "هل من الضروري إنفاق هذا المبلغ الكبير على شراء بيتكوين؟" وبالطبع، فإن التحديات التي تواجه التشريعات ستكون أكثر صعوبة.
ثالثًا، حتى لو نجحت الولايات المتحدة في إنشاء احتياطي من بيتكوين، فإن ذلك لن يؤدي إلا إلى إبطاء انهيار الديون بشكل طفيف. هناك وجهة نظر تدعم استخدام احتياطي بيتكوين لسداد الديون الأمريكية، تستند إلى استنتاج شركات إدارة الأصول: إنشاء احتياطي من 1,000,000 بيتكوين يمكن أن يقلل من الدين الوطني الأمريكي بنسبة 35% على مدار 24 عامًا. تفترض هذه الفرضية أن بيتكوين ستنمو بمعدل نمو سنوي مركب قدره 25% لتصل إلى 42,300,000 دولار بحلول عام 2049، بينما ستنمو سندات الخزانة الأمريكية بمعدل نمو سنوي مركب قدره 5% من 37 تريليون دولار في بداية عام 2025 إلى 119.3 تريليون دولار في نفس الفترة. ومع ذلك، يمكننا تحويل الـ65% المتبقية من الديون إلى مبلغ محدد، أي أنه بحلول عام 2049، لا يزال هناك حوالي 77.3 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية التي لا يمكن حلها بواسطة بيتكوين. كيف سيتم سد هذه الفجوة الكبيرة؟
دولار مرتبط بـ بيتكوين؟
هناك فكرة جريئة أخرى وهي أنه إذا تم إطلاق أخبار إيجابية باستمرار، مما يؤدي إلى ارتفاع سعر البيتكوين، ثم باستخدام طرق أخرى لجعل جميع الدول والولايات المتحدة تتعامل بالبيتكوين، يمكن أن يؤدي ذلك إلى فك ارتباط الدولار بالثقة الوطنية وربطه بالبيتكوين، فهل يمكن أن يحل ذلك مشكلة الديون الضخمة للولايات المتحدة؟
"نظام بريتون وودز الجديد"
ربطها ببيتكوين هو عودة غير مباشرة إلى نظام بريتون وودز، مشابه لربط الدولار بالذهب. يرى المؤيدون أن التشابه بين بيتكوين والذهب يكمن في: ارتفاع تكاليف الاستخراج مع زيادة العرض، العرض المحدود، واللامركزية (إزالة السيادة).
تكاليف استخراج الذهب ترتفع مع استخراج الذهب الموجود في الطبقات السطحية، مما يزيد من تكاليف الاستخراج المتبقية، مشابهًا لزيادة صعوبة تعدين البيتكوين. كلاهما لهما حد أقصى للإمداد، ويمكن أن يكونا بمثابة مخزن جيد للقيمة. كلاهما يتمتع بخصائص اللامركزية. العملات الائتمانية الحديثة تُفرض من قبل الدول ذات السيادة، بينما يصبح الذهب عملة بشكل طبيعي، ولا يمكن لدولة معينة التحكم فيه، نظرًا لأن إمدادات الذهب وطلبه موزعة عالميًا وفي مختلف الصناعات ومستقرة نسبيًا، فإن الذهب المقوم بعملات مختلفة له ارتباط منخفض جدًا بالأصول المحلية ذات المخاطر. والبيتكوين لا يحتاج إلى الكثير من الحديث، حيث أن خاصية التشغيل اللامركزي تساعده على تجنب رقابة الحكومات السيادية.
تهديد الدولار الدولي
النقطة غير المعقولة هي أن ربط الدولار ببيتكوين سيهدد دولرة الدولار.
أولاً، إذا افترضنا أن الدولار مرتبط بالبيتكوين، فهذا يعني أن أي مجموعة أو أي شخص له الحق في استخدام البيتكوين لإصدار عملته الخاصة. كما كان الحال قبل تأسيس الاحتياطي الفيدرالي، خلال فترة البنوك الحرة من 1837 إلى 1866، حيث كانت هناك حرية في إصدار النقود، وكان هناك انتشار كبير لما يسمى بـ"البنوك البرية"------ حيث أصدرت الولايات، والمدن، والبنوك الخاصة، والشركات السككية والبنائية، والمتاجر، والمطاعم، والكنائس والأفراد حتى عام 1860 حوالي 8000 نوع مختلف من العملات، وغالباً ما كانت تقع في أماكن نائية ومهجورة، حيث كان عدد البنوك البرية أكثر من عدد السكان، وذلك بسبب انخفاض جدوى هذه البنوك بشكل كبير، مما منحها لقب "البنوك البرية".
اليوم تتمتع بيتكوين بخصائص اللامركزية، وإذا تم ربط الدولار ببيتكوين، فسوف يضعف بشكل كبير من الوضع الدولي للدولار. تحتاج المصالح الأمريكية إلى الدفاع عن دولرة الدولار، وتعزيز هيمنة الدولار، ولن يكون ذلك عكس المصلحة الأساسية، وبالتالي لن يتم ربط الدولار بـ BTC.
ثانياً، إن تقلبات البيتكوين كبيرة، فإذا ما تم ربط الدولار بالبيتكوين، فإن النقل الفوري للسيولة الدولية يمكن أن يزيد من تقلبات الدولار، مما يؤثر على ثقة المجتمع الدولي في استقرار الدولار.
ثالثًا، إن كمية البيتكوين التي تمتلكها الولايات المتحدة محدودة، وإذا كانت هناك حاجة لربط الدولار بالبيتكوين، فإن الولايات المتحدة لا تمتلك ما يكفي من احتياطيات البيتكوين.